Alternative Investments 4

R47：Introduction to Alternative Investments

Ⅳ、Hedge Funds：对冲基金

1、Characteristics of Hedge Funds：对冲基金的特点

对冲基金：

在共同基金的起源中，对冲基金总是保持空头头寸，因此整体投资组合针对重大市场波动进行对冲。

最近，也不是所有对冲基金都会根据交易策略维持空头头寸或使用杠杆。

与共同基金不同的是，现代对冲基金的投资者在投资赎回之前需要一个持有期（称为锁定期）和后续通知期。

对冲基金的特点：

涉及一个或多个资产类别的投资。（投资的资产类别）

杠杆化，持有多头和空头头寸，并使用衍生品表达观点或建立对冲。（使用的投资工具）

以高回报为目标，几乎没有投资限制。

私人合伙企业向少数愿意并能够进行大规模初始投资的投资者开放。

对冲基金指数存在自我披露和幸存者偏差。幸存者偏差与数据库中只包含的现在还存活的投资基金有关。

对冲基金的赎回：

锁定期：允许投资者提款所需的最短期限。

通知期：收到赎回请求后完成赎回请求的时间。

软锁定期：在锁定期间发生赎回的情况下，投资者可能会被收取的费用，往往很高。

FOFs：母基金，对冲基金的基金

投资一组对冲基金组合的基金。

对冲基金的基金（FOFs）（续）

FOFs投资的优点：

    可以邀请小型投资者参与；

    跨基金战略、投资区域和管理风格实现多样化投资；

    对对冲基金进行尽职调查时更为专业；

    能够协商比个人投资者更好的赎回和费用结构条款；

FOFs投资的缺点：

    更复杂和更高的费用结构。

2、Hedge Fund Strategies：对冲基金投资策略

2.1 Equity hedge strategies：权益对冲策略（5个）

权益对冲策略：

专注于公开股票市场，在股票和股票衍生证券中持有多头和空头头寸。

1、市场中性：持有低估证券的多头头寸和高估证券的空头头寸。保持与市场风险和其他风险因素相关的中性净头寸（β=0）

2、基本面L/S成长（偏向于公司成长性）：使用基本面分析确定预期表现出高成长的公司，进行多头头寸，买入这些公司股票，对面临下行压力的公司进行空头头寸，卖出股票。

权益对冲策略（续）：

3、基本面价值（偏向于公司价值）：使用基本面分析来识别价格被低估的公司。对这些公司的股票进行多头头寸，经理确定了企业复兴的途径。

4、做空偏差：做空估值过高的权益证券（相对于有限的多头风险敞口或根本没有）。

5、特定板块：利用经理在特定行业的专业知识。

2.2 Event-driven strategies：事件驱动型策略（4个）

事件驱动型策略：

寻求从确定的催化事件中获利，通常是那些涉及公司结构变化的事件，如收购或重组。

1、并购套利：以低于被收购价格做多（买入）该公司股票，卖空（卖出）多付的收购方公司的股票。

2、特殊情况：关注参与除合并、收购或破产以外的重组活动的公司的股权。

事件驱动策略（续）：

3、困境/重组：关注处于破产或被认为接近破产的公司的证券。

    购买这些公司的固定收益债券，这些债券以显著的折扣进行交易，但其偿付级别仍然足以被视为“优先级很好”的。

    支点债务工具：在重组或破产的情况下会转换为新股权，例如母公司快倒闭了，但是其某个板块很挣钱，此时可能会将这部分剥离成立一个新的子公司，于是将股权转换到这个挣钱的子公司获得更好的收益。

4、积极股东：购买足够的股票，使其能够影响公司的政策或方向，从而自己做出对自己有利的公司决策。

    与私募股权不同，因为它们主要在公开市场操作的。

2.3 Relative value strategies：相对价值策略（5个）

相对价值策略：

寻求从相关证券之间的定价差异中获利，这是一种不寻常的短期关系。

1、可转换债券套利：利用可转换债券及其组成部分之间的错误定价的市场中立策略。通过购买可转换债务证券，同时出售同一发行人的一定数量的普通股。

2、固定收益（一般债券）：关注固定收益市场的相对价值。两个不同发行人之间、同一发行人资本结构不同部分之间或发行人收益率曲线不同部分之间的买卖交易。

相对价值策略（续）：

3、固定收益（资产支持、抵押贷款支持和高收益债券）：关注各种高收益证券的相对价值，包括资产支持证券（ABS）、抵押贷款支持证券（MBS）以及高收益贷款和债券。

    不透明的市值计价和低流动性问题是重要的考虑因素。

4、波动性：使用期权对市场波动性进行多头空头预测。

5、多重策略：在资产内部和资产之间寻找机会，而不是只关注一种类型的交易。

2.4 Macro and CTA strategies：宏观策略和CTA策略（1+1个）

宏观策略：

强调自上而下的方法来识别经济趋势，并利用多头和空头头寸从经济变量和事件的变动中获利。

    在固定收益、股票、货币和商品市场进行机会主义交易

大宗商品交易专家策略（CTA）：

主要在期货市场进行多元化定向投资，包括大宗商品、股票、固定收益和外汇。

    使用测量不同时间范围内趋势和动量的模型。

3、Hedge Funds and Diversification Benefits：对冲基金的分散化好处

分散化效益：

对冲基金在金融危机期间通常表现良好，尤其是与传统的只做多的投资产品相比，捐赠基金、基金会和养老金为其分配了更多的资金。

然而，大多数对冲基金未能跟上股市和债市的牛市步伐，但由于其风险分散化特性，它们在机构资产配置中保留了一席之地。