随笔分类 - 水晶苍蝇拍
水晶苍蝇拍：好股票与好价格总不“兼容”该咋办？ (2010-11-24 08:53:18)
摘要：肯定有人会说找好股票很重要，也肯定会有人说有个好价格很重要，这2点肯定都是对的，正因为都是对的，所以才让人挠头。首先我得说，这恐怕是股票投资上经常会碰到的“困扰”，很正常。因为大多数情况下，市场的定价都是基于“过于乐观”和“过于悲观”的，所谓的“合理价格”倒更像一个匆匆赶路的。那么一个“好企业”总是
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水晶苍蝇拍：一个职业散户的4年投资感怀（下） (2010-11-22 17:07:11)
摘要：如果说这几年我最大的投资感悟是什么，那么可能是:不要让简单的东西复杂化，也不要把复杂的东西简单化。 非常多的人喜欢尽量多的为自己的投资增加变量因素，什么宏观，微观，技术，基本面，博弈...听说过的最好都用上，以为这才够“全面”。实际上掉进了自己设置的“变量迷宫”而不自知。又或者把一些简单的东西非要神
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水晶苍蝇拍：一个职业散户的4年投资感怀（中） (2010-11-21 13:58:48)
摘要：前文简述了我从一个职业人向一个投资人转变的心历路程。但需要说明的是，我并不认为一定要成为“职业”投资才能成功，或者是不是需要离开日常工作也是非常个人化的。任何事情一定是有利有弊，自己怎样过的才最舒服，才最接近理想，只有自己知道。可以确定的是，成功的投资，可以让我们对于生活模式有了最大的选择权，而这个
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水晶苍蝇拍：一个职业散户的4年投资感怀（上）
摘要：注:谨以此文纪念自己过往的小小投资历程，也献给所有已经、准备或者希望开创属于自己的投资人生的同仁们，祝愿大家都实现自己的梦想。 屈指算来，从老婆怀上小宝宝我正式离职到闺女如今已经3岁多，我的职业散户生涯飞烟似的已经掠过了4年的光景。其实回首望去这4年也挺戏剧化的，一开始的“休息”并无退休之意，更多是
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水晶苍蝇拍：2010年个人投资总结及2011年展望
摘要：2010年对我个人的投资来说是一个收获比较大，但遗憾也比较明显的年份。 从收获的角度来说有几点，第一是在09年末对于2010年的整体局势的判断（大幅降低期望值，结构化分野会非常严重，与地产直接相关的企业严重不看好）比较正确，投资策略执行的也很坚定（忽略市场的“混沌波动”，把“根”留住），因此个人净值
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转帖《奥巴哈之雾》：对安全边际的主要误读 (2010-11-01 19:43:43)
摘要：安全边际是巴菲特投资体系中最为核心的思想，是其精髓中的精髓。我方观点：在格雷厄姆给予巴菲特的三个基本投资理念中，安全边际只是其中的一个，而且——特别是对于巴菲特后期的操作而言——并不是最重要的那一个。 自从格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中首次提出“安全边际”的理念，60多年的光阴弹指而过。在这60多
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水晶苍蝇拍：看巴菲特对比亚迪的评价有感 (2010-10-06 22:07:52)
摘要：巴菲特的中国行中，最引人注目的就是其不断的对比亚迪予以极高的赞誉。看到他在专访中对于比亚迪评论的最重要的几点： 1，他们（比亚迪）自1995年以来的记录很好，从30万美元起步短短7年进入汽车市场，并做到了别人没有做到的事情 2，谁也无法预知未来，但是他们在非常严肃的从事着一件对于这个星球非常重要的事
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水晶苍蝇拍：投资吸引力和我的风险控制原则 (2010-08-23 19:10:57)
摘要：所谓一笔投资的吸引力，一定不是一个绝对概念而是一个相对概念。 这个相对的参照物就是“风险”。一笔2年可能赚10倍的投资是个好项目吗？很难说 如果这笔投资同时负担的风险是要倾家荡产，那么这笔买卖就远不如一个可能2年只能赚3倍但是同时最多只可能亏20%的项目。同样，一笔投资的吸引力还取决于其机会成本，相
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后记：DCF是种思维方式而不是计算题 (2010-08-04 10:15:34)
摘要：《高价值企业的奥秘》系列短文已经告一段落。 通过前几篇中与豹豹兄等朋友的讨论，我想观者对于本系列小文的出发点以及着眼点都能够有更好的了解。其实，我后来想到，本文在不知不觉中，实际上正是暗合了段永平的一个观点（也是我一直以来认同的）：DCF是认识企业内在价值的重要思维方式，却未必真的要你去根据这个模型
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水晶苍蝇拍：高价值企业的奥秘（五）：优秀的企业DNA (2010-08-02 09:38:34)
摘要：在前面几篇的讨论中，更加侧重一种“企业特质”的提炼。但是毫无疑问，任何一种特质最终要靠一个优秀的组织运作去实现结果，高价值的特质只是赋予了其成功的概率（就像我们如果想找一个更可能考入北大的学生，那么首先考虑较高的智商等特质一样），但却并不必然决定其成功的结果（足够聪明就一定可以考入北大吗？学习方法问
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水晶苍蝇拍：高价值企业的奥秘（四）：可积累的无形资产 (2010-07-28 19:50:27)
