深入解读Hyperliquid HIP-3：构建者部署的永续合约——新手指南与专业分析

深入解读Hyperliquid HIP-3：构建者部署的永续合约——新手指南与专业分析

引言：HIP-3是什么，为什么值得关注？

Hyperliquid是一个去中心化金融（DeFi）平台，专注于永续合约交易——这是一种允许用户无限期持有头寸的衍生品合约，而不需要像传统期货那样到期结算。想象一下，你在股票市场买了股份，但不用担心到期日，这就是永续合约的魅力。

HIP-3（Hyperliquid Improvement Proposal 3）是Hyperliquid协议的一项重大升级，允许“构建者”（builders，即开发者或运营商）自己部署和管理永续合约市场。目前，这项功能仅在测试网（testnet）上可用，还在收集反馈阶段。它的目标是实现永续合约上市过程的完全去中心化，让社区成员而非仅限于平台验证者（validators）来创建新市场。这标志着Hyperliquid从中心化控制向社区驱动模式的转变。

对于新手来说，HIP-3就像打开了DeFi的大门，让普通人也能参与创建交易市场；对于专业人士，它提供了一个灵活的框架，支持自定义合约，但也引入了责任和风险。本文将从基础概念入手，逐步深入分析HIP-3的机制、优势、潜在挑战，并结合专业视角讨论其对生态的影响。所有内容基于Hyperliquid官方文档（截至最新更新）。

基本概念：永续合约与HIP-3的背景

首先，让我们用简单的话解释关键术语：

• 永续合约（Perpetuals）：一种加密货币衍生品，用户可以做多（赌涨）或做空（赌跌）资产，而无需实际持有底层资产。价格通过资金费率（funding rates）机制保持与现货价格一致，避免到期结算。
• 部署者（Deployer）：在HIP-3中，指的是创建和管理永续合约市场的个人或团队。他们像“市场建筑师”，负责定义规则和运营。
• HyperCore：Hyperliquid的核心引擎，支持链上订单簿（orderbooks），确保交易高效和透明。
• HYPE：Hyperliquid的原生代币，用于支付部署费用、staking（质押）和治理。

HIP-3与HyperCore的现货市场部署类似，但专注于永续合约。它是无许可的（permissionless），任何人只要满足条件就能部署市场。这促进了创新，但也要求部署者承担更多责任，包括市场定义（oracle和合约规格）和运营（设置价格、杠杆、结算）。

专业分析：HIP-3通过与HyperCore的多签名（multisig）集成，支持协议化部署。这意味着市场可以自动化运营，减少人为干预，提高可扩展性。但作为测试网功能，规格尚未最终确定，未来可能调整以优化性能。

核心特征：HIP-3如何工作？

HIP-3的部署过程类似于拍卖新房产：高效、公平且社区导向。以下是关键共享特征：

1. 链上订单簿分配：部署后，系统自动创建高效的链上订单簿，支持高吞吐量交易。
2. 部署费用：通过荷兰拍卖（Dutch auction）支付HYPE，每31小时一次。这是一种逆向拍卖，从高价开始降价，直到有人出价。所有HIP-3市场共享一个拍卖，确保公平竞争。
3. 费用分成：部署者可设置高达50%的分成，还能添加额外费用（总费用的分成）。这激励部署者创建高质量市场，但用户视角下，费用可能更高（详见主网规格）。
4. 无许可部署：任何人均可参与，无需审批。

部署者额外责任：

• 市场定义：包括oracle（预言机，用于获取外部数据如价格）和合约规格（如杠杆、保证金要求）。
• 市场运营：实时设置oracle价格、杠杆限制，并在需要时结算市场。

新手比喻：部署者像开一家商店，不仅设计货架（市场定义），还管理库存和定价（运营）。如果管理不当，用户可能亏损，部署者则面临惩罚。

专业分析：这种设计继承了Hyperliquid的数学 solvency 保证（ solvency指平台始终能支付用户资金），但依赖部署者的专业性。相比中心化交易所，HIP-3更去中心化，但引入了操作风险。

结算机制：如何结束或重启市场？

结算（Settlement）是永续合约的“退出按钮”。部署者使用haltTrading动作来结算资产：这会取消所有订单，并按当前标记价格（mark price）结算头寸（positions）。简单说，就是强制平仓所有交易，按当前市场价计算盈亏。

