上期所市价指令完全指南：类型、保护价与注意事项

目录

• 一、什么是市价指令？
• 二、上期所市价指令的三种类型
  • 2.1 市价 GFD（当日有效）
  • 2.2 市价 FAK（立即成交剩余撤销）
  • 2.3 市价 FOK（全部成交否则撤销）
• 三、保护价：上期所市价指令的核心特点
  • 3.1 什么是保护价？
  • 3.2 为什么需要保护价？
  • 3.3 保护价的作用示例
  • 3.4 保证金计算
• 四、市价指令的适用范围
• 五、市价指令 vs 限价指令
• 六、重要注意事项
  • ⚠️ 委托价格必须填
  • ⚠️ 集合竞价阶段不可用
  • ⚠️ 不支持 TAS 和套利
  • ⚠️ GFD 转为限价后仍有保护价
• 七、三种市价类型速记表
• 八、总结

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如果你在做国内期货交易，尤其是上海期货交易所（上期所）及其子公司上海国际能源交易中心（能源中心）的品种，你一定遇到过“市价指令”这个词。

但上期所的市价指令和股票市场的市价指令不太一样——它有保护价要求，还分GFD、FAK、FOK三种类型。

今天这篇文章，帮你一次性搞懂上期所市价指令的所有细节。

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一、什么是市价指令？

市价指令 = 按当前市场最优价格立即成交的指令。

• 你不需要指定具体价格
• 系统自动以当前买一/卖一价格成交
• 优点是成交快
• 缺点是成交价不确定（可能滑点）

但在上期所，市价指令有一个非常重要的限制：必须带保护价。

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二、上期所市价指令的三种类型

根据上期所（能源中心）的协议，市价指令分为以下三种：

类型	全称	说明
市价 GFD	Good For Day	普通市价，转为限价，当日有效
市价 FAK	Fill and Kill	立即成交剩余撤销
市价 FOK	Fill or Kill	全部成交否则撤销

2.1 市价 GFD（当日有效）

先市价抢一部分，剩余转限价挂单，只等当天

执行逻辑：

1. 以市价尝试立即成交
2. 能成交多少就成交多少
3. 剩余部分转为限价单（以保护价为限价）
4. 挂到当天收盘，仍未成交则自动撤销

✅ 适用场景：想尽快成交一部分，又不介意剩下的慢慢等。

2.2 市价 FAK（立即成交剩余撤销）

能成交多少算多少，剩下的不要了

执行逻辑：

1. 以市价尝试立即成交
2. 能成交多少就成交多少
3. 剩余部分立即撤销

✅ 适用场景：只想成交当前能成交的部分，不愿意挂单等待。

2.3 市价 FOK（全部成交否则撤销）

要么全部成交，要么一笔都不成交

执行逻辑：

1. 检查市场是否能满足全部数量
2. 能 → 全部成交
3. 不能 → 整笔订单撤销，成交 0 手

✅ 适用场景：要求必须一次性全部成交（如某些套利策略）。

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三、保护价：上期所市价指令的核心特点

3.1 什么是保护价？

保护价 = 你愿意接受的“最差成交价”。

• 市价指令报单时必须带保护价
• 成交价不会劣于保护价
• 保护价必须在涨跌停板价格范围内

3.2 为什么需要保护价？

防止极端行情下的“滑点风险”：

• 没有保护价：市价单可能成交在涨跌停板
• 有保护价：即使市场瞬间波动，你的成交价也不会差于保护价

3.3 保护价的作用示例

假设 au2607 当前价格 500.0，你下市价买单 10 手，保护价设为 502.0。

市场情况	成交结果
卖一价 500.5	✅ 成交在 500.5（优于保护价）
卖一价 501.5	✅ 成交在 501.5（优于保护价）
卖一价 503.0	❌ 不成交（劣于保护价）

保护价就像你的“安全网”，确保成交价不会差到让你无法接受。

3.4 保证金计算

保证金按保护价计算冻结，而不是按成交价。

这意味着：

• 保护价设得越高（买单）或越低（卖单），冻结的保证金越多
• 这是为了覆盖极端行情下的风险

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四、市价指令的适用范围

维度	是否支持
上期所期货合约	✅ 支持
上期所期权合约	✅ 支持
能源中心合约	✅ 支持
开仓	✅ 支持
平今仓	✅ 支持
平昨仓	✅ 支持
集合竞价	❌ 不支持（仅限价）
叠加 TAS	❌ 不支持
叠加套利指令	❌ 不支持

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五、市价指令 vs 限价指令

对比项	市价指令	限价指令
是否指定价格	❌ 不指定（但需保护价）	✅ 指定价格
成交速度	快	可能慢或不成交
成交价确定性	低（但有保护价兜底）	高
保证金计算	按保护价	按限价
适用场景	追求成交速度	追求价格控制

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六、重要注意事项

⚠️ 委托价格必须填

虽然是“市价”指令，但协议中委托价格字段必须填（保护价），且必须：

• 在涨跌停板范围内
• 满足最小变动价位
• 否则会被系统拒绝

⚠️ 集合竞价阶段不可用

集合竞价阶段（开盘前）只接受限价单，不接受市价单。
终端不建议拦截这笔指令（让交易所拒绝即可），但测试时需要注意。

⚠️ 不支持 TAS 和套利

• 市价指令 不能 和 TAS 一起用
• 市价指令 不能 和套利指令一起用

⚠️ GFD 转为限价后仍有保护价

市价 GFD 的剩余部分转为限价单时，限价 = 保护价，不会变成普通限价单。

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七、三种市价类型速记表

类型	执行逻辑	剩余处理	是否跨日	一句话记忆
GFD	先市价后限价	转为限价挂单	❌ 收盘撤单	先冲后蹲，当天收工
FAK	立即成交剩余撤	立即撤销	❌	冲多少算多少，剩下的不要
FOK	全成或全撤	整单撤销	❌	要么全冲过去，要么一步不动

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八、总结

上期所的市价指令有以下几个核心要点：

1. 必须带保护价 — 这是和股票市价单最大的区别
2. 三种类型 — GFD、FAK、FOK，满足不同场景需求
3. 保护价决定保证金 — 冻结时按保护价计算
4. 集合竞价不能用 — 只接受限价单
5. 不能和 TAS、套利一起用 — 指令互斥

如果你是交易者，理解这些规则能帮你更好地控制风险；如果你是开发者，这些是对接交易所网关时必须处理的逻辑。