小Lin说 - 王健林现在怎么样了-万达什么情况

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时长	22分38秒
转录时间	2026-08-21 21:21
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章节标题由AI根据内容结构生成，非原文内容

** AI摘要**：王健林因万达商业地产港股上市后股价低迷，启动回归A股计划并引入投资者签订对赌协议，但四次上市尝试均失败，导致对赌危机爆发。面对巨额回购压力，万达被迫出售核心资产，最终将商管公司控制权转让给泰盟投资集团等机构，并大量变卖万达广场、电影等业务以回笼资金偿债。尽管万达仍保有资产和营收，但其核心业务已逐渐易主，72岁的王健林仍在努力通过出售资产和考察新项目来偿还债务。

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一、开场引入：首富遇困

你看看，这是最近的王健林，是不是看着还挺让人唏嘘的？你想，老王当年多风光啊！现在七十多了，本该是退休遛孙子的好时候，结果还忙着上班还债呢。

去年五月，他一口气卖了四十八个万达广场，这背后运营这些地产的商管公司，他也卖了。要知道，这商管可是万达的命根子呀。王健林之前就说过，我什么企业都能丢，这个不能丢。

结果不能丢，不能丢，还不得不卖了百分之六十的股权，控制权也拱手让人。还有万达电影，更是早就卖了。你现在要是去万达影城看电影，虽然那个影城还是叫万达，但背后的公司已经悄悄换成了如意电影。

万达这个庞然大物，商业结构极其复杂，大多数人光看名字，什么万达商管、万达商业、珠海万达、大连万达，就已经开始晕了。

二、历史回顾与巅峰版图

而这些名字背后，盘根错节的资本游戏，才是压垮万达的关键。咱们今天就来把这团乱麻给理清楚，万达到底经历了什么？昔日的中国首富，是怎么一步一步被逼到了今天的境地？

2.1 创业与首富之路

五零后的老王是军人出身，在部队待了十六年。八八年开始涉足房地产，从大连一个棚户改造项目做起，赚到了第一桶金。到两千年，资产就过百亿了。

紧跟着呢，他就把重心放到了商业地产上，也就是那个万达广场的模式，非常成功。二零一三年成了中国首富。地产赚到了钱，万达就早早开始开枝散叶，往其他领域发展，电影、旅游、体育、金融、百货，咱都来试试。

二零一六年巅峰时期的万达，有接近八千亿的资产，一年营收高达两千五百多亿。这个阶段意气风发的王健林，就说出了那句著名的“小目标”，比方说我先挣他一个亿。年会上还高歌了一曲《一无所有》。

你别说，唱得还真挺有那味儿的。

2.2 2016年商业版图：万达商业与文化

好，咱们先整体看一下他一六年巅峰时期那会儿的商业版图。最核心的呢，叫万达商业，一年营收一千四百三十亿。这里最主要的就是商业地产，也就是咱们经常看到的万达广场啊、写字楼啊、商铺等等。

二零一四年十二月，这个大连万达商业地产在香港上市了，也是当年港股最大的IPO。除此之外，他还盖酒店、盖度假村等等，这一大块都是地产。

第二大块呢，就是文化，一年营收是六百四十多亿。你想，大家来商场、度假村，他肯定得吃饭、休闲、看个电影啥的。正好老王这个人又很文艺，对各种艺术、字画是如数家珍，于是就顺势发展出了这个文化产业。

这里头营收最高的就是电影，万达影城。那几年很火的《夏洛特烦恼》、《寻龙诀》，背后都有他的投资。二零一五年，万达院线在A股也上市了，一年股价就翻了十倍。

海外呢，他还收购了全球最大的院线公司AMC，还买了传奇影业，就是拍《盗梦空间》、《蝙蝠侠》、《侏罗纪世界》的那个。但后来这些都卖了，我说的是当时。除此之外，旅游这儿他还建了十几座万达城，要对标迪士尼乐园。

当年王健林在央视访谈的时候就放话了，说有万达在，上海迪士尼二十年之内赢不了利。

总之呢，最简单的总结，万达的大本营是地产，周边业务里头最主要的就是文化，其他的什么金融、保险、支付，他也搞搞，但不是重点。

三、主线任务：港股退市转A股

这个背景知识介绍完了，我现在要开始推动剧情了。一五年那会儿，首富先生可以说是春风得意马蹄疾，但有那么一件不大不小的事儿，让他是如鲠在喉，就是万达的股价。我们刚才不是说万达商业地产的部分，就是那个大连万达在香港风风光光的上市了吗？

