资管业务发展史及其系统
目录
1 概要
1.1 资管业务是什么？
- 什么是资管业务？
资产管理业务是指银行理财、保险资管、证券（公募基金、券商资管、私募基金、期货）、信托、金融资产投资公司等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。
资产管理业务的种类：
1、为单一客户办理定向资产管理业务；
2、为多个客户办理集合资产管理业务（要区分限定性集合资产管理计划和非限定性集合资产管理计划）；
3、为客户办理特定目的的专项资产管理业务。
- 资管业务有哪些？
目前市场上常见的资管业务主要包括：基金子公司资管、券商资管、保险资管，以及银行资管。当然，我们熟悉的信托也属于资管范畴。
1.2 资管业务的发展历史？
2007年以前：
深交所和上交所是1990年成立的，1998年3月27日第一只公募基金发布(参考)，主要是投资股市和混合类股债产品。规模最大的银行理财此时还没有诞生。
2008年 - 2012年：
银行理财诞生，由股份制银行主导，由于存款渠道不如四大行和城商行，进行金融创新发展了银行理财业务。
2012年-2015年：
监管鼓励金融创新，券商资管，资管子公司蓬勃发展，通道业务进一步发展，银信合作进一步扩展到银证合作。同时资管行业不断推出各类金融创新，整体产业规模迅速扩大，“影子银行”即各类通道业务规模极速扩张。
2016年至今:
监管开始控制各类通道业务，控制金融风险，提倡资管行业回归本源。
1.3 资管机构产品类型？
1.4 资管业务资金的流转？
- 开展资管业务的金融公司类型：
银行理财/子公司
保险资管
信托公司
公募基金公司
基金子公司(和4是一个门派)
私募资管
券商资管
期货资管
- 社会资金如何通过这些资管渠道流入融资方：
1.5 资管业务规模发展历史？
- 2017
今晚，基金业协会披露了资管业务统计快报。初步统计，截至2017年年底，我国基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.6万亿元。
2017公募规模同比增长26.6%
《每日经济新闻》记者注意到，与2016年年底水平比较，2017年我国各机构资管业务总规模增长了1.81万亿元，同比增长3.5%。在去年2月基金业协会披露的数据中，截至2016年12月31日，上述机构资产管理业务总规模约51.79万亿元。
截至2017年年底，公募基金管理机构管理的公募基金4841只，份额11.0万亿，规模11.6万亿元。仅从公募基金来看，在去年一年里公募基金整体规模进步不小，同比增长了26.6%。
期货公司资管业务，基金及子公司专户规模跌幅最大。
- 2018
经济日报1月15日讯 (记者周琳)日前，中国证券投资基金业协会发布的《资产管理业务统计快报（2018年年底）》显示，截至2018年底，剔除私募基金顾问管理类产品与私募资管计划重复部分，我国基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约50.5万亿元。
具体来看，公募基金管理机构管理的公募基金5629只，份额12.9万亿元，规模约13万亿元。私募资产管理计划规模总计约24.9万亿元，其中证券公司及其子公司资管规模13.4万亿元，基金管理公司资管规模6.0万亿元（含养老金），基金子公司资管规模5.3万亿元，期货公司及其子公司资产管理业务规模1249亿元。在基金业协会已登记的私募基金管理人24448家，管理私募基金74642只，规模12.8万亿元，其中私募证券投资基金（含顾问管理）约2.2万亿元，私募股权、创投基金8.6万亿元。
长量基金高级研究员王骅表示，截至2018年底，四类资管机构的资产管理总规模约50.5万亿元，同比减少了5.78%。证券公司及其子公司私募资产管理业务规模出现小幅减少，相较2017年底缩水了20.24%。除了市场表现不佳，风险偏好较高的投资者选择赎回外。2018年资管新规落地，打破刚性兑付，规范资金池业务，引导行业去嵌套、去杠杆，对资管行业总规模影响也较大。
