《行业尽调》学习笔记

 

第1章

 

◆ 简单讲，尽职调查的根本原因在于信息不对称。融资方的情况只有通过详尽的、专业的调查才能摸清楚。

 

◆ 尽职调查之行业分析篇  行业分析是尽职调查中不可缺少的环节，投资人在投资项目之前，首先要把握 的是项目企业所处的行业。这样做的目的主要一是为了避免方向性的错误；二是为了寻找投资切入点。处在一个不景气的行业，或者受到政策调控的行业，即使企业花再多的努力，也不可能产生很好的经济效益和社会效益；相反，如果处在一个非常景气的行业或者有良好发展前景的行业，投资成功的概率自然会大许多。辨别行业的好与不好只是行业分析的起点，初步看好一个行业后我们应该对行业做深入的分析。只有把整个行业搞清楚了，才会发现其中的风险因素和机会点。在某种意义上讲，也就增加了我们投资成功的概率。  行业分析首先应该从大的方面着眼，去区分行业的优劣。一般而言，一个好的 行业必须具备以下几个条件： 

第一、行业市场容量非常大，且增长趋势明显，比如光伏行业未来几年有 1300 亿元的市场规模，每年以30%以上的增长速度递增，处在这个行业中的企业赚钱就显得很容易，因为市场这么大不可能几家企业就可以消化掉。 

第二、行业必须是符合国家政策导向的，最好是能够得到国家政策的扶持，如 税收的减免、财政补贴等。赚钱的行业很多，但并不是任何赚钱的行业都值得投资。 有些行业比如博彩业就很赚钱，但我们国家目前对这个行业有管制，投资这样的行业就非常危险，至少从上市的角度看，它是不符合条件的。再比如一些高污染或者过分依赖出口的行业，目前国家“节能减排”政策和出口退政策对这类行业冲击很大，这些企业过去可能很赚钱，但未来盈利能力值得怀疑。 

第三、行业的毛利率（利润率）很高，即使生产规模不是很大，同样可以赚 到很多钱。行业的毛利率高可能是因为产品的技术含量高，使得产品的附加值高； 也可能是因为产品或企业的品牌效应，使得产品的附加值高，例如贵州茅台和五粮液就比一般的白酒价格高许多。 

第四、行业进入的壁垒很高，这样可以减小竞争风险，比如电信行业是一个 壁垒型的行业，不光有政策壁垒，还有技术壁垒和资本壁垒，一般的企业根本进入不了。

 

◆ 有了明确的分析目标，我们就可以提出以下问题去寻找答案： 

1、行业的规模多大？是否未来几年能保持20％以上的增长速度？ 

2、这个行业内的价值链是怎样构成的？产业链中哪一段应该是最有投资价值的？ 

3、行业内的龙头企业是哪些？总体利润水平如何？ 

4、行业中的龙头企业能否走向资本市场？已经有多少家上市的企业？能否容纳更多的上市企业？等等

 

◆ 完成资料收集后，在分析的过程中需要重点关注： 

1、行业未来的增长空间。 

2、政府政策对行业的影响。

3、行业的增值过程，重点关注链段上增值幅度最大的节点。 

4、行业中主要的产品和技术水平 

5、行业竞争的关键因素  —— 根据需求分析：质量、价格、服务  —— 根据技术水平分析未来技术创新的方向与影响 

6、行业内企业发展的决定因素  —— 市场的需求  —— 企业的市场地位  —— 企业的技术、产品、服务等（决定利润水平的关键因素）

 

◆ （三）最终得出行业分析的结论。  行业分析报告不应是数据或资料的罗列，一定要围绕分析的目的得到分析的结论。 在最终成文的报告里需要给出以下结论： 

1、这个行业的未来成长性是否具有投资价值。 

2、行业内的龙头企业是哪些。 

3、行业内的竞争取得超越竞争对手的关键因素是哪些。 

4、行业内的企业是否能够走向资本市场或存在并购的机会。

 

◆ 四：技术研发情况  取得目标企业研发体制、研发机构设置、激励制度、研发人员资历等资料，调 查目标企业的研发模式和研发系统的设置和运行情况，分析是否存在良好的技术创新机制，是否能够满足目标企业未来发展的需要。  调查目标企业拥有的专利、非专利技术、技术许可协议、技术合作协议等，分析目标企业主要产品的核心技术，考察其技术水平、技术成熟程度、同行业技术发展水平及技术进步情况；分析目标企业主要产品生产技术所处的阶段（如基础研究、中试、小批量生产或大批量生产阶段）；核查核心技术的取得方式及使用情况，判断是否存在纠纷或潜在纠纷及侵犯他人知识产权的情形。调查专利技术和非专利技术许可方式、允许使用期限及到期的处理方法，考察主要产品的技术含量和可替代性；对于专利技术，应关注专利的有效期及到期后对目标企业的影响，并核查侵权情况及目标企业具体的保护措施与效果；对于非专利技术，应取得目标企业相关保密制度及其与核心技术人员签订的保密协议等，调查目标企业具体的技术保护措施和实际的保护状况；对目标企业未来经营存在重大影响的关键技术，应当予以特别关注和专项调查。  取得目标企业核心技术人员的奖励制度、股权激励计划等资料，调查目标企业 对关键技术人员是否实施了有效约束和激励，是否有效避免了关键技术人才的流失和技术秘密的外泄。取得目标企业主要研发成果、在研项目、研发目标等资料，调查目标企业历年研发费用占目标企业主营业务收入的比重、自主知识产权的数量与质量、技术储备等情况，对目标企业的研发能力进行分析。与其他单位合作研发的，取得合作协议等相关资料，分析合作研发的成果分配、保密措施等问题。

 

-- 来自微信读书