可上市之后呢，这个股价一直都很低迷，就短暂地涨过一阵儿，后来就一直在发行价边上徘徊。同时呢，没有对比就没有伤害啊，他那个万达院线不是在A股上市了吗？这都不是他主营业务呢。

好家伙，股价涨得非常好啊。

所以很明显，那时候A股的估值比港股要高，尤其是地产。更扎心的是，那个大连万达上市港股，当时老王是拉了背后很多朋友和大佬来的，比如说董明珠就入股了。这上市之后股价跌这么惨淡，你让老王这面子往哪搁？

所以他也很不开心呀。这港股市场实在是太不识货了。于是他就琢磨出来一个非常大胆的方案：既然A股的估值对我们更友好，那为什么我不转去A股上市呢？

这个步骤呢，其实说简单也简单，无非就是先要在港股退市，然后要重新回A股上市。港股怎么退市呢？就得花钱把市场上所有的流通股给买回来，这个大概需要三百多亿港元。

这三百多亿的现金，其实对万达来说也没那么容易一下就拿出来。怎么办？老王就去找金主了。

哎，你们借我钱，帮我退市，咱这以后是要A股上市的，到时候这价值不得成倍往上翻？怎么样？我可是中国首富，难道信不过？

嘿嘿。是吧？听着是挺吸引人的。

很顺利的就拉来了包括杉杉、中国平安、中铁等等，融了大概三百亿人民币，在二零一六年回购了大连万达所有的港股的流通股，大概占总股本的百分之十四，成功退市。但这三百亿的钱，它可不是个简单的借款，这背后呢有一个约定，你可以把它理解成一个对赌。万达必须得在二零一八年八月三十一日前完成上市。

如果成功登陆A股，皆大欢喜；如果不成功，老王就得花钱把这些股份给买回来，还得支付年化百分之十到十二不等的利息。我猜老王当时肯定是觉得，A股上市有什么难的？那都手拿把掐的事儿，我这就是算带着朋友们赚钱了。

但谁能想到，命运的齿轮从这儿就开始慢慢转动了。

四、支线任务：海外投资与信心危机

哎，我们刚才说的这都是第一回，老王开启了他的主线任务，什么A股上市，这块儿我们先暂且按下不表。老王紧接着又接到了一个支线任务，他迎来了新的挑战。这个支线任务在哪儿呢？

海外。那几年万达不是很牛吗？在海外疯狂买买买，就有人粗略估算过，万达一共在海外投了二百五十亿到三百亿美元左右，大概相当于他当时总资产的百分之二十。

其实不光是万达，当时还有什么海航、复星、安邦等等，都很喜欢在外边买。二零一六年上半年，中国公司在海外可查的投资额就有两千一百五十八亿美元。那万达海外投资需要这么多钱，哪儿来的？

你可别想当然就觉得啊，那么大的公司肯定很有钱。哎，房地产公司它本质上是一个杠杆游戏，它资产很多，但现金其实并不多。

其实不光是万达，当时还有什么海航、复星、安邦等等，都很喜欢在外边买。二零一六年上半年，中国公司在海外可查的投资额就有两千一百五十八亿美元。那万达海外投资需要这么多钱，哪儿来的？

五、断臂求生：出售文旅与酒店

5.1 出售背景：降杠杆与资产选择

缺钱呀，先融钱嘛。哎，非也。其实这个时候，万达还不至于那么缺钱，他真正缺的是市场和监管的信心。

所以他最主要的目标呢，就是让监管觉得，哦，他这个稳健发展的决心，然后重拾市场对他的信心。这个重要。

所以这时候他必须要做的就是降杠杆。老王脑子也是非常清楚的，所以他当时非常果断，当机立断，决定断臂求生，赶紧卖资产。但卖什么就没那么容易了，手心手背都是肉。

咱站在当时老王的角度，帮他分析分析。最核心的商业地产，这肯定不能卖。影视这边呢，国内现金流也很好，我也不想动。

海外部分呢，倒是可以卖，但这个流程很慢，解不了燃眉之急。剩下的这些业务，老王就挑挑拣拣了半天，他就发现，哎，我手上大概有十三个文旅城，不光前期投入很大，回本的时间也非常长，圈出来。还有不少酒店，这个投资回报率大概也就百分之四左右，不怎么赚钱，也圈出来。

