Ethical and Professional Standards 7
R58: Guidance for Standards I-VII-5
Ⅴ、Investment：投资（研究）
1、Ⅴ(A).Diligence and Reasonable Basis：勤勉和有理有据
内容
会员和候选人必须：
在分析投资、提出投资建议和采取投资行动时要勤勉、独立和彻底。
在适当的研究和调查支持下，为任何投资分析、建议或行动提供合理和充分的基础。
指南
根据与会员或候选人在投资决策过程中的角色而异的研究结果发布结论的要求，会员或候选人在提出建议时必须做出合理努力，涵盖所有相关问题。
向客户提供相关支持信息 -> 提高透明度
指南——定义勤奋和有理有据
在提供投资服务时，会员和候选人通常使用各种资源，包括公司报告、第三方研究和定量模型的结果。
需要考虑的方面示例：
全球、地区和国家宏观经济状况
公司的历史经营和财务状况
商业周期的阶段
共同基金的费用结构和管理历史
定量模型的输出和潜在限制
资产证券化所包含底层资产的质量
所选进行对比的同类型其他公司的适当性
指南——定义勤奋和有理有据（续）
会员和候选人只能根据决策时可用的信息做出决策。制定勤勉合理的建议所采取的步骤应尽量减少意外的负面事件。
指南——使用其他方或第三方研究 如果依赖其他方或第三方研究，必须做出合理和勤奋的努力，以确定此类研究是否可靠。如果怀疑其他方或第三方研究或信息来源缺乏可靠依据，则不得依赖该信息。 就研究是否合理形成意见的标准包括： 使用的假设 分析的严谨性 研究的日期/及时性，以及 评估建议的客观性和独立性 如果尽职调查过程被认为是充分的，可以使用该信息。
指南——使用定量研究（Model）
虽然他们不需要成为模型各个技术方面的专家，但他们必须了解任何模型固有的假设和局限性，以及决策过程中如何使用结果。
会员和候选人应尽合理努力测试他们使用的投资模型和其他预编程分析工具的输出。
分析的可能情景应包括可能对投资价值产生重大影响的因素，并可能包括极为积极和消极的情景
指南——开发定量导向的技术
与最终使用分析结果的个人相比，创建新的定量模型和服务的个人在审查新产品时必须表现出更高的勤奋水平。
必须了解他们提供给客户的产品的技术的方方面面
在产品分销之前，应完成对模型的彻底测试和结果分析
会员和候选人需要考虑作为金融模型输入的数据的来源和时间范围
指南——开发定量导向的技术（续）
在审查计算机模型或结果输出时，会员和候选人需要特别注意分析中使用的假设和分析的严格性，以确保模型包含广泛的可能输入预期，包括负面市场事件。
指南——选择外部顾问和副顾问
直接参与使用外部顾问的会员和候选人需要确保其公司有标准化的标准来审查这些选定的外部顾问和经理。这些标准包括但不限于以下内容：
审查顾问制定的道德规范
了解顾问的合规和内部控制程序
评估公布的申报信息的质量，以及
审查顾问的投资流程并遵守其既定战略
指南——小组研究和决策
小组报告的结论或建议代表了小组的共识，不一定是会员或候选人的观点，即使报告中包含了会员或候选人的姓名。
在某些情况下，会员或候选人不会同意该团体的观点。
然而，如果该会员或候选人认为共识意见有合理和充分的基础，是独立和客观的，该会员或候选人无需拒绝认同该报告
推荐程序
应该鼓励他们的公司考虑以下事项
制定一项政策，要求研究报告、信用评级和投资建议具有合理和充分的依据
为分析员、监管分析员和审查委员会制定详细的书面指导，建立尽职调查程序，以判断特定建议是否有合理和充分的依据
制定可衡量的标准，用于评估研究质量、任何建议或评级依据的合理性和充分性，以及随着时间的推移建议的准确性
推荐程序（续）
制定详细的书面指导意见，确定开发、评级和评估金融工具时使用的所有基于计算机的模型的最低情景测试水平
制定评估外部提供者的可衡量标准，包括所提供信息的质量、提供者收集实践的合理性和充分性，以及信息的准确性。既定政策应概述审查供应商产品的频率
采用一套标准化的标准来评估外部顾问的充分性。政策应包括审查向顾问分配资金的频率和依据
Summary：
2、Ⅴ(B).Communication with Clients and Prospective Clients：和客户及潜在客户的沟通
内容 会员和候选人必须： 1.向客户和潜在客户披露他们用于分析投资、选择证券和构建投资组合的投资流程的基本格式和一般原则，并且必须及时披露可能对这些流程产生重大影响的任何变更 2.向客户和潜在客户披露与投资流程相关的重大限制和风险 3.合理判断哪些因素对其投资分析、建议或行动至关重要，并将这些因素纳入与客户和潜在客户的沟通中 4.在提交投资分析和建议时，区分事实和观点，不能将观点说为事实 "will be" → 事实 "may be" → 观点