有趣的是，同个动作可用于重启交易，回收资产。这适合上市有到期日的合约，而无需每次都参与拍卖。

一旦所有资产结算，部署者的质押要求解除，可自由unstake（解除质押）。

新手视角：想象玩游戏，按暂停键结算分数，然后重启新局。避免了无限拖延的风险。

专业分析：这机制灵活，支持“dated contracts”（有固定期限的合约），但依赖部署者的诚信。如果滥用，可能触发slashing（详见后文）。文档强调，这能“回收资产”，优化资源利用。

Oracle：价格数据的“守护者”

Oracle是永续合约的核心：它从外部世界获取可靠数据，如资产价格。协议层面，oracle完全通用，但文档警告：最好选择难以操纵、经济意义强的底层资产或数据源。大多数价格指数不适合，因为易受操纵。

部署者需仔细考虑边缘案例（edge cases），因为所有市场都可能因oracle问题被slashing。

新手比喻：Oracle像天气预报员，如果预报错，用户出行就遭殃。部署者必须选可靠的“预报源”。

专业分析：Oracle操纵是DeFi常见风险。HIP-3强调“数学意义”，意味着oracle应基于真实经济活动（如现货价格），而非合成指数。这减少了操纵空间，但增加了部署者的设计负担。未来，集成去中心化oracle（如Chainlink）可能增强安全性。

开放利息上限：控制风险的“闸门”

开放利息（Open Interest）指未平仓合约总量。HIP-3设置两种上限，以防过度杠杆和流动性问题：

• Notional上限：基于名义价值（绝对头寸大小 × 标记价格）。适用于整个DEX（去中心化交易所）和单个资产。部署者可自定义每个资产的上限（详见API文档）。
• Size上限：基于绝对头寸大小，仅适用于单个资产。目前固定为1B每个资产。建议设置szDecimals（大小小数位），使最小增量为1-10美元。

新手视角：上限像银行的贷款限额，防止借太多钱导致崩溃。

专业分析：这些上限防止系统性风险，如流动性枯竭或操纵。Notional考虑价格波动，更动态；Size固定，提供基线保护。部署者自定义功能增强灵活性，但需平衡以吸引流动性。

主网初始规范：从测试到实操

主网（mainnet）规范是HIP-3的“正式版”蓝图，目前测试网MVP可用。关键点：

1. 质押要求：500k HYPE，预计随成熟降低。halting所有perp后，仍维持30天。
2. DEX限制：每个合格部署者限一个DEX（独立margining、订单簿、设置）。未来支持多个。
3. 抵押资产：任何quote资产均可，但若quote失效（validator投票），DEX禁用。HIP-3部署者不受quote slashing影响，未来支持迁移。
4. 拍卖豁免：前3个资产免费拍卖，额外资产共享HIP-1拍卖参数。
5. Margin模式：仅隔离margin（isolated-only），未来支持跨margin。
6. 费用结构：用户费用是验证者运营市场的2倍，部署者固定50%分成。包含折扣（如staking、referral）。协议总费不变，用户rebates不受影响。
7. 稳定币折扣：对齐稳定币抵押自动减费（用户反馈更新中）。

新手视角：像开店，初始投资高（500k HYPE），但前3个产品免费推广。

专业分析：这些规范平衡安全与激励。质押要求 deterrent 恶意行为，拍卖机制防滥用。费用设计确保协议中立（协议费不变），但用户费用更高可能影响采用。quote资产选择关键，影响流动性和费用。

HIP-3 Slashing：惩罚机制的“安全阀”

Slashing是PoS（Proof-of-Stake）系统的核心：扣除质押以惩罚不良行为。这里仅限HIP-3上下文。

原则：防止危害协议正确性、正常运行或性能的行为。不分恶意/无能，或规格偏差/密钥泄露——重点是影响。

• Slashable行为：即使尝试恶意输入（未造成问题）也罚；正常bug不罚。“Irregular”输入（如利用边缘/漏洞）由validator投票决定。
• 不Slash：主观问题（如某些解释下的恶意），协议保持中立。罚金烧毁（burned），不分给用户，避免激励扭曲。
• 金额：validator stake-weighted中位数投票。指南：无效状态/长期downtime高达100%；短暂downtime 50%；性能问题20%。

新手比喻：Slashing像交通罚款，违规就扣分（扣押金），目的是维护道路安全。部署者押金在7天unstaking期内仍可罚。

专业分析：Slashing是 rollout 大型功能的“安全网”，理想下主网永不触发。它技术导向，鼓励bug bounty（赏金程序）。独立于staker组成，LST（Liquid Staking Token）运营商需尽职调查。文档强调，HIP-3继承Hyperliquid solvency保证，slashing仅针对部署者输入问题。这促进责任，但可能吓退小型部署者。建议自bonding（自押金）以对齐激励。