卖这俩，既能快速减轻我的负债水平，又不至于影响到我的根基，就它了。

5.2 与融创、富力的复杂交易

所以二零一七年七月，王健林就决定把十三座万达文旅城和七十七家酒店打包一起出售。他就找到了以捡漏出名的融创。融创的孙宏斌确实是非常喜欢文旅啊，而且这种紧急时刻的大甩卖，价格是非常优惠的。

孙宏斌当时一看，十三座文旅城，这背后是几千万平米的物业土地，差不多就跟白送似的嘛。哎，老王，不用问别人了，我感兴趣，我愿意买啊。但问题是什么呢？

这笔交易的金额实在是太大了，会超过六百亿人民币。而融创当时一七年刚刚花了一百五十亿入股了乐视，杠杆已经拉满了，一下拿不出那么多钱，还缺大概三百亿，怎么办呢？哎，这个资本运作又来了。

你看，这个时候万达的手上还是很有钱的，他核心的目标是要降杠杆，所以王健林就跟孙宏斌开始合计了，说老孙，要不这样吧，我呢可以用委托贷款的方式，找个中间银行把钱借给你一些，大概三百亿，你拿着我的钱来收购我的文旅城和酒店，这样你可以低价收购，我可以降杠杆，怎么样？于是两边一拍即合，火速发了个公告，宣布融创以六百三十二亿元接手万达的文旅和酒店。但你以为老王就这么顺顺利利完成这个支线任务了吗？

No no no no no，他这个左手倒右手的委托贷款显然是有些问题的，因为各种原因就没通过，这样融创就拿不到钱，有一个三百亿的窟窿填不上。糟糕，这么麻烦了，你这公告都发出去了，眼看交易要黄。这时候另一个嗅觉非常敏锐的地产大佬，感觉这里八成有便宜可以捡，啊，闻着味儿就过来了。

这位就是富力地产的李思廉，他就说了，说老王，你们是不是缺钱了？酒店卖不出去了吧？哎，我手里还有钱，那个酒店业务我非常感兴趣。

于是老王、老孙、老李三方私下很快就达成了口头协议，万达要把文旅卖给融创，把酒店卖给富力。可没想到的是，老王这个支线任务闯得可真是费劲呐。这个中国房地产史上规模最大的交易，在七月十九号三方签约的当天变成了一出大戏。

签约当天，很多媒体一到场才发现，说哎，这个背景板上怎么多了一个富力地产的logo啊？还有富力地产的事儿？正纳闷呢，这时候有工作人员突然冲进来要把大家给轰走，就说啊，不好意思啊，我们这个发布会要推迟一个小时才能举行，所以要清场，我们要进行一些这个彩排和调整。

大家就非常的摸不着头脑啊，就都在外边等着。过了一会儿，就听见里头叮铃咣啷的，好像是有人在摔东西。后来有消息传出来说啊，三方在里头吵架了，具体吵什么不清楚，反正是不欢而散。老王后来也说，这是他人生中最难忘的一天。不过呢，第二天三方又坐下来重新谈，最终还是把合同给签了。但价格就变了，融创本来要买十三座文旅城，最后变成了七座加一个文旅管理合同，总价从四百三十多亿降到了不到三百五十亿。而酒店呢，本来融创也要，最后被富力给截胡了。富力以一百九十九亿的价格拿下了七十七家酒店，比融创之前的报价低了一百多亿。这笔交易对万达来说，虽然亏了不少钱，但好歹是把负债降下来了，也让市场看到了万达断臂求生的决心。

六、续命与重启：引入新投资与三步走计划

6.1 腾讯等接盘与对赌延期

这个其实是华尔街非常爱用的一个词儿，roll，就是借新债还旧债，把原有的贷款往后滚。二零一八年一月，腾讯联合苏宁、融创、京东一起给万达商业投资了三百四十个亿，接盘了之前投资人手上那百分之十四的股份。而这个合作，据说也是有对赌的，上市时间从二零一八年给推迟到了二零二三年的十月三十一日。