- 2019
波士顿全球咨询合伙人刘冰冰表示，对于中国的资管机构，横向来看，金融机构整体来讲的数字化水平是落后于消费行业的。而在金融领域里，资管行业也是落后于类似银行等其他的金融子行业。差距往往带来相应的机遇，随着疫情催熟数字化，以及新规不断地实施，还有科技巨头的跨界竞争，中国的资产管理行业将加速进入这个数字时代。
刘冰冰提出，数字化有四个层面：第一是信息化，用电子代替手工。第二是移动化，移动端的打造和移动端衍生的相应模式。第三是开放化，生态的陷入，生态的共赢。最后是智能化，用数据的手段驱动业务和管理。
光大银行副行长卢鸿在发布会现场提到，2019年是中国资管行业实现转型，重新起航的元年。在政策导向下，2018年的行业整体规模有所下降，业务活动得到了有序规范。到2019年底，站在更坚实的合规基础上，中国资管行业开始焕发新机，业务的规模重拾增速。
光大理财总经理潘东表示，2015年的时候，大资管行业增速是50%，当时行业前景无限。2016年的资管市场报告是前瞻性的提出了隐忧凸显，市场出现了资产少、期限短、刚性兑付同质化，监管分割五大特征。2017年增速放缓到7%，转型在2017年已经拉开序幕，2018年我们看到行业的规模其实是非常惨烈地下降了11%。整个行业中，中国的资产管理行业是在阵痛中开始了转型的突破。
潘东认为，从市场的角度来看，总量是转型中重拾增长。2019年代行业规模只增长了3%，“3”这个数字是很小的，但是止跌的意义是重大的。其次看结构，在总量基本不变的情况下，去通道消亡的力量和发展的力量此消彼涨，出现了“四升三降”的情况，增长的是公募基金、私募基金、保险资管以及银行理财。
- 2020
2020年，面对复杂的外部环境，资管行业转型发展的步伐并未放缓。截至2020年底，中国资管市场规模达到122万亿元，相较2019年的111万亿元增长了近10%。行业总体规模已恢复到资管新规实施前的2017年水平。
同样是120万亿元的资管规模，2020年与2017年的资产质量差异巨大。伴随着资管新规的逐步实施，行业预期收益型产品和通道业务大幅压缩。我们预计去除通道和预期收益型产品后的资管规模在过去三年实际实现了年化27%的高速增长，三年翻了一番。
资管新规的影响和业务质量的调整直接体现在各细分行业的规模变化上。
如果我们对比2017年和2020年各细分行业规模变化，可以看到银行理财、信托、基金子公司、券商资管等四类直接受资管新规影响的子行业规模均在过去三年内大幅下降，其中基金子公司和券商资管规模降幅甚至达到50%。
与此同时，保险资管、公募基金、私募基金等受监管冲击较小的子行业均取得高速增长，其中保险资管取得了41%的三年累计增幅，公募和私募增长幅度更是超过50%。
但如果我们剔除通道业务和预期收益型产品，如下图右边所示，我们看到几乎所有的资管子行业在过去三年均取得了大幅增长。
2020年中国资管市场的资金端供给持续增长，突破107万亿元，增速高达15%。资金结构整体保持稳定，其中零售端贡献近60万亿元，仍占据半壁江山。机构端方面，保险资金规模受益于保费增长和委外比例提升，持续保持较高增速。企业资金受疫情和理财净值化转型影响，部分回流存款，是唯一出现负增长的资金主体。
- 2021-2025
虽然同样是120万亿左右的资管规模，2020年与2017年资产质量却差异巨大。伴随着“资管新规”的逐步实施，行业预期收益型产品和通道业务大幅压缩。
同时，“资管新规”的影响和业务质量的调整直接体现在各细分行业的规模变化上。报告显示，银行理财、信托、基金子公司、券商资管等四类直接受“资管新规”影响的子行业规模均在过去三年内大幅下降，其中基金子公司和券商规模降幅甚至达到50%。与此同时，保险资管、公募基金、私募基金受“资管新规”冲击较小的子行业均取得高速增长，其中保险资管取得了41%的三年累计增幅，公募和私募增长幅度更是超50%。但剔除通道业务和预期收益型产品，所有的资管子行业在过去三年均取得了大幅增长。
