投资中最简单的事-邱国鹭
原文摘录
成功与智商等等关系都不大，但与儿时就展现的自我控制力，有极大的关系。
理性只会迟到，但不会缺席。
好奇、独立、诚实。
投资这个游戏的第一条规则就得能够玩下去。
要把犯错误的代价控制到一定风险范围内。
好心境，好家庭，好身体。
原则：
- 好便宜才是硬道理。
- 定价权是核心竞争力。1、自己可以不断复制的事。2、别人不可能复制的事。
- 胜而后求战，不要战而后求胜。
- 人弃我取，逆向投资。人多的地方不去。
做事先做人，要常怀感恩之心，要多读书，不在于积累知识，而在于培养能力。
推荐序 /I
自序 /V
第一部分 投资理念
01 以实业的眼光做投资
02 人弃我取，逆向投资的关键
03 便宜是硬道理
第二部分 投资方法
04投资的三个基本问题
05宁数月亮，不数星星
06经验就像旧衣服
第三部分 投资风险
07价值陷阱与成长陷阱
08真假风险与安全边际
09价值投资的局限性
第四部分 投资策略
10四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握
11未来 10年：投资路在何方
12对冲中国：机遇与挑战
第五部分 投资心理学
13人性的弱点：投资者常见的心理误区
14后视镜
15傻瓜定价说
16这次不同了
17树动风动心动
18知易行难
投资理念
高门槛行业，新进入者难存活，因此行业供给受限，竞争有序，有利于企业盈利增长。
互联网是典型的散户经济，二八现象不明显，嗯嗯得散户者得天下；
银行二八现象显著，得大户者得天下。
寡头垄断行业的利润增长往往不断超出预期，而市场集中度低的行业则常常陷于恶性竞争和价格战的泥潭之中。
分析技术变化快的行业是不必看市场占有率，还是要看是否适应最新的杀手级应用的潮流。
经济规律，行业特质，商业模式是客观存在的。
当其他行业的龙头想“移民”到某行业时，网往该行业股价已近阶段性顶部。
造车？
众人夺路而逃时，不挡路，不跟随，不挡路是因为不想被踩死，不跟随是因为乌合之众往往跑错方向。不如作壁上观，等众人作鸟兽散后，捡些他们抛弃的粮草辎重和掉落的金银细软。
新兴行业看需求，传统行业看供给。
大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡苹果的时候了。
最一致的时候，就是最危险的时候。
医改的核心只有一个，进一步限制药价和用量，以达到少花钱，多办事的目标。
直接手段就是将医药从医院的利润中心调整为成本中心。这个转变，对医药行业整个利益链的冲击是巨大的。
当然，医药作为一个差异化、有门槛的行业，不论板块走势如何，今后几年在目前150只医药股中也会出几只大牛股。但是个股的光明前景并不能掩盖对行业的整体高估。
逆向投资并非一味与市场作对，因为市场在大多数时候是对的。
在大多数的时候，真理在大多数人手里；在少数时候，真理在少数人手里。趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。
每年年初和年中时汇总所有基金公司的季报行业配置，对大家都追捧的热门行业，我就谨慎一点，对大家都嫌弃的冷门行业，我就试着乐观一点。
贪婪有两种，一种是在6000点时明知贵了，但还想等多一会儿再卖；另一种是在2000点时觉得便宜了，但还想等多跌一会儿再买。
有销售半径的行业，如啤酒和水泥，重要的不是全国市场占有率，而是区域市场集中度。
没有门槛的高增长是不可持续的。
国家限制的行业淘汰了落后产能，限制了新进入者。行业集中度提高，剩下的龙头企业日子反而好过。
投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实只2点，一个是估值，一个是流动性。
既不缺价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。
如果你买的时候特别贵，将来卖出不要的时候必须要找到一个比你更大的傻瓜。但是这个世界的特点是骗子越来越多，傻瓜不够用，不能老是指望别人当傻瓜。
可惜的是，当市场涌现大批被低估的好公司时，大家一般都在忙着斩仓。
选股票一定是先选行业，就像买房子一定是先看社区，社区不行，房子再漂亮也不行嗯。
年轻人在选择行业的时候，一定是找那种有积累的行业。