你要没上成功，之后老王还得用更多的现金回购。说白了，就相当于老王花了不少利息给自己打了个续命针，又买了五年的时间要冲击上市。这时候老王虽然被磨掉了一些锐气，但依然还是很有信心的。

他在万达三十周年的年会上，直接就谈到了上市的事儿，他说是金子总会发光的，好饭不怕晚。好，老王这个上市的主线任务再次重启，他呢就来了个三步走。

6.2 上市重启：拆分资产与拉投资人

第一步叫借A赴港，你没听错，他原来折腾那幺半天在香港上市了，退市要去A股上市，现在又决定回香港上市。为什么放弃A股了呢？因为当时二零二零年的时候出了三条红线政策，那在A股IPO基本就别想了。

但当时的港股呢，它有个问题，就是港股它不喜欢那种重资产、高负债，像万达广场这种的，而像物业运营啊、商业管理没有那么多固定资产，但还持续不断会有现金流，哎，它喜欢这种，这种的估值很吃香。

所以老王就来了他的第二步，拆，拆资产。其实早在二零一八年的时候，万达就对自己的地产业务动过一次刀，把万达商业地产拆成了两块，盖楼卖房的归万达地产，围绕万达广场管理的叫万达商管。而这次呢，老王是想让商管这部分去港股上市，但这还不够，哎，你这商管里头还有很多重资产的部分，你这地呀楼啊跟那些运营管理都混在一起，所以老王就决定再来一刀，把这个商管再一分为二。

他具体怎么干的呢？他在这个万达商管，也就是大连万达底下，又成立了一个子公司，叫珠海万达。，把重资产高负债的部分拿走，就把肉留下，赚钱的部分单独上市。

你以为你夹菜呢？还挑？这肯定是有问题的，我们一会儿再说。

但当时万达他是这么计划的。，就到了老王这个三步走的最后一步，拉投资人。你一听是不是，怎么还要拉投资人呀？

直接上市不行吗？哎，还真不行。你看这时候啊，这个珠海万达，它是万达集团全资控股，它还需要一些大资本、大玩家的背书，而且呢，也能给公司的估值做一个参考。

而作为投资人那边呢，他其实也很舒服，上市临门一脚之前入股，只要能上市成功，大概率会赚一笔大的。

所以老王很轻松就拉了二十二个投资人，融了三百八十亿元，持有珠海万达大概百分之二十一的股份。这名单里，也是个顶个都是大佬，中信、蚂蚁、腾讯、碧桂园、郑裕彤家族等等，这个背书就很强了。而这个名单里头还有一个非常非常关键的公司，也是这里出钱最多的，叫泰盟，大家留意一下啊，这一会儿是个关键先生。

但这笔融资呢，还是有对赌，你还是得在二三年底之前完成上市，不然老王又得回购。

所以你看这时候，万达身上就背了两个大对赌了，一个是腾讯牵头的，一个是泰盟牵头的，核心任务都是要在二零二三年下半年之前完成上市。

所以老王很轻松就拉了二十二个投资人，融了三百八十亿元，持有珠海万达大概百分之二十一的股份。这名单里，也是个顶个都是大佬，中信、蚂蚁、腾讯、碧桂园、郑裕彤家族等等，这个背书就很强了。而这个名单里头还有一个非常非常关键的公司，也是这里出钱最多的，叫泰盟，大家留意一下啊，这一会儿是个关键先生。

所以你看这时候，万达身上就背了两个大对赌了，一个是腾讯牵头的，一个是泰盟牵头的，核心任务都是要在二零二三年下半年之前完成上市。

七、对赌失败与泰盟接盘

7.1 港股上市四连败

没信儿。二三年六月，递交。老王连续四次递交都没被批准，为什么呢？

其实官方也没有一个特别明确的解释。市场普遍猜测的原因啊，就跟我们刚才质疑的很像，就是珠海和大连之间这个肥肉没剪干净。你乍一看，这个珠海万达干得好像非常不错，一年营收一两百亿。

但你仔细看看，其实他客户里边有一大半都来自万达集团，都是自己人。而这个大连万达那么多债务，万一这个大客户出问题，就很容易连累到珠海万达。而且这还没完，你会发现这个珠海万达他特别喜欢给大连分钱。