摘要：从财务反映企业特征的角度来看，高且持续性好的ROE是对于“无形资产核心型”企业的一个关键性指标。 这是一个清晰的逻辑：无形资产为盈利核心的企业其估值的一大特点就是极高的PB。而PB是什么？是市净率，那么是什么让市场肯给予其净资产那么高的溢价？毫无疑问当然就是其净资产的持续优秀的盈利能力，也就是ROE
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水晶苍蝇拍：高价值企业的奥秘（三）：低边际成本 (2010-07-25 21:59:34)
摘要：能赚越来越多的钱看起来总是一件好事儿，但是如果这背后是为了每赚100元而不得不先拿个90块置办各类生产资料，这事儿就不那么妙了。 个人认为就长期投资模式而言，最危险的企业类别莫过于2种： 1，重资产支出，边际扩张成本极高且行业又高度同质化的企业。 2，高度的杠杆经营而同时业务模式又非常复杂的企业（高
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水晶苍蝇拍：高价值企业的奥秘（二）：行业的“六条赢家特性” (2010-07-13 22:57:30)
摘要：人人生来平等（至少从人格而言），但企业与企业却是先天差异巨大，更重要的是这种差异很多并非靠主观努力所能逾越。一些行业总是容易出现赢家，而另一些行业却挤满了失败者。 一个具有很高投资价值的企业，我们不妨理解其内涵是：预期企业剩余生命周期内能够产生的现金流极为可观。 从上述这句话里，我们可以延伸出企业经
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水晶苍蝇拍：高价值企业的奥秘（一）：高重置成本
摘要：是什么让一个企业卓尔不群，而另一个企业碌碌无为？又是什么让一个企业长期享受很高的估值溢价，而另一个企业却反反复复始终围绕着净资产做估值回归？ 可以是很多，比如客户满意度，成本控制能力，技术专利，销售网络，管理层等等。但这些表象的背后，实际上是一个简单的衡量尺度：重置成本。 资金的逐利性将驱使其进入一
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水晶苍蝇拍：对巴菲特学习的重点和误区 (2010-06-30 10:41:57)
摘要：PS：本小文一方面回答网友讨论中提出的“为何要将成长股与价值股对立起来谈”以及“巴菲特的投资理念”2个问题。但后面重点会探讨对巴菲特学习的重点和误区，供感兴趣的朋友们参考讨论。 对于价值投资领域内存在更倾向成长性特征以及价值型特征是不争的事实，前者如林奇，米勒，费雪；后者如格老，涅夫，以及巴菲特（其
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水晶苍蝇拍：我为何更倾向“成长”型投资？-兼论成长与价值（下） (2010-06-28 12:53:16)
摘要：第四，价值型投资的风险真的低于成长型投资吗 如果这么想可能就大错特错了。我们还是回顾一下，精明而成功的米勒，最终遭到惨败的，恰恰不是其长期的成长型为主的高科技产业投资，而正是对超级大蓝筹的价值型投资；而巴菲特最念念不忘的教训之一，也就是曾经的纺织企业的价值型投资案例，虽然以净资产几乎对折的优惠买入，
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水晶苍蝇拍：我为何更倾向“成长”型投资？-兼论成长与价值（上） (2010-06-27 17:33:45)
摘要：熟悉我的朋友知道，我的投资倾向性更多落在“成长型投资”上，而非“价值型投资”。这是经过了一番思考后选择的，恰逢最近又看到一些关于成长与价值风格投资的争议，感觉依然是既有道理但又都略有偏颇之处，因此想谈谈自己的看法。 第一，选择成长型投资模式与个人的状态有关 选择任何一种投资方式，一定不是书本上说什么
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水晶苍蝇拍：浅谈长线投资的四种卖出策略 (2010-03-30 16:37:41)
摘要：在长线投资中，“买入持有”已经成为一个基本原则。但是很显然，作为完整的投资行为是不能缺乏卖出动作的。一般而言，卖出将出现在三种典型的情况： １，市场全面泡沫化，呈现极度疯狂的状况 ２，企业基本面发生重大变化，或者发现对于企业的某项重要预判失误 ３，发现了一个整体上更具有吸引力的新目标 对于上述三个原
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水晶苍蝇拍：《漫步华尔街》之辩：技术分析不可依靠（下） (2010-03-22 19:49:42)
摘要：【第四，从比较优势来看，技术分析也不值得趋之若鹜】 我从不否认，运用技术分析是可以赚钱的，也是有根据的（因为至少在短期应用上，其符合行为金融学的一些结论，有着市场自强化的短期趋势延续性特征）。但赚钱本身并不说明问题，只有这种赚钱模式远远超过其它方式才堪称有效。 在《漫步华尔街》里，这被称为安慰剂效应
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水晶苍蝇拍：《漫步华尔街》之辩：基本面分析的危险 (2010-03-08 13:56:32)
摘要：《漫步华尔街》是一部经典的著作，其中对于各种主要投资方式进行了集中的剖析，特别是技术分析与基本面分析。在其中，基本面分析被同样认为是危险的一件事，在书中的结论来看并不比技术分析靠谱。那么是否因此需要对价值投资心生疑惑呢？答案很简单：否。 在本书中，对于基本面分析之所以难以凑效，作者的观点主要集中在4
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