风险与考虑：机遇背后的挑战

优势：

• 去中心化：推动perp上市民主化，任何人都能创新市场。
• 灵活性：自定义费用、oracle、cap，促进多样产品。
• 激励：分成和拍卖机制吸引专业部署者。

风险：

• 操作风险：部署者失误（如oracle错误）可能导致用户亏损和slashing。
• 经济风险：高质押门槛（500k HYPE）限参与；quote失效禁用DEX。
• 主观问题：协议不干预，但声誉受损可能致命。
• 测试阶段：规格未定，需反馈优化。

新手建议：作为用户，选择信誉好的部署者市场；作为部署者，从测试网练手。

专业视角：HIP-3是DeFi成熟标志，但需监控slashing事件。未来升级（如跨margin、费配置）将增强可用性。相比竞争协议（如dYdX），Hyperliquid的链上订单簿和slashing更注重性能与安全。

结论与展望：HIP-3的未来潜力

HIP-3标志Hyperliquid向完全去中心化的跃进，让构建者主导永续市场，而非依赖中心化验证者。这对新手是入门DeFi创新的机会，对专业人士是构建自定义产品的工具箱。尽管有风险，slashing和质押机制提供保护，预计主网成熟后门槛降低。

展望2025年，随着反馈迭代，HIP-3可能支持多DEX、更好拍卖ergonomics，并集成更多折扣。最终，它将丰富Hyperliquid生态，推动更公平、高效的perp交易。如果你感兴趣，建议访问测试网参与反馈，推动协议进化！

hip3简要概括：人人可发币发衍生品。

1. 链上部署 — 每个新市场在 HyperCore 上拥有独立订单簿，完全去中心化

2. 部署费用 — 以 $HYPE 支付，价格由荷兰拍卖决定（每 31 小时结算一次）

3. 费用分成 — 部署者可获得最高 50% 手续费，并可自定义费率

4. 无许可 — 满足链上条件即可上架，无需官方批准

5. 质押与惩罚 — 需质押 50 万枚 $HYPE；若操纵或喂价异常，将被验证者投票罚没

那这里有没有一些套利机会呢？
有的。我们来看看一个网友发现并实践的机会：

引言：从一个X帖子看DeFi机会

在加密货币世界，机会往往隐藏在协议机制的细节中。最近，一篇X帖子（原帖链接：https://x.com/hzl123331/status/1977941304190681393）引发了热议，作者@ hzl123331分享了Pendle中文群友如何“举一反三”，利用Hyperliquid的HLP金库在Pendle上实现本金翻倍。这不是运气，而是对协议机制的深刻理解。

对于新手来说，这就像发现了一个“时间差”赚钱法：提前布局，等待收益“延迟”发放。对于专业人士，这是DeFi套利的一个经典案例，涉及Hyperliquid、Hyperbeat和Pendle的交互。本文将从基础入手，逐步剖析这个策略，让小白也能看懂，同时提供专业洞见。所有内容基于帖子和相关协议文档（截至2025年10月14日）。

基本概念：HLP、Pendle和延迟结算是什么？

先用简单比喻解释关键术语：

• Hyperliquid HLP（Hyper Liquidity Provider）：Hyperliquid是一个去中心化永续合约交易所，其HLP金库允许用户被动参与做市和清算，从中分润。想象HLP像一个“共享基金”：当市场波动大、清算多时，基金赚钱多。10月11日，Hyperliquid发生大清算，HLP进账超100万美元，年化收益率（APY）飙升。

• Pendle：一个DeFi协议，允许用户将收益资产拆分成PT（本金代币）和YT（收益代币）。PT像“本金存单”，稳定；YT像“利息券”，高风险高回报。用户买YT就是在赌未来收益暴涨。

• 延迟结算（Delayed Settlement）：不是实时更新收益，而是延迟（如24-48小时）。在Hyperbeat（@0xHyperBeat，一个HLP聚合器）中，HLP的清算利润需通过金库聚合器结算，导致NAV（净资产价值）和APY更新滞后。这创造了一个“时间窗口”：知道利润已产生，但还没反映在价格上。

帖子中，群友@an_Le23998等人在看到@ hzl123331上一篇“如何靠hwHLP暴富”的帖子后，立即行动：寻找类似有HLP暴露的资产，如$hbUSDT（Hyperbeat的USDT金库）。

