Kenneth French Data Library

3.2 外部因子

因子回归阶段使用 Kenneth French Data Library 的月度因子：

• MKT-RF、SMB、HML；
• UMD / Momentum；
• Short-Term Reversal（STR）；
• RF；
• 可选稳健性：RMW、CMA。

UMD = Up Minus Down

这个名字直接描述了动量因子的构造方式：

• Up（涨的一组）：过去11个月（一般是t-12到t-2）收益率最高的股票组合（赢家 winners）
• Down（跌的一组）：同期收益率最低的股票组合（输家 losers）

$$UMD = R_{\text{winners}} - R_{\text{losers}}$$

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为什么不直接叫"Momentum"或"MOM"

Kenneth French数据库网页上确实标注为 "Mom"（Momentum Factor），但在学术论文和很多量化框架（比如Fama-French官方论文、部分因子模型代码库）里，这个因子经常被称为UMD，原因是：

1. 命名传统一致性：和SMB（Small Minus Big）、HML（High Minus Low）保持同样的"两组多空组合相减"命名逻辑 —— 都是"高的减去低的"

因子	全称	构造逻辑
SMB	Small Minus Big	小市值 − 大市值
HML	High Minus Low	高账面市值比 − 低账面市值比
UMD	Up Minus Down	过去收益高（涨）− 过去收益低（跌）

2.这样研究者一看变量名就知道构造逻辑，不用查文档

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需要注意的细节

French官网上下载的文件叫 F-F_Momentum_Factor，但列名通常显示为 Mom 或有时候是 WML（Winners Minus Losers，另一种叫法，逻辑相同）。所以你会看到三种叫法混用：

• Mom（French官方标签）
• UMD（学术论文常用，尤其是多因子模型扩展文献）
• WML（也是同样意思，欧洲文献里较常见）

都指同一个因子，只是不同来源习惯不同的缩写。