随着十四五规划的实施，中国资管行业从“回归本源” 迈向“全面发展”阶段。潘东表示，从2021年开始，我国将进入全面发展的“十四五”新阶段，预计未来五年将取得12%年化增速，达到210万亿。
进入新的发展阶段，我国资管行业也将发生巨大变化，迎来了更多新的机遇。
BCG全球合伙人兼董事总经理刘冰冰从资金端、资产端、商业模式三个维度，总结出了十二大发展机会：资金端方面，把握居民财富重新配置、养老体系建设、产业及政府战略资金、跨境资金四大机会；资产端则需要把握权益、另类、被动、绿色四大机会；商业模式方面以客户为中心，数字化驱动，围绕零售端探索资管与财富融合，围绕机构端打造解决方案，围绕政府与企业建立“投资+赋能”能力。
1.6 期货资管发展状况
相对于大资管行业整体而言，期货资管起步较晚，在取得一对多牌照后经历了一段时间的快速发展，在2017年一季度规模最高到2980亿元后，受资管新规出台等原因影响，规模持续下降至2019年3月的1187亿元。
但自2019年二季度开始，期货公司资管业务规模持续回升，尤其是在近两年，截至今年8月底，期货公司资管业务存续规模达3039.42亿元，不仅较去年年底增长了842.42亿元，且创下了历史新高。
根据中国证券投资基金业协会昨日发布的证券期货经营机构私募资管产品备案2021年8月月报，截至2021年8月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计16.66万亿元（不含社保基金、企业年金），较上月底增加2461.74亿元，增幅1.50%。其中，截至2021年8月底，期货公司及其资管子公司私募资管业务存续规模为3039.42亿元，规模占比为2%。目前，在证券期货经营机构私募资管业务规模中占比最大的证券公司及其资管子公司的私募管理规模为81528.27亿元，占到总规模的49%。
对于规模的快速回升，有行业人士认为，期货公司资管业务可投资的品种不断增多，投资范围持续扩大，业务模式更加丰富，都是规模增长的重要原因。从外部条件来看，期货公司资管业务本身市场规模小，提前完成了行业整改，并且疫情以来商品波动大机会增多，CTA策略吸引了更多关注也是重要原因。
从存续产品的投资类型来看，固定收益类产品数量和规模均占最大比例，混合类产品数量位居第二，商品及金融衍生品类产品数量和规模则相对较小。商品及金融衍生品类私募资管产品存续数量为1137只，数量占比为3.52%；存续规模为1122.88亿元，规模占比为0.67%。
只从8月的情况来看，2021年8月，证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1286只，设立规模1132.69亿元。其中，期货公司及其资管子公司8月备案私募资管产品108只，上海设立规模29.30亿元，在设立规模中的占比为2.59%。
从投资类型看，8月备案私募资管产品数量最多的为固定收益类，设立规模最大的为混合类。商品及金融衍生品类私募资管产品备案数量为150只，设立规模为128.48亿元，规模占比为11.34%。对比上一月，设立数量同比增加29只，规模同比增加10.17亿元。
而从行业整体管理私募资管业务规模分布情况看，期货公司及其资管子公司平均管理私募资管业务规模28亿元，管理规模中位数4亿元。其中，截至2021年8月底，管理规模超过50亿元的期货公司为13家。
1.7 PB业务是什么？
PB（Prime Brokerage）业务，即主经纪商业务，是指证券公司为专业机构投资者和高净值个人客户提供包括快速交易工具及平台、托管结算和代理支付服务、融资融券方案、绩效评估与风险管理、多账户组合管理、交易分析和流动性管理以及整合投行和资产管理的一站式金融服务。
根据业务的性质与内容，PB业务可划分为三类：
1）基础服务：资产托管和运营外包层面的服务，是开展PB业务的基础和前提。
2）核心服务：交易和杠杆层面的服务，是PB业务的核心。
