笔记|股市合理回报率是多少？——参考境内外百年历史
股市历史收益率：多国的长时间维度看，股市年化收益率8-10%左右。
- 全球股市剔除通胀后的实际年化收益率5.3%，全球通胀4%左右；
- 在1802-2021年，美国股票、长期国债、短期国债、黄金、美元
- 名义收益率分别为8.4%、5.0%、4.0%、2.1%、1.4%。
- 如果看扣除通胀因素后的真实收益率，分别为6.9%、3.6%、2.5%、0.6%、-1.4%。
- 2005-2023年，中国主要大类资产
- 万得全A（考虑分红）年化收益率为9.8%，沪深300指数（考虑分红）的年化收益率达到8.6%，上证综指（考虑分红）的年化收益率为6.1%，1964-2023年恒生指数年化收益率为10.1%；
- 以全国新房销售额除以销售面积计算的房价年化涨幅为7.3%，若考虑租金年化收益率2.2%，房地产的年化收益率为9.5%；
- 以中债国债总指数衡量的债券年化收益率为4.3%；
- CRB现货指数代表的大宗商品年化收益率为3.0%。
股市的波动大，对抗波动靠时间，拉长投资久期。
- 各国股市的波动性均较高，表现为牛熊市收益率相差较大。
- 在1927-2023年，美国标普500指数年化涨幅为6.0%，其中在牛市阶段的平均年化涨幅为12.5%，熊市阶段的平均年化跌幅为-11.2%。
- 在1990-2023年，中国上证指数年化涨幅为10.0%，其中在牛市阶段的平均年化涨幅为49.4%，熊市阶段的平均年化跌幅为-20.7%。
- 1964-2023年间，中国香港恒生指数年化涨幅为9.1%，其中在牛市阶段的平均年化涨幅为34.9%，熊市阶段的平均年化跌幅为-23.0%。
- 经测算的数据显示，任意月末时点买入股票，随着持有时间延长，各市场主要股指获得正收益的概率普遍上升。
- 持有在3年以内，各股指获得正收益的概率平均在65%；
- 持有5年，各股指获得正收益的概率显著提升至80%+；
- 持有7年，各股指获得正收益的概率提高至85%+；
- 持有接近10年，各股指获得正收益的概率提高至90%+。
股市收益率高低取决于基本面
- 宏观层面，各国股票资产的收益率与经济增速水平密切相关。
- 经济增长较快的国家和地区，如中国大陆（自1991年起）、中国台湾（自1967年起）和韩国（自1980年起），其股市指数年化涨幅分别为10%、10%和8%，与其9%、10%和11%的名义GDP年化增速基本匹配；
- 经济增速较低的国家，如日本（自1981年起）和英国（自1983年起），股市指数年化涨幅为4%和5%，对应其2%和6%的GDP增速；
- 部分国家或经济体如德国和中国香港，其股市表现与GDP增速存在一定差异，这可能源于各国经济结构、资本市场发展阶段等因素的影响。
- 微观层面，股市的收益率主要由上市公司盈利和分红贡献。
- 股票收益 = 投资收益 + 投机收益
- 投资收益 = 股息收益 + 公司盈利增长
- 投机收益源于市盈率变动，呈现显著波动
- 1900年以来，标普500指数年化收益率9.6%，股息回报4.5%，盈利增长5%，投机收益长期均值0.1%；
- 2005-2023年，沪深300指数年化收益率9.6%，股息回报2.0%，盈利增长9.4%，投机收益长期均值-1.7%；
- 股票收益 = 投资收益 + 投机收益
股票型基金是分享股市收益的工具
- 美股被动投资策略日益占优；
- 超过90%的基金10年业绩和20年业绩都低于基准指数；
- 大盘成长类主动基金过去10年年化收益率比被动指数基金低1.9%；
- 机构投资者总体占比55.5% > 50%；
- 美股主动基金费用和交易成本高达每年2%+；
- 2023年，美国主动股票型基金的平均管理费率为0.65%，而指数股票型基金的平均管理费率仅为0.05%
- 超过90%的基金10年业绩和20年业绩都低于基准指数；
- A股主动管理基金占优，未来这一优势可能逐步收窄。
- 2004-2023年期间，偏股混合型基金指数、万得全A（含分红）和沪深300指数（含分红）的年化收益率分别为11.8%、8.5%和9.1%；
- 机构投资者占比逐渐增大
- 2017年，自然人投资者的交易金额占交易总额82.0%，而机构仅占14.8%；
- 2019年底，散户比例占比42.7%，A股机构投资者占比33.5%；
- 2024年第三季度，散户比例占比32.5%，A股机构投资者占比41.3%；
- 2024年第三季度，A股被动型股票基金的规模3.69万亿元，接近主动偏股型公募基金的规模3.75万亿元；
引用
浙公网安备 33010602011771号