三个层次的悲观
- 基于流动性和供求关系的悲观。
- 对基本面的悲观。
- 长期悲观，是对中国经济增长模式的悲观。
911事件。对于同样的事物，风险一旦爆发，之后的风险反而就会小很多了。
做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。
看到的是你想看到的，你证明的是你想证明的，你听到的是你想听到的。
同一事情两种解读，往往是考虑的时间跨度不同。
投资方法
投资的3个基本问题
把投资分析简化为估值，品质，实际三个问题。
估值
世界上不存在每年都有效的投资方法。一个投资方法能长期有效，就是因为他不是每一年都有效，如果一种投资方法每年都有效，这个投资方法早就被别人套利套光了。
下一个伟大公司，不是想找就能找到的。
当有人告诉你a公司是下一个b公司的时候，第一把a卖掉，第二把b也卖掉。因为第一，a永远不会成为b，第二b已经被当做成功的代名词，说明他的优点已经体现在现在的股价中了。
索罗斯不是个简单的趋势投资者，他最厉害的是拐点投资。他可以在事前把拐点看得非常清晰。
品质
估值方法容易，每个人都可以学，便不便宜，大多数人都能够判断，因此关键的区别在于搞清楚公司的品质。
品质就是搞明白，这是不是一门好生意客户是
胜而后求战。
品质判断
- 不是一个好行业。定价权受限制的垄断没有意义。公司的品质好坏，关键是看能不能具有定价权。行业竞争太激烈，谁都赚不到钱。对政府扶持的新兴行业要谨慎，因为政府的支持其实是增加了供应。增加了行业的竞争对手。政府的扶持加上地方保护主义，反而阻碍了全国统一市场的形成。政府的基因和创新的基因往往格格不入。
- 差异化竞争。
- 品牌。
- 有回头客，用户粘度高。
- 单价不要太高。
- 转换成本。如医疗设备或耗材更换时，医生就需要时间去适应新的产品，转化成本就会高一些。转换成本高的产品，用户粘性高，定价权就高。
- 服务网络。产品的销售半径小，销竞争的激烈程度就小。
- 先发优势。
一个成功的投资者应该能够把行业到底竞争的是什么说清楚，把这个行业是得什么东西得天下弄明白。
比如高端白酒是得品牌者的评价，中低端就得渠道者得天下。
时机
- 看估值
- 根据各种指标之间的领先和滞后关系进行分析。
- 根据对市场情绪的把握和逆向思考进行分析。
人们易在暴涨后乐观，在暴跌后悲观，结果常常是高点高仓位，第点低仓位。
当公募基金平均仓位达到88%以上时，一般就是市场阶段性见顶的信号。
共性的，本质的，规律性的分析。
宁数月亮，不数星星
数月亮的行业一般门槛高，参与竞争的企业少，所以竞争有序，坐地收钱，旱涝保收。
数星星的行业，行业门槛低，谁都能进来，竞争激烈。经济好，时间成本上升，经济差时担心需求下降，好日子总不长久。
国家给的寡头垄断。往往伴随着价格管制，长期投资回报一般不会太高。
只有市场竞争、行业洗牌后产生的寡头垄断，才有定价权。
经验就像旧衣服
集中持股的人容易“爱上”自己的重仓股。
因地制宜。
在亚洲，制造业的企业多，很多具有先发优势的企业在快速扩张时，往往进行大幅 资本投入，自由现金流很差，但是其规模优势、成本优势和渠道优势在扩张中得以快速建立，成长为行业龙头，此时如果拘泥于自由现金流，反而会错失许多大牛股。
美国情形更相反，其制造业过去几十年都在萎缩。
每个成功者在自己特定的投资背景下的投资逻辑都是经得起推销的。
投资经验就像旧衣服，于己合身的，于人往往并不合适。投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。
当大家都集中在某些板块，报团取暖时，这个板块的上升空间也就很有限了；当大家对某些板块儿避之唯恐不及时，这个板块也就跌的差不多了。
股市就像玩儿跷跷板，你想比大多数人站得高，诀窍是站在人少的那一边。
其实在市场的底部区域，便宜的好公司俯拾皆是，只可惜此时往往有钱的没胆了，有胆的没没钱了。
投资风险
不为不可成，不求不可得，不处不可久，不行不可复。
价值陷阱与成长陷阱
价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。
价值陷阱
- 被技术进步淘汰的
- 赢家通吃行业里的小公司。
- 分散的、重资产的夕阳行业。
