Alternative Investments 6

R47：Introduction to Alternative Investments

Ⅵ、Natural Resources：天然资源

1、Overview of Natural Resources：天然资源概述

自然资源：

自然资源包括商品（石油、金属、谷物）和用于生产它们的原土地。

它包括这一类别的房地产资产和基础设施，以形成一个房地产资产组类别，其中可以包括抗通货膨胀证券。

其他包括林地和农田在他们的房地产投资组合中。

大宗商品：

    硬的：本身就在土里埋着的。开采的，如铜，或提取的，如石油。

    软的：经过一段时间种植的作物，如牲畜、谷物和经济作物，如咖啡。

林地：

    它涉及原始土地的所有权和砍伐树木以获取木材，从而产生收入流和潜在的资本利得。

农田：

    随着人口增长、天气和水资源管理越来越成为热门话题，投资者可能会转向这些可持续土地资产，以解决其投资组合中的问题。

2、Characteristics of Natural Resources：天然资源的特征

大宗商品的特点：

大宗商品是可以在质量、位置和交付方面进行标准化的实物产品，用于投资。

大宗商品投资的回报主要基于价格变化，而不是利息、股息或租金收入。

持有大宗商品会产生运输和储存成本，因此实物商品的交易主要限于作为实物供应链的一小部分实体（供应商）。

大多数大宗商品投资者不交易实际实物商品，而是交易商品衍生品。

大宗商品的特点（续）：

与大宗商品衍生指数相关的价格波动性与标的实物商品高度相关。

标的大宗商品价格受实体供应链和供需动态的高度影响。

大宗商品生产者、消费者和投资者都对商品价格进行对冲和投机。

为了透明、可投资和可复制，大宗商品指数通常使用期货合约的价格，而不是标的大宗商品的价格。

大宗商品的特点（续）：

期货价格 ≈ 现货价格 * (1+r) + 仓储成本 - 便利收益

r是短期无风险利率，如果需要计算总回报，则为合同过账的抵押品也应包括该利率。

期货价格可能高于或低于现货价格，这取决于便利收益。

期货价格 > 现货价格

Contango（期货升水）：很少或没有便利收益

期货价格 < 现货价格

Backwardation（现货升水）：高便利收益

林地和农田的特点：

我们正在讨论拥有或租赁的土地，其收益来自农作物和木材。

“不动产”财产反映了获得空气权、水权、采矿权和地表权以及建筑和土地使用权的情况。

它们的价值不仅来自收获，也来自人类活动的补偿（获得更多的碳权）。

收益包括出售农作物的收入、持有土地的通胀保护以及金融市场波动的隔离。

这些投资的主要挑战之一是其较长的市场周期，特别是在新生长的森林和采摘的作物方面。

林地：

林地提供基于树木、木材和其他木材产品销售的收入流，与其他资产类别的相关性不高。

木材（树木）可以通过简单的不采伐来种植和储存，这提供了在价格上涨时采伐更多树木和在价格下跌时推迟采伐的灵活性。

林地：

三个主要的收入来源：

  生物生长，树木的生长

  木材现货价格和期货价格的变化

  林地土地价格的变化

农地：

它提供了一种抗通货膨胀的手段。

农地主要包括种植和收获的行间作物和在树上生长的永久性作物。

与林地不同的是，农产品必须在成熟时收割，因此在生产中几乎没有灵活性。

农地：

大宗商品期货合约可以与农地持有量相结合，以产生整体对冲回报。

    农地本质上是“多头”作物，因此，将签空头寸头的期货合约，来对冲风险，确保在收获时可以卖出收获的农作物。

农田也可以用作牲畜的牧场。

三个主要的收入来源：

    收获量，是否丰收

    商品价格

    土地价格变动

3、Risk / Return of Natural Resources：天然资源的风险和收益之间的关系

大宗商品的风险和收益：

由于大宗商品价格直接输入通胀指数水平的计算，因此大宗商品可以作为抵御通胀风险的真正对冲工具，即使它们产生的实际回报很少或没有（一般人很少能有地方贮存很多大宗商品）。

大宗商品期货合约可能为投资者提供商品溢价或其他交易机会，创造实际回报大于零的前景。

大宗商品投资，尤其是与杠杆结合时，表现出高波动性。

大宗商品的风险和收益（续）：

大宗商品现货价格是供求、生产和储存成本、用户价值和全球经济状况的函数。

实物商品的供应取决于生产和库存水平，其次取决于非对冲投资者（投机者）的行为。

商品需求由最终用户的需求决定，其次由非对冲投资者（投机者）的行为决定。

大宗商品的风险和收益（续）：

生产商无法迅速改变商品供应水平，因为影响生产水平往往需要延长交付周期。

    农产品：天气将显著影响产量。

    石油和采矿生产：开发矿山本身以及建筑所需的运输和冶炼部件。

    大宗商品：供应商快速响应需求水平变化的能力可能导致供应水平在经济增长时过低，而在经济放缓时过高（即对需求的响应速度很难随着经济水平的变化而快速调节）。尽管技术进步，新技术供应的成本可能会随着时间的推移而增长。

林地和农田的风险和收益：

投资风险：流动性低，负现金流风险高。

    固定成本很高，收入受天气变化影响很大。

    与传统商业和住宅房地产相比，天气是这些资产的独特风险。

国际竞争格局

    购置生产性土地所出产的大宗商品（例如：油田）是在全球范围进行贸易和消费，因此国际环境的变化应该考虑进来。

4、Diversification Benefits of Natural Resources：天然资源的分散化效果好处

投资大宗商品的分散化好处：

对冲通货膨胀：

    大宗商品价格历来与通货膨胀正相关，因为它们是计算通胀价格的一部分。

投资组合多样化：

    大宗商品回报历来与其他投资回报的相关性较低。

投资大宗商品的分散化好处（续）：

大宗商品可以对冲通胀，因为一些大宗商品价格是通胀计算的组成部分。

大宗商品价格的波动性远高于变化更慢的消费者通胀的波动。

    消费者通胀计算使用统计平滑技术和行为假设。

    食品和能源在通胀计算中所占比重相对较小。

投资林地和农田的分散化好处：

投资林地有助于缓解气候变化。

    气候风险包括温度、降水模式、极端天气、害虫和生长变化。

缓解气候变化的投资机会和挑战。

    确定造林机会

    保护现有碳储量（现有树木）

    重新种植新森林

5、Instruments：投资天然资源的工具

投资大宗商品的工具：

实物大宗商品会产生不太受投资者欢迎，因为价格不透明、税收义务以及较高的存储、交易手续费和运输成本。

投资者更喜欢大宗商品衍生品，尤其是在报价透明的交易所交易的标准化大宗商品期货。

包括期货、远期、期权和互换在内的大宗商品衍生品可以在交易所或场外（OTC）进行交易。

投资大宗商品的工具：（续）

大宗商品可以是直接投资或衍生品投资。

    交易所商品（ETPs）：类似ETF，只不过投资的一篮子大宗商品，可以理解为一种跟踪大宗商品指数的投资产品。

    大宗商品交易顾问（CTAs）：投资于只专注于大宗商品的期货。

    专门从事特定大宗商品领域的基金：投资大宗商品的基金，包括私募基金和公开的共同基金。

投资林地和农田的工具：

通过投资基金的形式投资：包括不动产投资信托（REITs）或私人合伙机制。

大额投资者可以考虑直接投资。

限制：

    价格不透明或交易信息有限

    农场和林地的流动性很低