迈富时、星宸科技、德业股份、长飞光纤财报分析

迈富时半年报分析

• 业绩：营收19亿(+111%)，归母2亿(+450%)；AI应用业务营收11亿(+123%)，毛利8亿(+113%)；精准营销业务营收8亿(+96%)，毛利2000万(-51%)。经营现金流入5亿。
• 增长原因：主要是AI应用业务增收增利。客户数量27269个(+25%)，每客户平均月收入8124元(+80%)。AI应用毛利率76.6%(-3.8%)，剔除一体机服务后为84.9%(+4.5%)。
• 持续性：
• 全球GEO市场规模将从2025年的112亿美元增至2030年的1007亿美元，年复合增速55.15%。
• 中国AI营销 SaaS/Agent市场规模2030 年有望达到 1747亿，2025-2030年CAGR为30%。
• 市场规模大，但是CR集中度不高。
• 预告前券商对26的归母预测：银河2.90亿、华泰2.07亿、华创2.46亿。业绩基本大超所有券商的预期，预告出来之后股价的上涨也说明了机构已经入场。

 

星宸科技利润高增投资陷阱

• 业绩：营收26亿(+89%)，扣非7亿(+644%)
• 增长原因：端边侧 AI SoC营业17亿(+104.19%)；IoT SoC营收5亿(+40%)；汽车SoC营收2.6亿（+77%）
• 发散性计算：毛利率55%(+22%)，公司计算剔除原材料涨价后毛利实际同比增加10%，那么可以得出剔除涨价后的毛利率为43.19%，倒推出剔除涨价后的营收为20.88亿(+48%)，归母7800万（税1.57亿，去年是42万，这个的话我是全算上了，如果没有涨价，税可能要少交点）。
• 持续性：据SemiAnalysis，端侧推理芯片年复合增长率达24.5%
• 总结：剔除原材料涨价后，利润其实根本就没咋涨，所以前期别人传的星宸靠囤货得到的高利润基本上跑不了了。看来以后靠预告炒股还是有很大风险，在上面亏了几千，还好不多。之前出预告的时候，只是关注了25/26一季度【存货/收入】的比值没变，但其实存货绝对值已经变大很多了，看来以后要看仔细点了。

德业股份中报解释

• 业绩：营收106亿(+92%)，扣非25亿(+75%)；
• 增长原因：逆变器收入51亿(+94%)，电池包收入49亿(+244%)。能源价格波动导致，主要市场的欧洲户储市场需求依然强劲，明确工商储装机容量从2026年的9GWh增加至2028年的24GWh。新兴市场有澳洲、南非。
• 持续性：同质化竞争加剧，估计重演光伏的过剩，扣非增速弱于营收增速就已经说明原因。当前公司赢得市场主要靠品牌渠道能力和系统集成能力。也就是说，产品竞争力完全没有，完全是靠捆绑逆变器和电池包来销售，这种就是利润黑洞，价格战正在进行中，增长马上到头了。
• 总结：不介入。

 

长飞光纤财报分析

• 业绩：营收98亿(+53%)、归母29亿(+889%)、扣非24亿(+1680%)；光传输(光缆)收入61亿(+59%)；光互连(光模块等)收入22亿(+55%)
• 增长原因：光传输分部，Scale-up、Scale-out、Scale-across等连接场景提升了对AI新型光纤光缆的需求、多模光纤/G654E光纤份额领先; 光互联分部，50G PON模块实现批量交付、光跳线/配线架实现规模销售。
• 持续性：Scale-up，用于CPO的保偏光纤实现正式认证和量产及正式验证，未来跟随CPO产业发展放量；Scale-out，多芯光纤处于规模部署的推广阶段；Scale-across，公司空心光纤是全球商用部署最广的供应商；光互连，布局了FAU、MMC、MPO，从单纯的光通信厂商向全光底座服务商转型。
• 市场空间：数据中心光纤需求2025~2030年CAGR+21%，2026同比增速69%；电信行业光纤需求CAGR+2.4%;
• 拥挤度：股东人数已大幅增长，拥挤度