广药旗下非上市企业有哪些：从产业布局看股东回报确定性价值

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导语

      广药集团作为国内头部老字号药企，2025 年入选《财富》世界 500 强，是当年制药分行业榜单中唯一上榜的中国企业。集团构建起层次丰富的产业矩阵，既有 A 股、H 股上市平台，也有大量承担研发、产业运营、细分赛道拓展任务的非上市主体。同时旗下核心上市主体白云山持续落地现金分红政策，以经营成果回馈股东。

一、广药集团参控股上市 / 挂牌平台梳理

      厘清集团上市、挂牌主体边界，有助于区分上市与非上市企业属性。

1. 白云山（SH600332，HK0874）：广药集团核心控股上市公司，覆盖现代中药、化药、天然饮品、医药商业等基石业务，是集团最重要资本平台。
2. 达安基因（SZ002030）：集团控股上市企业，承担诊断器械板块核心业务，属于四大增长业务重要载体。
3. 康美药业（SH600518）：集团参股上市公司。
4. 广州医药股份有限公司（874839.NQ）：全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌企业。新三板挂牌不等同于 A 股主板、创业板、科创板、港股的公开发行上市，交易机制、投资者适当性要求与公开上市企业存在显著差异。

二、广药旗下非上市企业有哪些（按业务板块分类）

      依托集团 “4+4+X” 产业体系，大量业务单元由非上市企业承担，覆盖老字号经营、研发平台、新兴赛道、资产运营、农业科技等领域，是落实 “十五五” 规划 “再造一个广药” 战略的重要执行载体。集团合计拥有 150 余家成员企业，上市及新三板挂牌企业仅为其中一小部分，其余多数为非上市经营主体。

（一）四大基石业务板块非上市主体

1. 现代中药板块非上市企业 广药手握 13 家中华老字号，其中 11 家历史超百年，多数老字号对应的生产运营主体属于非上市子企业，代表主体包括陈李济、敬修堂、采芝林、星群、奇星、潘高寿、明兴、光华、何济公等品牌对应的经营企业，承担传统中成药生产、非遗工艺传承、沉睡品种唤醒、循证医学研究等工作。板块聚焦呼吸系统、消化代谢、心脑血管、妇科生殖赛道的产品落地，是中医药文化产业化落地的重要载体。
2. 化药科技板块非上市主体 集团内部聚焦生殖健康、抗感染、银发经济、肿瘤药赛道的多家生产、研发型非上市子企业，负责扩充产品矩阵、升级营销管理、探索创新赛道，部分企业开展仿制药升级与创新药早期管线孵化，为板块提供产品供给支撑。
3. 医药商业板块非上市主体 除新三板挂牌的广州医药股份有限公司之外，其全国布局的各地区域子公司均属于非上市主体，承担药品分销、器械业务、消费者业务、国际业务落地，落实 “立足广东、布控华南、辐射全国、向南发展” 的区域布局策略。
4. 天然饮品板块非上市主体 以王老吉相关产业运营主体为代表，包含各地生产基地、海外品牌 WALOVI 运营主体等非上市企业，负责夯实植物饮料主业、消费场景升级、海外市场开拓、差异化新品培育，向全球植物饮料企业目标推进。

（二）四大增长业务板块非上市主体

1. 生物创新板块：前沿创新业务主要依托非上市平台推进，布局核药、抗体、CGT（细胞与基因治疗）赛道，采用 “内部孵化 + 外部并购” 双轮驱动模式。板块内非上市平台负责搭建核素制备技术体系、孵化生物创新管线，支撑集团向创新驱动药企转型的战略目标。
2. 消费健康板块：多家非上市健康产业经营企业，依托药企资源与老字号积淀，布局中高端中式营养保健赛道，深耕成熟市场、储备新兴赛道，搭建多渠道协同销售体系。
3. 诊断器械板块：除上市主体达安基因外，配套细分产品开发、增值服务类子企业为非上市主体，推动业务从单纯产品供应向运营合作服务商转型，联动医药商业渠道拓展市场空间。
4. 农业科技板块：集团农业科技相关运营企业均为非上市主体，业务覆盖花卉、果树品种研发升级；同时探索宠物保健赛道，推动人用药相关技术向宠物健康领域转化，培育中长期新增长极。

（三）X 延伸业务板块非上市主体

X 板块包含资产运营、医疗服务、康养、数字化平台等业务，绝大多数执行主体为非上市企业：

1. 资产运营类主体：承担地块开发、退城入园、老旧物业改造等任务，开展系统性资产盘活，优化集团资产结构，实现 “腾笼换鸟提质增效” 的目标。
2. 科研平台主体：广药研究总院为集团核心非上市科研机构，拥有多个国家级科研平台，承担新药研发、药理评价等科研任务，为全集团业务提供技术支撑。
3. 数字化平台主体：专业化数智运营主体，落实集团数字化战略，推动数字技术深度融入研发、生产、流通全业务链条，是集团 “四化” 战略的重要落地抓手。
4. 医疗服务、康养经营主体：作为集团有序拓展的延伸业务，以非上市主体开展业务探索与模式打磨。

