據
知情人士透露﹐2007年12月中旬﹐在微軟(Microsoft Corp.)向雅虎公司(Yahoo! Inc.)發出敵意收購要約的前幾週﹐這個軟件巨頭的幾位高層管理
人員就曾深入中國、韓國和日本﹐研究這些國家的互聯網市場。
他們得出了一個重要結論：要在亞洲繁榮發展﹐任何外來公司都需要與在競爭中佔優勢的當地互聯網公司合作。
雅虎就有這樣的關係﹐而微軟想得到它。當美國的網絡廣告市場強勁增長之際﹐在上述三個亞洲國家保持著優勢地位的公司將會有更大的收獲。在微軟最終是否會提高對雅虎出價的問題上﹐這一戰略考慮將會起到重大作用。
KBC Securities駐東京的行業分析師上出浩史(Hiroshi Kamide)說﹐亞洲是一個尚不發達但十分龐大的市場﹐在贏得市場份額方面還有很大的增長潛力。
雅虎已經先下手為強﹐通過投資這一地區的三家最熱門的互聯網公司而搶佔了有利地位。這三家公司是：雅虎日本(Yahoo Japan)、韓國的GMarket Inc.﹐以及中國的控股公司阿里巴巴集團(Alibaba Group)及其上市子公司阿里巴巴網絡有限公司(Alibaba.com)﹐後者是一個在線交易市場。
在對微軟提出的股票加現金的收購交易進行評估、以及這家軟件公司是否會順應投資者要求提高出價的問題上﹐這些在當地運營的公司也將成為關鍵因素。根據不同的計算方式﹐雅虎在這些公司的股份可以轉化為90億至140億美元的價值。這一差距說明微軟對雅虎的出價應該至少提高3美元﹐至每股31美元。
微軟1月31日對雅虎提出敵意收購﹐並很快被雅虎董事以出價不夠高為由拒絕﹐圍繞這樁收購出現了一大堆分析﹐而迄今為止﹐雅虎持有的亞洲公司的股份還沒有引起太多注意。但在幕後﹐微軟已經做了充分的準備。知情人士稱﹐去年12月的行程可以讓人瞭解微軟在亞洲壯大實力﹐應戰競爭對手谷歌(Google Inc.)的一系列選擇。
知情人士稱﹐自提出收購交易後﹐微軟的管理人員已經與阿里巴巴集團就雅虎收購交易一旦成功﹐該公司將作何打算的問題進行了談判。雅虎擁有少數人持股的阿里巴巴集團39%的股權和阿里巴巴網絡約30%的股權。阿里巴巴集團還經營著雅虎的中國業務。
微軟計劃的知情人士稱﹐考慮到如果這樁交易得以進行﹐中國政府將對其嚴格審查﹐微軟還準備從其法律團隊中派一名反壟斷專家長駐中國。
目前﹐雅虎在這些亞洲公司中的持股均為被動投資﹐雅虎沒有將之納入統一的財務報表﹐對這些公司的影響也有限。雅虎是雅虎日本的第二大股東﹐在後者由五名成員組成的董事會中有一個席位﹐並為這個日本網站提供技術。
但雅虎日本的運營戰略幾乎完全由擁有44%股份的最大股東軟庫(Softbank Corp.)及雅虎日本的管理人員決定。軟庫還擁有阿里巴巴30%的股份。雅虎在阿里巴巴的董事會也有一個席位﹐但阿里巴巴的運營掌握在其創始人、曾為英語教師的馬雲(Jack Ma)手中。
目前還不清楚﹐如果微軟成功地收購了雅虎﹐可能會如何整合資產。微軟和雅虎均拒絕對本文發表評論。但無論如何﹐微軟可能都需要與軟庫的創始人、雅虎的亞洲顧問、身價幾十億的孫正義(Masayoshi Son)進行合作。孫正義在最近發表的公開評論中﹐已表示無意賣掉雅虎日本的股份。
不過據知情人士透露﹐微軟或許能與孫正義聯手進行資產整合﹐進而加強雅虎日本與阿里巴巴之間的合作。近幾個月來﹐孫正義不斷宣揚這樣一個觀點﹐在中國擁有強大基礎的公司將對整個互聯網業產生怎樣的影響。這一觀點得到了阿里巴巴的創始人馬雲的回應。今年2月7日﹐孫正義在軟庫公佈業績報告時表示﹐到目前為止﹐一直是誰主導了美國﹐誰就主導全球市場﹐不過現在這種情況正在發生變化。
孫正義曾在雅虎進入亞洲的初期提供了一臂之力﹐1996年他幫助成立了雅虎日本﹐隨後又引領這個合資企業開拓了新的領域。分析人士表示﹐目前雅虎日本在日本的互聯網搜索和在線拍賣市場位居首位﹐在日本42.5億美元的互聯網廣告市場上佔了約25%的份額。
市場研究公司Nielsen Online的數據顯示﹐谷歌一直在日本市場努力趕超雅虎﹐但目前仍屈居第二﹐谷歌在日本擁有2,160萬用戶﹐遠遠落後於雅虎的4,250萬。因產品目錄齊全﹐日本消費者仍紛紛涌向雅虎日本網站﹐在這一網站上花的時間超過了YouTube、亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)和其他任何一個網站。即使是eBay Inc.也因無法撼動雅虎在在線拍賣業務中的地位而只好敗興而歸。微軟旗下的MSN網站在門戶網站中排名第八。
在中國﹐阿里巴巴雖然沒有這樣強有力的地位﹐但卻在一個擁有2.2億互聯網用戶、快速發展的市場上為雅虎提供了一個基礎。據北京的研究公司易觀國際(Analysys International)的數據顯示﹐雅虎旗下的中文網站與阿里巴巴合併後﹐成為中國第三大搜索引擎﹐但仍遠遠落後於位列第一的百度在線網絡技術公司(Baidu.com Inc.)﹔百度擁有60%的市場份額﹔谷歌位居第二﹐擁有26%的市場份額﹔中國搜索引擎行業收入大約為1.32億美元。
在過去幾年中﹐分析人士和投資者們一直難以確定這些投資對雅虎來說價值幾許。雅虎日本、阿里巴巴和GMarket都是公開上市公司﹐所以這些公司的市值可以為價值的確定提供一些參考。
不過﹐由於把股票變現並非易事﹐因此分析人士和投資者們在計算雅虎的總價值時﹐往往不會使用100%的市值﹐而是根據猜測把市值降低一定的比例﹐這個比例從20%到40%不等﹐變化範圍較大。
這個比例上的差異可能影響了雅虎董事會對微軟收購要約的反對。當日﹐雅虎創始人之一的楊致遠(Jerry Yang)在發給員工的一封信中指出﹐微軟提出的每股31美元的收購價格明顯低估了雅虎﹐原因之一是該公司在亞洲市場有較強的地位﹐他稱雅虎在中國和日本的大量鬆散的投資能帶來更多收益﹕雅虎持有在日本市場佔第一位的雅虎日本的大量股份﹐在發展潛力巨大的中國﹐它在擁有強大業務的阿里巴巴也有大量股份。
如果微軟和雅虎走上談判桌﹐雅虎可能會利用旗下的亞洲業務敦促微軟提高收購價格。花旗集團(Citigroup Inc.)的分析師馬克馬哈尼(Mark Mahaney)說﹐市場如何看待這些資產﹐可能是估值問題上的分歧之一。
Yukari Iwatani Kane / Robert A. Guth
本文涉及股票或公司
雅虎公司
英文名稱﹕Yahoo! Inc.
總部地點﹕美國
上市地點﹕納斯達克
股票代碼﹕
YHOO
