妙趣横生的国债期货

一、债券基本知识

国债类型：1.记账式国债　　2.储蓄国债（凭证式、电子式）　　　　储蓄国债不能上市交易，但可以提前支取

债券市场类型：1.银行间债券市场（银行、证券公司、基金公司、保险公司）　>>　2.交易所市场（上交所、深交所）　>>　3.记账式国债商业银行柜台市场

债券类型：1.国债（财政部）　　2.地方政府债　　3.金融债（政策性银行债、商业银行债、保险公司债、证券公司债）　　4.企业债　　5.公司债　　...　　　　

利率债：国家信誉保证，不存在违约风险（国债、央票、地方政府债、政策性金融债）　　VS　　信用债：其他债券存在违约可能性　　　　政策性金融债（政策性银行，国开债、进出债、农发债）

信用评级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C　　用“+”、“-”进行微调

银行间债券市场：OTC场外市场，没有固定的集中交易场所，通过交易双方互相报价达成价格共识

债券估值：估算某债券的市场交易价格　　中债估值

到期收益率：投资者以当前的市场价格买入债券，持有至债券到期时的综合收益率　　VS　　票面利率：债券发行者每一年向投资者支付的利息占票面金额的比率

债券票面金额一般以100元为单位，到期收益率变动的基本单位是基点（0.01%），因为债券价格上涨而获得的额外盈利称为资本所得

到期收益率与交易价格是反向变动关系：收益率越高，实际成交价格越低；收益率越低，实际成交价格越高　　到期收益率是债券市场当前的预期收益水平，卖出者希望尽可能低，买入者希望尽可能高

 二、债券计算及市场分析

复利计算：将每个周期获得的利息再投资　　FV = P*(1+r)ⁿ　　本金为P，利率为r，年数为n，FV称为终值

折现：已知终值、利率和年数，反算本金　　PV = FV/(1+r)ⁿ　　r也称为折现率

现金流：债券预期的未来资金流，主要包含每次到期日前支付的利息和到期日收到的本金

债券的价格：将债券的预期现金流使用统一折现率计算的现值之和　　全价

已知债券当前价格，可以使用“试错法”计算出当前的到期收益率

应计利息：债券交易时，根据在付息周期内卖出方持有天数所占的比例，支付相应的部分利息给卖出方

计息基础：月计算天数/年计算天数　　eg.ACT/ACT；30/365

净价：债券全价减去应计利息得到的价格

平价债券：到期收益率等于票面利率的债券

折价销售：债券以低于面值的价格出售

溢价销售：债券以高于面值的价格出售

到期收益率不变的情况下，债券越临近到期日，全价越趋近于债券面值与最后一次票息之和，净价趋近于债券面值

债券价格与到期收益率变动关系曲线的“正凸性”：到期收益率发生相同基点的较大幅度变化时，债券价格上涨的幅度要大于债券价格下跌的幅度

债券投资的风险：信用风险、利率风险（市场风险）、再投资风险、流动性风险、通胀风险、提前赎回风险...

久期：债券价格与收益率函数的一阶导数　　衡量债券价格对利率变动敏感性的近似指标　　

　　公式：债券近似价格变化百分比 = 久期 * 收益率变动 * 100%

　　规律1：假设其他因素不变，债券剩余期限越长，则久期越大，利率风险也越大。

　　规律2：假设其他因素不变，债券票面利率越高，则久期越小，利率风险也越小。

　　规律3：假设其他因素不变，债券到期收益率越高，则久期越小，利率风险也越小。

　　债权组合计算：Dp = w1D1 + w2D2 + ... + wkDk　　Dp为债权组合久期，wk为债券k的数量，Dk为债券k的久期

基点价值：收益率变动一个基点时，债券价格变动的绝对值　　衡量利率风险的指标

　　公式：PVBP = |初始价格 - 收益率变动1个基点后的价格|　　也成为DV01

凸性：收益率大幅度变化时，债券价格变化的百分比　　久期只能刻画收益率发生较小幅度变动的情形

　　公式：凸性调整值 = 凸性值 * 收益率变动² * 100%　　久期 + 凸性调整值（收益率下降）；久期 - 凸性调整值（收益率上升）

影响债券市场的宏观因素：

　　1.通货膨胀， 提高存贷款利率；经济低迷，降息，增加资金供应

　　2.拉动经济增长的“三驾马车”——投资、消费、出口

　　3.货币政策：存贷款利率、准备金率、公开市场（正回购/逆回购）

　　4.银行体系流动性紧张，债券收益率上升；银行体系流动性宽松，债券收益率下降　　银行间质押式回购利率