《伊斯兰金融 伊斯兰的金融资产与融资 (（德）迈克尔加思纳著；严霁帆，吴勇立译, (德)米歇尔·加斯纳, 菲利普·瓦克贝克著 etc.) 》读书笔记

《伊斯兰金融 伊斯兰的金融资产与融资 (（德）迈克尔加思纳著；严霁帆，吴勇立译, (德)米歇尔·加斯纳, 菲利普·瓦克贝克著 etc.)》

 

 19个笔记

 点评

• 2025/12/25 认为一般

   

  
  

 第二版附言

• 伊斯兰金融是金融危机的相对赢家!尽管国际金融市场上发生了席卷全球的金融海啸，伊斯兰的金融业却从它保存至今的小众圈子里面脱颖而出，并作为全球金融体系的一个牢不可破的部分站稳了脚跟。直到最近的达沃斯世界经济论坛上，人们才开始集中讨论从金融危机中汲取的教训以及采取何种有效的手段来发展出一套新的全球金融架构。本次讨论还有一个任务，那就是要分析出伊斯兰金融体系相对于常规体系的潜在优势。本次讨论的结果清楚地表明，对于这样一个全新的国际金融架构，伊斯兰的经济伦理和金融伦理的根本性支柱完全能够为之提供必要的稳定性、透明性和可靠性，处于我们这个时代的这三种性质是非常需要的。当然并不是说要用伊斯兰金融完全取代常规的金融体系，而是要将它作为一种有益的补充。今天世界上大量的金融交易需要高效的资本市场，而高效的资本市场又依赖于创新的金融产品和金融服务的存在一而所有这些金融产品和金融服务并不都是忠实于沙利亚的。因此，问题不在于用伊斯兰的金融业取代常规的金融业，而在于在必要的地方，用伊斯兰教的理念和手段来作补充。引进在危机时期经受住考验的伊斯兰哲学要素是正当其时的。
• 尽管最近几年伊斯兰金融服务的增长令人瞩目，但是相比于常规的体系，伊斯兰的工业仍然处于向前发展的萌芽状态。目前最首要的问题是在披着伊斯兰外衣的常规金融产品的复制品和这种结构之间找到一种适当的平衡，这种平衡必须完完全全地实现伊斯兰教的理想:对过度举债进行程度上的约束、对过度投机行为的禁令和在金融合同上对机会、收益的公平分配。正是出于这些原因，通过金融危机，伊斯兰金融产业反而在他们原先的原则方向上得到了强化的发展。在很多领域人们都可以观察到这样的趋势:抛弃以前完全的照搬现存的常规产品的做法，过渡到以忠实于沙利亚的结构。换言之伊斯兰的工业正处于在一个新的全球金融架构上标定出自己位置的最好时机。

 第一版前言

• 第一版前言伊斯兰金融服务部门在德语地区的强势发展使得人们对这一令人振奋的话题的兴趣不断增长。伊斯兰金融产业在很多方面有别于常规的西方体系。伊斯兰和常规的金融服务的不同之处不仅仅在于产品、手段和技术，组织、调节、有时还有税务方面的框架条件也会对伊斯兰银行和保险企业的商业运作起到重大的影响作用。重大的结构差别也体现于所有的产品层面:从简单的存款账户到建设融资和人寿保险，直到伊斯兰借贷、投资基金和金融衍生品。到目前为止一直没有人写出良好的著述能够着眼于这些要点，一方面作出扎实的理论基础的阐述，另一方面首先能够指出其实践上的意义。本书的目的就在于，填补这一信息空白，不仅为实践也为学术和教义提供重要的背景信息。对本专题的更详细的了解能够帮助金融服务商在进人市场之际减少疑虑一-不管是在德国、奥地利、瑞士为穆斯林客户制定针对特定目标人群的产品要约，还是为全球性的企业和投资的银行业务，或者是国际财富管理制定投资、融资以及金融衍生品的新发展提供解决方案。尽管伊斯兰金融产业发展迅猛，并且最近几年相比于常规体系其竟争能力大幅度攀升，合格人才的培训对于伊斯兰金融的继续发展依然是最大的不足要素之一。本书正是在这一点上能够发挥作用:让读者获得与实践相关的重要知识，即关于成功的商业操作的知识。我们要特别感谢银行出版社媒体有限公司，尤其要感谢艾娃·玛利亚·巴赫的先期行动和远见卓识，是她创作了德语的第一部标准作品。此外，我们还要感谢薇热拉·哈特曼和科隆的审稿人雷曼为书稿所作的修订工作，感谢法兰克福和迪拜的博斯公司研究部门(Booz & Company Research)的马格雷特·费内伯格和Reem Reem Anchassi对我们的研究所提供的帮助。米歇尔·加斯纳菲利普·瓦克贝克博士2007年9月于吉达和慕尼黑