- 景气顶点的周期股
- 有会计欺诈的公司
若一个蠢办法有效，那它就不蠢。
高增长必须有高门槛（品牌，渠道，规模，资源，资质，核心技术）为后盾，否则易引来恶性竞争。
成长陷阱
- 估值过高。
- 技术路径踏空。
- 无利润增长。
- 成长性破产
- 盲目多元化。
- 树大招风。
- 新产品风险。
- 寄生式增长。但要注意有些生产商可以达到领域内的寡头垄断。
- 强弩之末
- 会计造假
各类价值陷阱的共性是利润的不可持续性，各类成长陷阱的共性是成长的不可持续性。
投资者总是过于关注成长的爆发性，而忽视成长的可持续性。其实爆发性成长本质上具有不可预知性和不可重复性。
真假风险于安全边际
股市如围城，城内的人在往外逃，城外的人在往里冲。有人时光归故里，有人漏夜赶科场。
股市永远是有钱的人获得更多经验，有经验的人获得更多钱的地方。
真假风险
1.感受到的风险和真实的风险。
风险有两种，一种是感受到的风险，另一种是真实的风险。股票暴涨后，真实的风险上升，感受到的风险却在下降，在6000点股市最危险的时候，大家感受到的是歌舞升平。
股票暴跌后真实的风险下降，感受到的风险上升，在两千点股市相对低谷时，人们感受到的却都是凄风苦雨。
2.暴露的风险和隐藏的风险。
要承担暴露的风险，因为危险性为已经反映在价格里了，承担这样的风险会有相应的高回报。
要避开隐藏的风险，因为人们还没有意识到它的存在，承担这样的风险没有嗯相应回报。
3.价格波动的风险和本金永久性丧失的风险。
市场位于高位时，价格波动的风险貌似不大，但本金永久性丧失的风险却十分巨大。
当市场跌跌不休，价格波动的风险好像很大，但本金永久性丧失的风险却已急剧缩小。
大多数投资者承担股价波动风险的能力是弱的。并且常常在市场底部把波动性风险混同为本金永久性丧失的风险。
安全边际
- 东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂。
- 估值低到足以反映你大多数可能的坏情况。未来低于预期的可能性就很小了。
- 有冗余设计，有备用系统来限制下跌空间。平日看似冗余，灾难时才发现不可获取。在低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际。
- 价值易估，且不具反身性，可越跌越买。反身性是指股价下跌本身对公司基本面有副作用。屏幕的木木小凡是
鼻莫如大，目莫如小。
凡事要有余地，投资也一样。没有足够安全边际时，别报侥幸心理孤注一掷。没有把握时不防均衡配置，先处不败而后求胜。
止损
价值投资卖出的原因是？
- 公司没有想象的好
- 不再便宜
- 还有其他更好更便宜的公司。
这三个理由均与是否亏损无关。
忘掉你的成本，是成功投资的第一步。
收缩战线。市场调整时，减少持股个数，把筹码集中到那些核心优势最强，估值最低，自己研究最透。敢越跌越买的股票中。
价值投资的局限性
和成功者的投资理念都带有一定的时代烙印。
只有认识了其局限性，才能提高应用的有效性。
一月定全年
价值投资的基本条件
- 所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。有很多行业，其未来的现金流几乎可以说是不可预测的。
- 公司的内在价值应该相对独立于股票价格。不具反身性。
- 要在合适的市场阶段采用。牛市刚开始→价值投资；牛市下半场→趋势投资。熊市中场也是价值投资的陷阱，价值投资者容易抄底抄在半山腰。
- 选取合适的投资期限。长线投资。
芒格的标准
- 别兜售你不相信的东西。
- 别为你不敬佩的人工作。
- 别和你不喜欢的人共事。
逻辑性强的特别报告一般没有用，因为市场经常不讲逻辑。
成功的策略需要对市场短期的反逻辑性的非理性行为有充分的考量。
最好的投资机会。
最好的投资机会往往是不需要动脑筋的，就像一大块的金子躺在路中央等你去解那么简单。
好的投资机会出现时，大家都认为那是陷阱都绕着走。
难道没人看得出那是金子吗？有，不过最先看出是金子的那几个人都掉陷阱里了。
几句废话
- 股市的历史就是政策与经济博弈的历史。
- 历史经验看，最终胜出的一般是政策，因为政策的特点是不达目标就逐步加码，直到达成目标为止。
- 政策影响最大的两个经济指标：就业和通胀。