新手视角：延迟结算像银行利息延迟到账——如果你提前知道，就能多买“利息券”赚翻。

专业分析：这策略源于Hyperliquid HIP-3框架下的子协议多样性。HLP作为社区金库（详见HIP-3文档），其清算利润透明链上，但聚合器如Hyperbeat的结算机制引入时滞，创造结构性alpha（超额收益）。Pendle的YT机制放大这种时滞，杠杆可达20-35倍。

策略详解：群友如何操作并盈利？

帖子描述的步骤清晰，让我们一步步拆解：

1. 发现机会：群友从上一篇帖子学到HLP在清算潮中赚钱多。10月11日Hyperliquid清算后，他们搜索有HLP暴露的资产。$hbUSDT的资金配置中，约25%投向HLP（见Hyperbeat页面截图：Hyperliquid暴露62.79%，但帖子提到四分之一，可能为简化）。

2. 观察延迟：在Pendle上查看$hbUSDT底层收益图表（Underlying APY）。10月11日后，图表未暴涨（仍7.08%），但链上HLP已盈利。这确认了Hyperbeat的延迟结算：聚合器需24-48小时更新。

3. 布局YT：从10月11-13日，群友“疯狂扫入”YT-hbUSDT（Pendle上的收益代币）。YT价格低，因为市场还没反应利润。

4. 收获收益：10月14日凌晨，$hbUSDT派发巨额利息，APY飙至62.99%（见截图）。YT持有者本金几乎翻倍。示例：买YT时杠杆20-35倍，短时窗口内收益爆炸。

帖子附图：

• 第一张：@an_Le23998的交易截图，全仓投入一个月，从-31.74 USD到+51.35 USD（+86.77%），提到@BitHappyX（另一个类似HLP项目？帖子焦点在hbUSDT）。
• 第二张：Hyperbeat USD页面，显示APY暴涨和HLP暴露。
• 第三张：Pendle YT-hbUSDT图表，Implied APY从7.08%跳到22.56%。

新手比喻：像知道彩票中奖但还没公布——提前买票，等公布时大赚。

专业分析：核心是信息不对称利用。链上数据（如HLP清算利润）公开，但聚合器结算延迟导致市场低估YT。风险包括：如果无清算，YT价值归零；杠杆放大亏损。帖子强调“理解协议机制和观察底層收益圖表”，这需工具如Dune Analytics或Pendle仪表盘。

为什么这个策略有效？优势与风险

优势：

• 低门槛：无需内幕，只需公开数据和协议知识。帖子提到5小时窗口，散户也能参与。
• 高回报：短时翻倍，远超传统投资。Pendle的YT提供杠杆，放大HLP的波动收益。
• 可复制：Hyperliquid子协议多（如hwHLP、hbUSDT），类似机会频现。帖子鼓励“举一反三”。

风险：

• 时滞不确定：延迟可能超48小时，持有过久机会成本高。
• 市场风险：如果底层APY不涨，YT亏损大。HLP盈利依赖清算潮，不稳定。
• 协议风险：Hyperbeat暂停结算（如帖子P.s.提到hwHLP暂停），或Pendle流动性低导致滑点。
• 监管/黑天鹅：加密波动大，清算潮可能反转。

新手建议：从小额测试开始，用Pendle模拟器练习。加入社区如Pendle中文群，学习群友经验。

专业视角：这体现了DeFi的“机制套利”（mechanism arbitrage）。与HIP-3相关：HLP作为builder-deployed金库，允许自定义结算，但引入延迟。未来，实时聚合器可能减少此类机会，但目前是alpha来源。TVL数据：Hyperliquid TVL超10亿美元，Pendle超5亿美元（2025年数据）。

结论与展望：DeFi的“预判”之道

这个X帖子展示了DeFi的魅力：通过理解协议（如HLP的清算和延迟结算），普通用户能在Pendle上抓住结构性机会。群友的本金翻倍不是运气，而是分析和行动的结果。帖子Tag了许多Pendle群友，强调社区力量。

展望：随着Hyperliquid升级（如HIP-3成熟），类似子协议将增多，但自动化工具可能缩小时滞。建议新手从Hyperliquid和Pendle文档入手，专业人士可开发监测脚本。记住：高回报伴高风险，DYOR（Do Your Own Research）！

如果想实战，参考帖子上一篇：https://x.com/hzl123331/status/1976887959031853138