 第二版前言

• 第二版前言近几个月来，全世界经历了一场最严重的经济危机。很多东西在昨天还显得锐意革新、前程远大，甚至刚被推出，而今天就变成了不透明的、危险的，甚至是“有毒”的东西。这场危机使很多当事者看到，股票业绩的发展的的确确是由两种成分构成:收益和风险。追求越来越高的收益，人们都可以设身处地地理解，然而在这个过程中，尤其是在针对结构化的产品过程中，太多的市场参与者要么是低估、要么是无视，甚至干脆不理解与高收益紧紧捆绑在一起的风险。在当前的心理危机中出现了一股自我反思的浪潮，这股浪潮来得太迟，却是健康有益的一人们以批判的精神追问现存的体制，普遍而公开地谴责过度的利润追求，特别受到拷问的是以牺牲间接参与的第三方的利益方式而进行的利润追求。对于缺点错误的清理正在全面进行之中。为了继续发展常规的金融制度，已经开始讨论如何在吸取危机教训的基础上作出合乎现实的选择，尽管如此“实质性的成就”至今还没有显露端倪。伊斯兰金融、伊斯兰金融产业虽然在金融危机中也深受其害，但是其全球增长的势头看起来却似乎未受影响一-部分原因恰恰就在于当前发生的金融危机。在这样的情况下，作者感到有必要更深入地讨论伊斯兰财政金融的基本哲学。伊斯兰金融之所以具有更高的抗危机能力，其根本原因在于它独到的宗教制约，这些宗教制约脱胎于伊斯兰教的律法以及伊斯兰教的经济伦理。在这里可以举两个例子，一个是从总体上针对过度举债和投机行为发出的禁令，另一个是要求在每一笔生意中对风险和收益进行公平分摊的诫令。再有，在伊斯兰经济体制下，造成危机的一个重要原因一把债权包装成证券是不被允许的。当然，实在的标的物可以变成证券，而企图将债权脱离标的物的要求是不被获准的。