3）附加服务：咨询和行政层面的服务，为PB业务提供附加增值。
近年来，伴随着国内公募及私募管理规模迅速发展，托管业务进入高速发展期。
2012年8月，中国证监会向证券公司下发《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》，明确提出鼓励证券公司开展资产托管、结算、代理等业务，为专业投资机构提供后台管理增值服务。
创新托管体系，探索建立二级托管并存模式，提升证券公司在资本市场中的中介服务地位。
2012年12月28日第十一届全国人民代表大会常务委员会第十三次会议通过《中华人民共和国证券投资基金法》，将私募基金纳入了基金法，结束了私募基金长期以来处于法律上的灰色地带的处境，帮助私募基金逐步走上规范管理、合法运作的轨道。
因此，PB业务在券商中的地位也随之提高，吸引众多大型券商试水PB业务。
机构投资者成为未来主流，有助于PB业务拓展。截至2019年6月底，我国境内共有基金管理公司124家，其中，中外合资公司44家，内资公司80家；取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家，保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计13.46万亿元。
与散户相比，机构投资者对于券商的交易支持的要求更高，在服务内容（投资策略，衍生金融产品，资金杠杆等）方面也有较大的差异，对券商开展PB业务提出了较大的挑战。
PB业务收入来源广，有望成为新的利润增长点。从国外经验来看，对冲基金因其频繁的杠杆化操作，贡献了95%左右的PB业务量。其中，约70%来自于融资利息，20%来自于交易佣金，10%来自于结构设计与定制。国内的券商PB业务收入来源主要由四部分组成：融资融券利息差、交易佣金、清算托管外包等基础服务以及种子基金的投资收益。
1.8 资管系统用来做什么？
- 为什么会有i2?
（广义）打造机构服务生态。
（狭义）恒生i2服务于券商机构经纪业务，覆盖了恒生PB与QFII两块，提供统一的境内外机构投资交易服务解决方案，为境内私募、基金及子公司、信托、资管公司、等机构投资者和高净值户以及境外QFII投资者提供包括资产管理、交易管理、流程管理、风险控制、算法交易、估值清算、融资融券等一篮子专业机构经纪综合金融服务，具有定制化终端、极速交易、支持合作开发、快速需求响应、主经纪商服务等亮点特色。
- 为什么会有pb?
伴随资管规模的不断壮大，针对机构用户/高净值户这一用户对象的细分场景开始出现风口。通道型产品，自营在O32那边。
- 为什么会有IS?
本质还是随着资管规模的不断壮大，IS2面向期货资管里的通道+自营两个部分，主要还是由于本身期货资管的规模就很小，约证券资管的二十分之一，尤其是资管新规的时候受到了很大的打击，形成了长尾市场没有被O32看上。
- 为什么会有oplus？
i私募证券投资管理系统（OPlus）是一款以投资交易为核心兼具资产管理、风险控制等相关功能的投资管理系统，
基于恒生成熟的O32系统，提供针对阳光私募量身定制的轻量级资产管理IT解决方案。
可以理解为私募也是一类高净值户，交易动作上有所相似，服务上又有所不同。但是在产品销售上，交易无法成为券商侧/期货公司侧的绝对亮点。
- 为什么会有产品单元组合？
产品层：对应资管计划/基金产品。
单元层：单元上挂资金账号。
组合层：区分资产类别进行投资管理。
层级结构本身只是设计时候对应客户场景的一种适配，理解是什么，什么用就可以了，不用去纠结为什么要用，就是个基本功。
- 为什么会有四种投资流程？
自由交易：小型私募，资金量小，不怕查，查不怕。
指令流程：最完善，主要是公募。
投资建议：期货资管，投顾模式（/通道）。
投资决策：期货资管，主动模式。
和上面的产品单元组合一样，都是为了适配客户场景的基本功。
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