银行同业拆借、债券回购：一篇央行简讯的解读。

本文为和AI大模型豆包的对话记录，经过另一个AI大模型Kimi的修正，仅供参考。

日期：2026年01月03日

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央行：11月份银行间同业拆借市场成交7.4万亿元 环比增加9.6%
财联社12月31日电，央行12月31日公布2025年11月份金融市场运行情况。其中，11月份，银行间同业拆借市场成交7.4万亿元，同比减少17.3%，环比增加9.6%；债券回购成交149.8万亿元，同比减少6.8%，环比增加13.9%。交易所标准券回购成交53.7万亿元，同比增加12.3%，环比增加15.4%。11月份，同业拆借加权平均利率1.42%，环比上升2.5个基点；质押式回购加权平均利率1.44%，环比上升3.2个基点。

这条新闻中有多个指标，这些指标是什么含义，它们的变化能说明什么？先用通俗的语言介绍这些指标，然后以这条新闻为例再补充。

一、 通俗解读新闻中的核心指标

这条新闻里的指标主要分为交易规模指标和利率指标两类，都是反映银行间短期资金市场活跃度和资金价格的关键数据，我们用大白话拆解：

1. 银行间同业拆借

   • 通俗含义：银行之间的“短期借钱”行为。比如A银行今天缺钱应付客户提款或清算，向B银行借一笔钱，隔天或几天内就还，这种资金拆借的总金额就是同业拆借成交规模。
   • 核心特点：期限短（通常是隔夜、7天）、无抵押，完全靠银行间的信用。

2. 债券回购

   • 通俗含义：银行间“有抵押的短期借钱”。借钱方拿手里的国债、金融债等优质债券当抵押，向出钱方借钱，到期还钱后赎回抵押债券，这笔交易的总金额就是债券回购成交规模。
   • 核心特点：有抵押、风险更低，是银行间短期融资的主要方式，规模通常远大于同业拆借。

3. 交易所标准券回购

   • 通俗含义：和银行间债券回购类似，但交易场所不是银行间市场，而是证券交易所（比如上交所、深交所），参与主体除了银行，还有券商、基金公司等非银机构，成交规模是这个市场里的抵押借钱总金额。
   • 注意：虽然非银机构占比高，但银行也是交易所回购的重要参与者（尤其大行常通过交易所出钱），因此不能把交易所回购简单等同于“非银市场”。

4. 同比/环比

   • 通俗含义：两个对比“标尺”。
     • 同比：和去年同一时期比（比如2025年11月 vs 2024年11月），看的是年度维度的变化趋势。
     • 环比：和上一个月比（比如2025年11月 vs 2025年10月），看的是月度维度的短期波动。

5. 同业拆借加权平均利率/质押式回购加权平均利率

   • 通俗含义：银行间借钱的“平均成本”。加权平均就是把不同期限、不同金额的拆借/回购利率按成交金额加权计算，反映整个市场的资金价格水平。利率上升=借钱变贵，利率下降=借钱变便宜。
   • 基点：利率的最小计量单位，1个基点=0.01%，比如利率上升2.5个基点，就是涨了0.025%。

二、 结合这条新闻的具体分析

我们把2025年11月的各项数据变化串联起来，看背后的市场信号：

指标	2025年11月数据	变化说明
银行间同业拆借成交	7.4万亿元，同比-17.3%，环比+9.6%	同比下降说明和去年同期比，银行间“无抵押借钱”的总需求萎缩；环比上升说明相比10月，11月银行间短期信用融资需求在边际回暖。
债券回购成交	149.8万亿元，同比-6.8%，环比+13.9%	同比降幅比同业拆借小，说明“有抵押借钱”的需求韧性更强；环比涨幅高于同业拆借，反映11月银行更倾向于低风险的抵押融资，资金拆借活跃度在提升。若10月同比降幅更大（如-12%），则11月-6.8%可视为“降幅收窄”，暗示银行体系资金需求最悲观的阶段或已过去。
交易所标准券回购成交	53.7万亿元，同比+12.3%，环比+15.4%	这个指标同比、环比都在涨，而且环比涨幅是三类交易里最高的。说明非银机构（券商、基金等）的短期资金需求在明显上升，交易所市场的资金活跃度好于银行间市场。但由于银行也参与交易所回购，不能直接得出“非银活跃度全面高于银行”的结论。
同业拆借/质押式回购利率	1.42%（+2.5基点）、1.44%（+3.2基点）	两类利率环比都小幅上升，说明11月银行间市场的资金价格略有走高，借钱成本比10月稍贵。结合成交规模环比上升来看，属于“需求回暖带动资金价格小幅上行”的正常联动。

三、 整体结论

2025年11月的银行间资金市场呈现“月度回暖、年度仍弱、交易所市场更活跃”的特点：

1. 从月度维度看，不管是同业拆借还是债券回购，成交规模都环比增长，说明资金市场的活跃度在提升，银行和非银机构的短期融资需求在边际改善；
2. 从年度维度看，银行间的两类交易规模同比下降，说明今年整体的资金需求不如去年同期；但若观察同比降幅收窄，则暗示银行体系资金需求最悲观的阶段或已过去；
3. 交易所回购的同比、环比双增，是一个亮点，部分反映非银机构的资金周转需求更旺盛，但由于银行也参与该市场，不能直接等同于“非银活跃度全面高于银行”；
4. 资金利率小幅上行，是需求回暖的伴随现象，整体利率水平（1.4%左右）仍处于低位，市场资金面不算紧张。