二零年净利润十一个亿，却分红了五十一个亿，那自然主要都给了大股东大连万达。

所以你看这里边，珠海、大连、大连、珠海，珠联璧合，很难说清楚。

所以香港也不敢让他上市，四次递交失败。

7.2 对赌违约与财务困境

二零二三年对赌要到期了，主线任务失败。这下可就麻烦了，一下把之前信任你的战友、伙伴、兄弟全得罪了。按照之前协议的约定，万达至少需要拿出七百亿的资金回购这些股份，而到二三年底，大连万达的账上现金只有一百三十四亿。

即便这一百三十四亿，它也不是闲钱，你别说去回购股份了，它本身自己的债务就够它烦的了。当时万达一年内到期的非流动负债就六百多亿，那怎么办？只能像上回一样呗，卖资产。

但这回它就没什么边角料可以卖了，剩下的全是核心业务。二三年它卖了好几个万达广场，又卖了万达电影的股权，陆续回笼了一百多亿，但这还远远不够。老王就只能找来之前签对赌协议的投资人，一个一个谈。

反正现在情况就是这么个情况，我肯定也是拿不出来那么多钱，你们一直逼我，最后可能一分钱都拿不到，还不如我们谈谈，有一些豁免、展期之类的。

不过这回大家可就真不给面子了，就万达现在的财务状况，地产行业现在的处境，谁敢给面子呀？

7.3 泰盟入局与控制权易手

眼看老王这个对赌要违约了，哎，刚才我们铺垫的那个关键先生，泰盟就登场了。哎，这个泰盟可能很多朋友没听说过，其实它来头不小，是亚洲最大的独立另类资管公司之一，管理资产规模超过五百五十亿美元。它的创始人单伟建，最拿手的投资方式就叫危机套利，就是去找低谷里边的好公司、优质资产，然后砸重金买下控制权，介入整顿，保留优质资产，剔除不良资产，把这个资产负债表给整漂亮，然后再高价卖出去。

他之前在亚洲金融危机的时候就拿下了韩国第一银行的控制权，整了一通，七年之后卖掉，大赚一笔。你看啊，他就很喜欢在这种危机时刻去捡漏，这不就瞄准了万达吗？虽然现在财务情况不怎么样，但业务还是很漂亮的。

哎，这个就很符合单伟建的投资审美。这会儿他看老王实在是撑不下去了，就去跟他谈。这样，钱呢，你不用担心，咱们这边可是号称亚洲小黑石，给你弄六百个亿，分分钟的事儿。

但条件肯定不低啊。，你得给我和我的朋友们珠海万达百分之六十的股份，就是控制权，你得给我。这些数你听着可能没概念，泰盟这就属于狮子大开口。

但老王也没选择了，这时候只有泰盟愿意伸出援手，他也只能接受。他们还进行了一套资本操作，最终大连万达对珠海万达的股份从百分之七十九降到了百分之四十，而泰盟拉来了中信资本、Ares还有中东俩基金，持有百分之六十。老王忍痛把万达集团里最肥的肉拱手送人。

啊，说到这儿，我先说明一下，有些人可能觉得万达是不是跟恒大差不多？哎，其实他俩完全不一样。万达呢，还远远没到资不抵债的程度，它最主要的资产还是商业地产，所以呢，咱也不用替王健林惋惜，老先生底子还是很厚的。

但万达关键还是非常缺现金，它虽然还有几百亿的营收，但要还的债远远不止，还是得一边借一边卖。二三年开始卖万达广场，二四年卖了二三十座，二五年五月份又一口气儿打包卖了四十八座。你知道这次打包卖给谁了吗？

还是泰盟牵头的集团。你看他是挺能捡漏的。卖了这么多广场，万达回笼了九百亿左右的资金，负债率从百分之九十降到了百分之六十五，但还是每天一睁眼就多两千万的利息。

这些年下来，万达原有的业务虽然名字都还叫万达，也都还在赚钱，但实际上呢，商管是泰盟的，电影是如意的，酒馆是同程的，连很多万达广场也都陆续换了房东。万达正在变成一个不再属于王健林，也不再属于万达集团的名字。但老王还是非常让人佩服的，他也没跑，也没躺平，七十二岁依旧硬扛着卖资产还债，他还在飞贵州、飞新疆、飞福建，一个县一个县考察文旅项目，像三十多年前那个接手烂摊子的转业军人一样，想还清债务，甚至东山再起。

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