- 通胀低政策空间就大。换届之年，稳字当头。
- 在经济差成为共识时，与其担心经济，不如关注政策。
投资策略
估值最简单，品质稍难，时机最难。
本章讲 时机
四种周期
- 政策周期
- 市场周期（估值）
- 经济周期
- 盈利周期
熊末牛初，判断市场走势，资金面和政策面是领先指标，基本面是滞后指标。熊市见底时，微观基本面往往很不理想，不能以此作为低仓的依据，如果一定要等到基本面改善才加仓，往往已经晚了。
三种杠杆
- 财务杠杆
- 运营杠杆
- 估值杠杆
就是往往因忽视了杠杆你想说对对的力量而低估了股价的波动幅度，在牛市初期认为股价的上涨超出了基本面的支持。
熊市见底时，基本面总是很不理想，呈现出所谓的黎明前的黑暗。
政策跟进力度+国际经济环境=走出熊市
在市场上求生存，有的人靠跑的快，有的人熬得住，两种人都能赚钱。最怕的是那些初跌时跑不快，深跌后又熬不住的人。
熊转牛：初加，后忍
牛转熊：初跑，后忍
一样的消息，由于市场环境和市场参与者情绪的不同，在股价中可以有截然不同的体现。
弱市中利好消息常被当做出货的机会，强市中利空消息常被当做补仓的机会。
当市场对坏消息不敏感，对好消息敏感时，表明市场的人气在恢复，也表明悲观预期已充分反应在低估值中了。
如果股市是一棵大树的话，2014年年初有太多的人挤在最高最细的枝头上，摘着最青最涩的小果实。完全忘记了远离地面的风险，风来了猪都会飞。但是风刮久了，很多人就忘了，风是迟早会停的。还有些人开始相信猪是真的会飞的。
一个公司一旦爆发出一个问题，其背后往往隐藏着更多的问题。所因为如果真只有一个问题的话，一般会被解决或掩盖，而不会轻易暴露出来。
最一致的时候，就是最危险的时候。
- 以致投资者对未来的集体预测区间就越小。实际值落在区间外的概率就越大。
- 一致预期已经体现在股价里了，即使是正确的时候，市场也不会给任何奖赏。
国家竞争力发展分为4个阶段
- 生产要素导向阶段（依靠资源或廉价劳力）
- 投资导向阶段（大规模产能扩张，政府起主导作用）
- 创新导向阶段（政府应无为而治）
- 财富导向阶段（社会已富足，强调公平而非效率，社会价值挂帅，实用主义减弱）
要想进入阶段三，必须让民企成为创新的主体。
产业升级转型必须依靠和发扬既有优势，而不是好大喜功的超前发展所谓的新兴行业。
投资解读
- 卖方报告发给你也发给他。
- 当你不承受任何风险时，你也得不到任何超额收益。
- 讲多个故事的上市公司，最后一般都不能兑现。
- 有些时候财务报表的审计师是因为听话才得以留任1
投资心理
在实践中，投资者必须提防许多东西，最重要的是提防自己。--杰西·利弗莫尔
常见的心理误区
- 家花不如野花香。
- 过度自信。基本上每个人都会认为自己比平均水平强10倍。
- 仓位思维。一旦买成了重仓股，对利好消息就照单全收，对利空消息就不以为然。有仓位，思维就不客观。
- 锚固偏见。不应把原有股价当成合理、有参照性的锚点；而是要看估值。
- 短期趋势长期化。
- 亏损厌恶症。
- 标题党。
- 榔头症。不同国家，不同行业适用方法应不同。但人们常生搬硬套同种模式。在一个榔头看来，世界上的所有东西都是钉子。
- 选择性记忆。俾斯麦说，每个笨蛋都会从自己的教训中吸取经验。聪明的人则会从别人的经验中获益。
- 差点就赢。
- 羊群效应
- 心理账户。是否应该卖出取决于很多因素（估值，品质，时机），但与买入成本无关。
投资者都想在今天做昨天应该做的事。
应该跑向球将要去的地方，而不是球现在所在的地方。
市场持续非理性行为的时间可能长过你持续不破产的时间。
对市场敬畏但不屈服，逆市场而动但懂得自我保护。抄底时注意安全边际，避开价值陷阱，远离发生反身性（会恶性循环，不能越跌越买），精挑细选低估值、高品质的股票，然后分期分批加仓，确保判断错误时也不至于粉身碎骨。
投资者的悲哀永远是轻易的放弃和错误的坚持。
树动（基本面），风动（政策面），心动（情绪面）
长期 → 中期 → 短期
我觉得要预测会发生什么比较简单，但预测何时发生会比较困难。--巴菲特
以为自己能够预测未来的人只有两种，一种是无知的，另一种是不知道自己是无知的。
历史 & 金融
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