通往天堂的三个阶梯

 

1. 投资好公司。

2. 不要支付过高价格。

3. 什么都不做。

 

1. 投资好公司

一家好公司应该能够在商业和经济周期中实现高资本回报率（回报率远高于其资本成本）来为其股东创造价值。

什么是资本回报率？它通常用企业的营业利润除以已动用资本成本来衡量。

资本成本是什么？你可以在账目中找到关于债券成本的明细，如果有银行债务，你可以使用利息费用除以期初和期末债务的平均值作为成本的百分比。权益资本成本更难确定，通常被视为所谓的无风险利率，例如用公司相同货币计价的政府债券的收益率，加上风险溢价，以补偿股票投资固有的额外风险。

为什么这很重要？公司在某些方面和我们一样。如果你以每年 5% 的利率借入资金并以每年 8% 的回报率进行投资，你会变得更富有。但如果你以每年 3% 的回报率进行投资，你就会变得更贫穷。同样，回报率高于资本成本的公司会变得更有价值 —— 他为股东创造价值 —— 反之亦然。

但是，不是所有公司都为股东创造价值吗？可惜并非如此。有些行业在大部分时间或所有时间都倾向于获得低于资本成本的回报率，例如航空业可能在大部分时间里都没有为股东创造价值。

但是，如果整个行业都在不断地破坏价值，为什么有人会进行投资呢？基金经理投资于那些没有获得足够回报率并因此破坏价值的公司，是因为他们希望这些公司会变好 —— 管理层的变化、商业周期的好转、收购或行业整合将从根本上改变这种糟糕的特征。在基金经理等待他们投资的坏公司变成好公司的过程中，相当于他们通过向你这个股东借钱并以不足的回报率进行投资而不断侵蚀价值。

当你持有一家好公司的股票时，你可以肯定，他的价值会随着时间的推移而上升。

 

2. 不要支付过高价格

投资的秘诀可能需要低买高卖。如果你要拥有一个由高回报率的好公司组成的投资组合，它的价值会随着时间的推移而复合增长，你不能参与“博傻游戏”​（在这种博傻游戏中，你明知道自己是以高价买入了股票，但希望有更大的傻瓜会以更高的价格接你的盘）​，因为你打算长期持有它们。

 

3. 什么都不做

在很多方面这是投资策略中最困难的部分。基金经理常常表现得好像投资者是在为他们的交易活动付费，而实际上投资者是在为他们的投资业绩付费。由于交易活动在佣金、买卖差价和股票印花税方面产生成本，因此高明地坚持不活跃的交易策略，这通常能提高投资业绩。