拆解广药白云山中报：四大板块托底基本盘 创新国际化打开增长空间

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业绩概览：行业周期下交出稳健答卷
2026 年上半年，医药行业面临集采持续深化、消费需求波动等多重考验，广药白云山实现营业收入 420.91 亿元，同比增长 0.61%；利润总额 26.02 亿元，扣非归母净利润 19.39 亿元，整体经营保持稳健节奏，充分展现出头部药企穿越行业周期的发展韧性。
股东回报层面，企业持续兑现分红承诺：已完成 2025 年度利润分配约 13.82 亿元，占当年归母净利润的 46.32%；2026 年中期拟每 10 股派发现金红利 3 元，合计派发约 4.88 亿元。截至目前，公司成立以来累计完成 34 次现金分红，2013 年资产重组后累计分红 15 次，总额接近 110 亿元，占同期累计归母净利润比例约 32%，长期稳定的股东回报机制已逐步成型。
产业底盘：四大板块协同筑牢发展根基
广药白云山依托现代中药、化学科技、天然饮品、医药商业四大业务板块，构建起覆盖研发、生产、流通到终端的完整产业链，各板块互补协同，共同夯实企业发展基本盘。
产品矩阵方面，公司拥有近 2000 个品种规格，其中独家品种 140 个，在产独家品种接近 90 个。上半年，公司旗下 24 个产品中选国家组织第 1-8 批接续集采，19 个品规新纳入《国家基本药物目录（2026 年版）》，累计已有数百种产品进入基药目录。金戈、消渴丸、华佗再造丸等多个过亿大单品覆盖院内、零售双渠道，安宫牛黄丸、阿莫西林系列等产品销售收入实现较快增长。生殖健康领域形成三大核心品种矩阵，推动金戈实现同比增长。随着 “好品计划” 持续落地，公司通过差异化精准营销持续激活存量品种价值。
天然饮品板块以王老吉为核心，连续多年保持全球凉茶品类销量领先。2026 年，品牌通过冠名头部综艺、签约足球明星哈兰德为全球品牌代言人维持高频市场曝光；8 月推出电解质饮料、复合果蔬汁两款新品，同步发布新瓶装产品，标志着全品类饮料生态布局进入加速阶段。渠道端持续深化 “三园一点” 终端建设，海外市场同步推进产品迭代与品牌推广。
医药商业板块上半年主营业务收入同比增长 6.03%，旗下广州医药股份有限公司为全国首家核药进口分销配送商。报告期内顺利完成全国首批镥 [177Lu] 奥索度曲肽注射液临床配送，核药业务规模突破千万元，并推动首个核药以临床急需进口品种纳入 “港澳药械通” 目录。公司智慧物流体系年配送能力近 900 亿件，形成了产销协同的独特渠道优势。
智能制造持续推进降本增效，旗下 4 家下属企业获评广东省先进级智能工厂，生产全流程完成数字化升级，在稳定产品质量的同时有效压缩生产成本。
科创引擎：研发加码与数智化双轮驱动
面对全球医药产业格局深度重构，广药白云山将科技创新列为核心发展战略，上半年研发费用同比增长 20.36%，创新投入力度持续加大。
截至报告期末，公司拥有各级科研平台超 90 家，在研项目超过 160 项，覆盖中药新药、创新化药、生物类似药等多条管线；其中 1 类创新药 11 项，2 项处于 I 期临床阶段，4 项处于 Ⅱ 期临床阶段，1 项进入上市许可申请阶段，超百项 BD 管线储备持续扩充。研发管线聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大优势领域，BYS10 选择性 RET 小分子抑制剂、BYS30 颗粒等代表性项目稳步推进，探索中医药现代化的差异化创新路径。
企业采用 “自研 + 并购” 并行模式，依托广药集团资源布局细胞治疗、基因治疗、ADC 药物等前沿赛道。数智化技术深度融入研发环节，合资设立的广药数科公司联合华为及生态伙伴申报的 AI 新药创制项目，入选工信部人工智能高价值场景应用案例集，为国内制药行业唯一入选项目。
根据广药集团 “十五五” 战略规划，期间计划投入 200 亿元用于科技研发、300 亿元用于产业投资收并购，并引进数十位行业高端人才。白云山作为集团核心产业平台，将直接受益于研发与人才资源倾斜，加快重点领域的项目储备与成果转化。
生态开放：全周期孵化共建产业创新生态
同期，广药集团启动全球招商，开放产品、营销、科研、投资、创新孵化五大黄金合作赛道。其中创新孵化赛道搭建 “内创激励 + 孵化加速 + 上市支持” 全周期体系，覆盖从创意萌发到资本落地的完整发展链条。
内创激励板块面向集团内部员工与海内外行业精英开放创业通道，契合 “4+4+X” 业务布局的项目可获得资金、科研平台、老字号 IP 等资源支持，降低创业起步成本。孵化加速板块为初创企业提供办公场地、研发设备、技术指导、市场对接一站式综合服务，依托集团配套智能工厂可承接 OEM、ODM 代工生产，大幅缩短产品市场导入周期。上市支持板块为具备资本化潜力的优质项目提供合规辅导与多层次资本市场对接服务，助力企业登陆资本市场。
广药集团已建成各级科研平台超 100 家，搭建中药、化学药、生物药、核药等八大创新平台，牵头建设全国高校区域技术转移转化中心（粤港澳大湾区）生物医药分中心，具备从基础研究到产业化的完整转化能力。旗下广药资本专业化运作多支产业基金，叠加粤港澳大湾区区位政策红利，可为创新项目提供全方位产业支撑。
全球布局：以港澳为桥头堡加速国际化进程
企业通过 “产业 + 资本” 双轮驱动拓展发展边界。国内市场方面，上半年完成南京医药 11.04% 股份、浙江医工 100% 股权交割，拓展华东地区医药商业布局；子公司何济公药业出资 3.3 亿元并购北京法玛星医药科技有限公司，布局外用药新型透皮贴剂领域。
国际化方面，上半年中国香港、中国澳门及海外主营业务收入同比增长 48.33%。企业以港澳为出海桥头堡，深耕东南亚、中亚等国际市场；3 款产品在澳门完成成药注册，旗下企业与泰国、印尼、乌兹别克斯坦本土药企达成合作，推进产品落地与渠道铺货。此外，广药白云山首家品牌馆落地广州白云国际机场 T3 航站楼，打造岭南医药文化体验空间，拓展机场健康消费场景。
价值观察：低估值凸显长期配置价值
当前广药白云山 A 股动态市盈率约 10 倍，市净率低于 1 倍，对比行业平均水平存在明显估值折价；TTM 股息率约 4%，分红收益具备较强吸引力。
成熟药企往往因短期成长预期偏低面临估值压制，但低估值对应的安全边际同样显著。持续稳定的分红为投资者提供收益缓冲；13 个中华老字号品牌、全国性医药商业网络、王老吉消费品牌、超 160 项在研项目等无形资产，并未完全体现在账面净资产中，企业内在价值有待进一步挖掘。
存量品种激活、智能制造降本、国际化拓展、创新管线推进多重因素叠加，将持续释放企业增长潜力。随着广药集团 “十五五” 战略投入逐步落地与粤港澳大湾区产业协同深化，这家医药龙头的长期价值有望逐步得到市场重估。