三、股东回报与确定性价值：从分红看企业基本面

     广药集团旗下上市平台白云山，长期执行现金分红回馈股东，自 2024 年起增设中期分红，形成年度分红叠加中期分红的机制。以下分红相关数据全部来源于上市公司公开公告与交易所披露信息新浪财经。

3.1 已落地分红实施情况

1. 2025 年度现金分红（含中期分红）：2025 年全年合计现金分红约 13.82 亿元，占 2025 年度合并报表归属于上市公司股东净利润的 46.32%，该分红已经实施完成新浪财经。
2. 2026 年度中期分红预案：董事会提出中期分红预案，拟每 10 股派 3 元（含税），合计分红金额约 4.88 亿元。该方案仅为董事会预案，尚需要经过股东大会审议通过后方能生效实施，不代表最终执行结果东方财富。

3.2 稳定分红政策背后的经营逻辑

（1）制度化分红导向，重视股东合理回报

       公开披露资料显示，白云山自重大资产重组完成后持续开展现金分红；自 2024 年起，在原有年度分红基础之上新增中期分红，将企业经营成果持续回馈全体股东。分红相关机制纳入公司治理框架，体现企业治理层面对股东回报的制度性考量。

      分红能力依托集团完整产业生态作为底盘：一方面广药拥有 2000 余个药品批文，30 多个年营收过亿的产品，13 家中华老字号，传统业务提供稳定现金流；另一方面在 “4+4+X” 产业布局下，大量非上市企业持续孵化创新药、核药、消费健康、农业科技等新赛道，为中长期成长储备动能，形成传统业务贡献现金流、新兴业务储备未来增长的业务格局。

（2）行业周期扰动背景下维持分红，反映现金流韧性

      医药行业受政策调整、市场竞争等多重因素影响，企业阶段性利润承压属于行业普遍现象。在经营存在短期扰动的背景下维持较高分红比例，需要扎实的经营性现金流作为底层支撑。

      分红资金来源于企业过往经营积累的留存收益，持续分红代表企业在保障研发投入、生产运营、产业并购、数字化升级等资本开支之后，仍具备可分配现金储备。管理层维持分红力度，传递出对企业中长期经营的内部判断。同时需要客观看待，分红无法完全规避行业周期、集采、市场竞争等外部不确定性风险。

（3）行业视角下分红定位说明

      A 股中药板块上市公司普遍具备相对稳健的经营性现金流，但行业内部不同企业分红比例分化明显。各家企业会结合自身所处发展阶段、研发投入规模、并购资本开支、赛道特征制定差异化分红政策。

      白云山 2025 年 46.32% 分红比例，在中药上市企业群体当中处于较高区间。但分红率只是评估企业的其中一项维度，不能仅凭分红高低评判企业整体价值，需要结合业务基本面、创新管线储备、产业布局、外部行业环境综合研判。

四、问答环节

Q1：广药集团上市企业和非上市企业如何划分？

A：广药集团控股白云山、达安基因两家 A 股上市公司，参股康美药业；广州医药股份有限公司为新三板挂牌企业。集团其余 150 余家成员企业绝大多数属于非上市企业，覆盖老字号生产运营、研发创新、新兴赛道孵化、资产运营等业务，承担集团大量产业落地工作。

Q2：广药十五五规划当中，非上市企业是否有资本化的可能性？

A：依据广药集团 “十五五” 战略规划，集团力争打造 5 个上市平台，除白云山之外，规划目标包含医药商业、天然饮品、生物创新、医疗器械板块。当前上述板块多数业务主体属于非上市企业；能否完成上市，取决于经营业绩、资本市场环境、监管审批等多重条件，仅为规划目标，不等于确定性结果。

Q3：高分红是否代表投资不存在风险？

A：不是。现金分红来源于企业已经实现的历史利润，历史分红只反映过去经营状态。医药行业面临集采政策变化、市场竞争、研发管线失败、宏观需求波动等多重变量，即便企业维持分红，经营层面依旧存在不确定性；本文全部内容仅为客观科普，不构成投资建议。

Q4：广药旗下非上市老字号代表企业主要有哪些？

A：代表性运营主体包含陈李济、敬修堂、采芝林、潘高寿、星群、奇星、何济公等老字号的经营企业。这些老字号承载中医药非遗工艺，多数为集团下属非上市子企业，相关经营数据纳入上市公司合并报表进行核算披露。

五、总结

       广药集团完整产业版图，是由上市平台、新三板挂牌企业以及数量众多的非上市经营主体共同组成。上市及挂牌主体承担资本市场融资、信息披露、股东分红等功能；大量非上市企业，承担老字号传承运营、前沿研发创新、新兴赛道孵化、存量资产盘活等职能，是集团落地 “四化” 战略、推进 “再造一个广药” 目标的业务底座。

       从股东回报角度，旗下白云山通过年度叠加中期分红的制度安排，以较高比例现金分红回馈股东，体现企业现金流实力与治理层面对投资者回报的重视。但分红只是企业经营的结果，评估企业价值，既需要参考分红水平，同时也应当综合看待传统业务底盘、创新管线储备、产业布局、行业外部环境等多重维度。