速达让港创业板再显尴尬 不成熟让企业纷纷逃离
香港创业板的不成熟让企业纷纷逃离
纳斯达克能否为他们带来新的光明还需拭目以待
采访·撰文＝徐昊
11月11日速达软件宣布将从香港创业板退市时，它已是继TOM在线、金蝶之后第三家抛弃创业板的国内企业。速达董事长岑安滨表示，速达的价值在创业板被低估，所以早在2004年10月，速达软件的创办股东岑安滨、邹其雄、林钢就注册成立了Profit Eagle公司，开始为退市做准备。
速达第一大股东IDG透露，速达即将奔赴纳斯达克，著名投资银行摩根斯坦利及杰佛瑞将联合承担此次资本运作。由于正在就并购事宜与8848交涉，速达的动向成为了业界的热点话题。而与此同时，香港创业板却无可避免地再次面对尴尬。
在纳市寻找光明
2004年实现销售收入5873万港元，净利润3243万港元，同比增长分别为48%和108%，这样的数字显示出速达的实力和增长势头。到2005年3月21日收盘时止，速达控股股价为1.94港元、市值7.81亿元，而2003年6月6日速达上市时的开盘价只有0.3元。1年零9个月的时间里速达的市值增长了600%，这表明速达在创业板里算得上是收获较好的企业了。但速达仍然选择了退市。
相比于香港创业板，纳斯达克在性质上与之相同，但其市盈率却比纽约股市还要高，岑安滨认为这才是真正适合速达的股市。为了能登陆纳市，IDG列出了“INTUIT+中国”、“软件+电子商务”或者“INTUIT+电子商务+中国”等多种概念组合，期望能让美国的投资人“眼前一亮”。同时IDG也明确表示，他们就是打算将“速达＋8848”推入纳市后立即套现。
成立于1999年的速达是国际风险投资在中国软件领域成功运作的一个案例。在产品方面，速达做的是提供给中小企业的通用型管理软件。其坚持代理分销的渠道政策，通过30个分支机构发展近1500家渠道伙伴销售软件和服务，这种商业模式使速达具备了很强的低成本扩张能力，使速达能以2万元的价格出售ERP产品。据速达公司市场部负责人朱海涛所说，速达在中小企业ERP市场的销售做得很好，2006年1月份时即将发布年度财报，到时候应该有一份漂亮的成绩单。
而在资本方面，IDG、Intel、INTUIT以及新加坡政府投资银行、韩国三星集团、鼎晖（中国）投资基金管理公司等国际机构都曾注资速达，其中第一大股东IDG所占的份额为21％。自成立以来，速达用四年的时间创造了中国软件业资本运作的历史。而现在，IDG则希望把速达和不甚景气的8848打包在一起寻求一个更好的回报。
“原来我们是一家典型的软件公司，将来我认为我们会有两个轮子，一个是软件，另一个就是互联网。”岑安滨说，从去年发布基于.net的速达E.net，到发布帮助中小企业建站的WEBCAD、基于IM（即时消息）技术的速达ERM（企业关系管理），到最近速达宣布在线ERP获得重大突破，都在显示速达进军互联网应用是一个战略意图。他同时透露，速达对于8848的收购很快就会有结果，但目前双方在价格问题上还没有谈拢。
但对于速达这种“互联网＋ERP软件”的新模式，也有一些市场分析人士认为其概念意义大于实际商业应用。不过，速达的诸多投资者在纳斯达克都有比较好的信用，所以如果它能进入纳市，前途应该是乐观的。
香港创业板输在不成熟
选择逃离香港创业板的不仅是速达一家。据统计，仅在10月份，创业板上就先后有8家公司宣布被强制收购，而速达等企业的纷纷退出更表现出一股“逃离创业板”的风向。
好公司的价值被低估，小公司则寻找不到生存的机会，这就是香港创业板留给人们的印象。
“香港创业板根本就没有做起来，在我们眼里，它就是一个流产的二板。”和君创业咨询公司总裁李肃对风险投资行业有十几年的研究经验，他不客气地指称，有三大问题让香港创业板必然做不起来。
首先是创业板的主体——国内企业本身的质量问题。李肃认为，目前国内很多高新科技企业的根基不牢，本身的能力也不成熟，却急于上市。另外由于现在国内高新技术转化成产业的能力严重不足，一些打着高科技概念的企业其实只是为了混迹在股市中捞取好处。这些企业都无法给创业板打下一个良好的基础。
第二个问题在于当前中国风投行业本身的不成熟。“包括IDG这样的风险投资商，现在也不敢在前面投，而是在后面才投。”李肃的意思是指国内风投们其实不是在投资“苗头”公司，而是在投资已经表现出市场价值的“种子”公司，事实上，它们的所为是产业投资商而非风险投资商们的所为。造成这种现状的原因在于目前国内的风投行业缺少出色的职业经理人，人力资源匮乏，另外整个行业的历史和管理水平也都没有完成积累，这让行业本身的能力也上不去，自然无助于风投资本市场的发展。
最后，李肃表示，香港股市其实还不具备风险投资的文化基因，其评价和优选能力都不够强。创业板应该造就的是未来的领袖企业，但目前创业板没有表现出来这种特点。“香港股市对中国内地企业始终都没有找到感觉。”李肃说，无论是内地的国企、民企还是科技企业，香港股市都把握不准，与内地企业的对接不稳，其本身也一直没有形成成熟、稳定的竞争力。
与香港创业板形成鲜明对比的则是诸多国内科技公司渴望进入的美国纳斯达克市场。对比中国与美国的风投行业，二者之间有50年的落差，美国多年的资本市场经营历史所得的经验和市场化运作使得纳斯达克能够成为一个完善的风投市场。相比于香港创业板，纳斯达克具备更加科学的筛选机制，李肃说，美国的风投经理人们非常有眼光，他们也喜欢好的概念，但更喜欢有“爆炸力”的企业，而他们成熟的眼光让他们可以准确判断一个苗头企业的价值。另外，美国的风险投资经理人经营手段成熟，市场机制也成熟，这让纳斯达克可以成为领袖型企业的摇篮，如英特尔、微软等当初都是从纳市发展壮大而走到纽交所主板的。
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