 第一章导论

• 然而到底什么是伊斯兰金融?一般而言，人们将此概念理解为各种形式的不触犯沙利亚，即伊斯兰教法规定的金融服务，哪怕该服务服从于世俗的司法权。相反，在伊斯兰国家以及绝大多数的穆斯林国家所进行操作的金融服务并没有相应的同义名称。即便在这些地区，常规的机构也包揽了大部分的业务。沙利亚不仅为伊斯兰的金融机构确定了宗教和律法的框架条件，而且也为整个伊斯兰金融产业打下了社会和伦理的基础。伊斯兰金融的最重要特征是，利息(Riba)是根本不许可的，甚至是禁止的。由于这样的限制，我们现有的常规的银行产业就面临着一个相当艰巨的困难，因为整个商业模式建基于这样一个简单的流程:储户依其存款收进利息，银行根据对外发放的贷款收取利息。更简单地说，银行所挣得的利润就来源于这两种利息的差额。对于伊斯兰银行来说这样的商业模式是不成立的。虽然人们已经开发出了数量可观的伊斯兰投资技术和融资技术，而且这些技术都默许银行执行与常规银行根本上相同的功能，但是业务过程中还是不允许夹杂利息成分。这样业务主要是经由特殊形式的有形资产贷款完成的。
• 目前在全球每四个居民中就有一个是穆斯林，穆斯林总共拥有约16亿的人口。如图1-1所示，穆斯林世界分布于北非、西非、阿拉伯、伊朗、中亚、巴基斯坦直到东南亚。例如印度尼西亚拥有约1400万穆斯林，为世界上穆斯林人口最密集的国家。即使是典型的非穆斯林国家也拥有数量可观的穆斯林少数民族，仅仅在印度一个国家就生活着将近1.4亿穆斯林，而且这个数字还有强劲增长的趋势。在欧洲，穆斯林少数民族的人口也拥有不小的数目。尽管目前我们没有确切的统计，但是可以估计在西欧约有1500万穆斯林。其中有超过550万的北非裔穆斯林生活在法国，大约有350万主体为土耳其裔的穆斯林生活在德国，就连奥地利和瑞士也拥有约40万到50万人口的穆斯林少数民族。伊斯兰金融服务还是一个新生事物。虽然第一家伊斯兰银行已于1975年成立，但是伊斯兰银行产业和后来保险产业的繁荣是直到20世纪90年代中期才有的事。在这段时期伊斯兰银行的资产从7000亿美元增长到7500亿美元，从全球来看，伊斯兰银行和保险公司在全世界的市场份额还不到百分之一，然而增长势头十分强劲。首要的增长推动力来自于对伊斯兰世界里沙利亚导向的金融业务的不断增长的兴趣。另外，近15年以来，伊斯兰金融理念在理论和实践上12的持续发展取得了长足的进步，以至于大量常规的金融业所惯用的手段也以忠实于沙利亚的方式出现一-而且越来越频繁地成为富有竞争力的条件。直到最近，欧洲才有更多的公众明白，对伊斯兰融资的兴趣持续增长的人物中也有大量的阿拉伯投资者。两家科威特投资公司在收购英国汽车豪门阿斯顿·马丁大手笔兼并中的总费用超过了7亿美元。在收购过程中，将近一半的交易金额是通过忠实于沙利亚的Mu-rabaha①业务方式融资取得的。
• 本书对于伊斯兰金融这个话题分成六个章节进行论述。研究的过程如图1-2所示。紧接着导论的第二章首先论述伊斯兰金融产业的基础知识。经过对伊斯兰教简单的人门介绍，首先论述的是伊斯兰经济制度和社会制度及司法制度。这一部分将涉及伊斯兰的经济伦理与社会伦理，伊斯兰金融的理论架构正是建基于这样的伦理之上。紧接着的内容是对所谓沙利亚董事会的阐释，这是一种宗教性质的董事会，具有广泛的权能。在描写了伊斯兰金融服务的市场之后，接下来介绍对伊斯兰金融产业的若干最重要机构，结束本书。

 第二章伊斯兰金融产业的基础知识

• 对于伊斯兰金融服务业来说，从《古兰经》里得出的一条重要认识是，宗教的虔诚包括两大要素:意图和执行。一桩行为只有以良好的意图为基础，才会被视为善行并有效。在这层意义上虔诚要求信守诺言，要求在潦倒困难时沉得住气，发达显赫时乐于助人。如果要讨论伊斯兰金融这个话题，那么熟悉一下伊斯兰的经济制度、社会制度、司法制度以及它们的基础一经济和社会伦理的基本知识是非常可取的。尤其在那些记载了基本知识的文献里，伊斯兰经济制度被定性为一种社会制度和以伦理为引导的制度，该制度与西方常规的资本主义经济制度大相径庭。正如其名称所示，伊斯兰金融完全超出了纯粹的金融和经济的领域。伊斯兰教是一个最重要的支柱，它为伊斯兰的经济产业和金融产业不仅规定好了宗教的框架条件，而且也给它们穿上了社会的和伦理的紧身衣。另一个重要的支柱是与伊斯兰教法，即沙利亚的协调一致性。对于理解伊斯兰金融服务的目的来说，领会这些基本的要素是必要的。在第二章里将会首先介绍伊斯兰经济制度和司法制度的基础以及伊斯兰经济伦理和社会伦理;然后介绍的内容就是一些重要的机构，它们对于伊斯兰金融产业的标准化和内容上的继续拓展作出了决定性的贡献，从而也帮助伊斯兰金融更好地融合进全球性常规的金融体系中，最后介绍伊斯兰金融服务市场的划分和对一些最重要的伊斯兰金融中心的概述。