指南——告知客户投资过程中涉及的重大变更（重要人物、投资流程、投资范围、模型）
不断向客户和其他相关方通报投资过程中的重大变化。
理解一项投资的基本特征对于独立判断该投资的适用性非常重要，但对于确定每项投资对投资组合特征的影响尤其重要。
应告知客户外部顾问提供的专业或多元化专业知识。
指南——不同的沟通形式
信息的呈现可以通过任何通信方式进行，包括当面推荐或描述、电话交谈、媒体广播或计算机传输。
在通过新技术向客户提供信息时，会员和候选人应采取合理措施，确保此类信息传递将公平对待所有客户
如果以胶囊形式（形容传达的形式很简单，例如一个推荐股票的清单）传达建议，会员和候选人应保证客户对报告的详细内容也是可以获得的。
指南——识别风险和限制
会员和候选人必须向客户和潜在客户概述其投资产品或建议中包含的重大风险和局限性的分析。
一般来说，杠杆的使用构成重大风险，应予以披露
充分披露与市场相关的一般风险
与使用被视为重大的复杂金融工具相关的风险
会员和候选人可考虑披露的其他类型风险包括但不限于对手方风险、国家风险、部门或行业风险、安全特定风险和信用风险
指南——识别风险和限制（续）
投资证券和工具可能具有影响客户或潜在客户投资决策的限制因素。
这些因素和属性的例子包括但不限于投资流动性和能力
流动性是指以合理的成本及时清算投资的能力
能力是指投资金额，超过该金额，新投资将对回报产生负面影响，即自己的擅长领域和不擅长领域
指南——报告演示
编写报告的会员或候选人必须包括对报告的分析和结论非常重要的要素，以便读者能够理解并质疑报告的推理。
一个做了充分调查的报告作者可能会强调某些方面，简单地触及其他方面，并忽略某些被认为不重要的方面。例如，一份报告可能会详述季度收益发布或新产品介绍，而忽略其他事项，只要分析师明确规定了报告范围的限制。
基于定量研究和分析的投资建议必须有现成的参考资料支持，并应以与之前应用的方法一致的方式应用。
如果对方法进行了更改，则应强调这些更改
指南——报告中事实和观点的区别
标准Ⅴ(B)要求观点与事实分开。当报告未能将过去与未来区分开来，没有表明盈利估计、股息前景变化或未来市场价格信息是受未来情况影响的意见时，往往会发生违规行为。
对于复杂的定量分析，会员和候选人必须明确区分事实和统计推测，并确定分析的已知局限性。
注：地下有多少矿藏，估计出来的数值不能作为事实，只能当做观点
指南——报告中事实和观点的区别（续）
与客户和潜在客户明确讨论生成分析的投资模型和流程中使用的假设。
在向客户推广任何模型或流程的感知准确性时，应谨慎行事，因为最终输出只是对未来结果的估计，而不是确定性结果。
Summary：
3、Ⅴ(C).Record Retention：记录保存
内容
会员和候选人必须建立并维护适当的记录，以支持其投资分析、建议、行动，以及与客户和潜在客户的其他投资相关沟通。（包括报告、模型、数据等）
指南
记录可以纸质资料保存或电子形式保存，两者其一即可，都保留最好。
指南——新媒体记录
越来越多地使用新的和不断发展的技术格式（如社交媒体）来收集和共享信息，这给维护适当的记录和文件带来了新的挑战。
指南——记录是公司的财产
作为会员或候选人专业活动的一部分创建的记录是公司的财产。离开公司时，未经前雇主明确同意，会员或候选人不得将公司财产，包括会员或候选人工作的原始表格或支持记录副本，带到新雇主公司。
指南——记录是公司的财产（续）
无法使用前一家公司创建的历史建议或研究报告，因为这些文件是前雇主的资产。
为了将来使用，必须在新公司重新创建支持性记录，使用通过公共来源或直接从相关公司收集的信息，而不是从前雇主公司获得的记忆或来源。
指南——当地要求
当地监管机构经常对会员、候选人及其公司提出必须遵守的记录保留要求。公司还可以实施政策，详细说明保留研究和客户沟通记录的适用时间框架。
在缺乏监管指导或公司政策的情况下，CFA协会建议将记录保存至少7年。
注：此处是优先以当地法律为准，当地法律没有要求的再按CFA协会要求的7年进行保留，如果当地法律要求保留5年，则保留5年即可。
建议的合规程序
维护支持投资行为的记录的责任通常由公司而非个人承担。
然而，会员和候选人必须以电子或硬拷贝的形式归档研究笔记和其他文件，以支持其当前与投资相关的沟通。
这样做将有助于他们的公司遵守保存内部或外部记录的要求。
Summary：
浙公网安备 33010602011771号