 2.2伊斯兰的经济制度

• 对于生活，伊斯兰教自有一套完整统一的看法。人类生活的不同领域都得到了完整统一的观察。这就意味着，经济、政治、社会和宗教不仅是互有关联的，而且是紧密地联系在一起的。决定一个人的经济行为的，有他所处的社会环境、他的道德价值观、他的文化归属，当然最重要的还是他的宗教信仰。这就是说，在伊斯兰教中，不能脱离一个人的精神追求去观察他的物质追求。这里的意思并不是说，经济活动和逐利行为处于一个从属的地位。事实正好相反，较之于其他众多宗教，经济行为在伊斯兰教中享有高得多的声誉。伊斯兰宗教里的最重要的人物，先知默罕默德本人的职业就是商人，这就充分体现了经济行为所拥有的崇高声誉。直到今天这一价值取向还在影响着穆斯林社会里商人的名声和社会地位，在这一点上它与其他宗教完全不同，比如基督教。
• 在我们西方常规的经济秩序以及资本主义经济秩序中，经济困难表现为货品的短缺。我们的需求是无限的，可是资源却是有限的。而伊斯兰教的出发点却是:真主给了人类足够的资源供他们支配，以满足人类全部的需求。经济困难一方面产生于工作动机的缺乏，另一方面产生于不加约束的需求。对此伊斯兰教提出了以下的应对方案:在需求者的一方，在值得追求的实在需要和不值得追求的需要之间做出区分，只有前者应该得到满足。伊斯兰教还认为，日常资源被某些不良行为严重浪费了，这些不良行为包括酒精消费和毒品消费、赌博、卖淫以及武器生产。在供给一方来说，伊斯兰教认为，真主只给人类提供了够用的资源。经济行为对于每个穆斯林来说都是义务性的，伊斯兰教要求每个人都努力工作。经济困难必须通过需求方约束需求以及供货方对自由资源分配的限制来解决。
• 伊斯兰经济教义与风行全球的常规经济教义的一个重大差别在于:全体社会的利益最大化不是通过个体对经济利益最大化的追求实现的。与此相反，每个个体在为了各自目标的奋斗活动中，一定程度上还要兼顾穆斯林群体中对公平和博爱的追求。为了达到这样的经济目的，真主给穆斯林配备了一系列的基本价值观，这些价值观被总结为一个价值体系，并划定了经济上允许的行为框架。伊斯兰教又额外增加了总体的行为指示，为这一框架作出了进一步的详细说明。

 2.5.2伊斯兰金融服务市场

• 到目前为止我们还没有回答一个问题:忠实于沙利亚的产品到底在多大程度上能与常规产品抗衡。因其额外的宗教约束以及与此相关的约束，比如资本投资方面的限定，如果伊斯兰金融产品要达到同样的利润率，通常要比常规的金融产品付出更高的风险代价，也因为交割费用更高，伊斯兰融资要比常规贷款代价昂贵。在资金提供方同样的利益期待下，伊斯兰金融服务商的性价比也比常规的对手差。如果在①Zawya，阿拉伯语，字面意思是“角”，一家领先的商业情报平台，业务焦点为中东、北非客户，总部在迪拜。-译者注。②总部在英国的一家提供食品饮品信息及科学知识的国际咨询公司。一译者注。进行忠实于沙利亚的金融业务的时候不可避免地要支付更高的费用，那么即使需求很大，也没有意义。因此，一位严格笃信教义的穆斯林会在顾及宗教规定的同时，从一项他愿意为之付款的产品中获利。
• 与最初的猜想相反，迄今为止的实际调查结果根本不能证明伊斯兰金融产品竞争力低下。一个非常有趣的事实有力地证明了这一结果:越来越多的非穆斯林对忠实于沙利亚的产品发生了兴趣。例如，在当前的马来西亚，绝大部分的伊斯兰金融产品都被华裔的少数民族购买走。假如这些产品的营销不仅仅是走民族的路线，也就是说只为同信仰的人群提供特殊产品，而且也能提供伦理投资，那么将打开远为广阔的市场。也就是在忠实于沙利亚的投资和伦理投资之间同时并存着为数可观的选择，等待着所有其他阶层的选购者去开发。虽然时至今日没有数据能说明伊斯兰产品和常规产品在服务特色方面有什么重大的差异，它们在销售上的一些特征还是应该引起关注。非穆斯林国家的各种经验表明，只有经由穆斯林咨询师受理的业务，才可能令人信服地成功交割。只有穆斯林咨询师才有能力向客户解说明白产品的宗教特性，并且将该产品的沙利亚精神列入具体的客户需求次序列表。除此之外，在私人客户业务中还要很仔细地为对方考虑其他的销售渠道。无论是传统的银行支行还是保险公司的独家代理都不能提供如此的理想条件。

 1.阿布扎比，阿联酋

• 1.阿布扎比，阿联酋阿比扎比是同名酋长国的政治和经济中心，也是阿拉伯联合酋长国最重要的石油生产基地。作为金融中心其地位要逊于与其毗邻的迪拜。当然阿布扎比拥有雄厚的金融资源，因为它拥有阿联酋最大的石油产地。近几年来在阿布扎比建立起了第一批伊斯兰银行，该酋长国正准备持续不断地改善当地的条件。2.多哈，卡塔尔2005年在首都多哈建起了海湾地区的又一个国际金融中心:卡塔尔金融中心(QFC)。卡塔尔酋长国拥有全世界最大的天然气资源之一，该国在迪拜酋长国之前选择了相同的发展方向，建成了卡塔尔金融中心。到2010年将有1300亿美元投资于基础设施和旅游项目。从天然气开采中获得的收益将及时用于建设之中，一心要把卡塔尔打造成一个国际贸易中心、旅游中心和金融中心，从而保障在原材料开发完毕之后该国的经济生存。当然卡塔尔的目标并不只在伊斯兰的银行和保险公司，而在于全体国际金融服务大公司以及康采恩，卡塔尔的投资商在国际上扮演了重要的角色，并且已经在很多国家为大量的伊斯兰金融服务商提供了融资，其中也包括英国。3.迪拜，阿拉伯联合酋长国迪拜无疑是阿拉伯世界最炫目的金融中心。该国的统治家族很早就意识到，国家的原料储备毕竟是相对有限的，必须要开发替代性的业务领域，如此才能保障酋长国未来的经济命运。近十年以来，该国对基础设施的投资下了很大的功夫，迪拜现在发展成为了国际上重要的贸易中心和金融中心。随着迪拜国际金融中心的建立，2004年又为金融服务商设立了自由贸易区，因其出色的基础设施、按照国际上的最佳实践标准运行的调节和监控部门以及对于所有收益及赢利的免税政策，自由贸易区吸引了难以计数的国际银行和保险公司。伊斯兰的金融服务构成了自由贸易区的重点之一，2005年成立的迪拜国际金融兑换已经推出了伊斯兰金融产品。该中心在如此短的时间内对于国际金融出资人就表现出了非常显著的吸引力。

 第三章伊斯兰投资和融资技术

• 第三章伊斯兰投资和融资技术本章将对基本的投资和融资技术作介绍。由于Riba禁令的存在，为了满足寻找资本的企业的需求，不得不另走他途来筹集必需的资金。基本的方法是用认购股票或者其他参股的形式来筹集自有资本，除此之外，还可以动用精心设计的有形资产贷款的方式来获得外来融资。本章将对伊斯兰形式的租赁(Ijarah)作专门介绍，因为它对伊斯兰的融资具有非常突出的意义。接下来讲论述这类技术的最重要部分。最后将对各种服务形式作一概览，作为对融资技术的补充，这些服务形式很像常规金融产业中的掮客业务或者佣金业务，在伊斯兰金融体系的运营中起着非常重要的作用。图3-1呈现的就是本章的内容。

 3.1立足于外来资本的技术

• 3.1立足于外来资本的技术由于收取利息的货币借贷作为商业话题在伊斯兰金融中是完全不成立的，所以通过有形资产进行融资的形式就成为了可考虑的选择。这里的技术基础首先是根据所谓的加价原则(又叫做成本加销售原则)进行的融资，在这样的融资行为中约定的不是利息率，而是一个固定的加价，也就是赢利附加费。借款者不仅要偿还全部的贷款款额，还要支付事先约定好的更高的金额，可以用分期付款的形式也可以在合同到期之前一次性趸交。以下就对购买合同，Bay Salam 和Istisnaa这三种常用技术分别作出论述，对一些特殊形式以及它们的扩展作一个简短的介绍。

 3.1.4 Arbun

• 从纯技术的角度看，这里所描述的交易是一种所谓的“平行Istisnaa”(见图3-3)。银行与客户签订了Istisnaa合同，这样一来银行就具有了卖方的身份特征。这里有一个前提:客户必须在Istisnaa委托书里面向银行交代清楚他所需要的商品的明细要求，并明确指定他准备为此商品付出的价格。之后银行计算出为罗致此商品所需付出的包括赢利附加值在内的最大价格，然后与候选的生产商进行谈判。重要的是，银行必须在Istisnaa合同中承担这样义务:在确定好的时间点提供约定的商品。[插图]图3-3平行 Istisnaa的基本模式与此同时银行与遴选出的生产商再签订一份Istisnaa合同，即所谓的“平行Istisnaa”。在这份合同中银行声明自己的要求，即对方必须按照客户所要求的商品明细生产该商品，并约定好交货日期，该合同内容必须与前一份Istisnaa合同内容完全一致。生产商的义务是，按照确定好的价格和日期交货。在期限到时，银行通常会授权卖方，将商品直接交付客户，同时客户也必须确认生产的商品与他的要求相符。Istisnaa交易中所可能出现的最大风险是，生产出来的商品不符合客户所要求的明细。为了降低这一风险，在多数情况下都必须对不遵守合同明细以及交货和付款日期的违约处罚都做好约定。在大型的基础设施项目或房地产项目中，伊斯兰银行通常让客户做他们的代理，以便能够持续地监督生产进度，一旦发现商品中出现与自己愿望不符合的细节就可以立刻干预一作为代理的客户的订货在这里可以当做风险转换使用。若按付款条件和交货条件的规定而论，Istisnaa融资根本上属于伊斯兰金融产业中最灵活的融资形式，因为它们给当事双方在合同构思和合同谈判方面都赋予了很大的回转空间。银行客户的业绩保证可以将涉及卖方的风险分摊改动成有利于银行。

 4.2.4商业融资

• 4.2.4商业融资(国际)商业融资同样为伊斯兰银行提供了有利可图的商业潜力。这样的商业潜力一方面来源于狭义的商业融资，另一方面是银行在开具信用证和担保书时发生的手续费用。作为第一种商业融资工具，需要介绍一下债权追索(Dokumenteninkasso)。这里牵涉到的是一种对外贸易中的支98付履行及支付安全保证形式，在信贷机构的合力协作之下，只有收到货款或接受了汇票，才向有义务付款的一方交付货运单据。

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