CFA - 金融工程 - 2.多头/空头/股指期货对冲，基差风险

 一、背景

1.1 期货价格的收敛性

 

 

a) 期货价格出现升水

b) 期货价格出现帖水

 

 

1.2 一些假设

 

 

对冲策略的基本问题

 

 

二、空头对冲

 

 

 

 

三、多头对冲

 

 

四、基差风险 basis risk

 

 

4.1 基差的定义

 

4.2 空头对冲的基差风险

• S1，是t1时刻资产的即期价格
• F1，是t1时刻资产的远期价格
• b1 = S1-F1 ， t1时刻的基差
• S2，是t2时刻资产的即期价格
• F2，是t2时刻资产的远期价格
• b2 = S2-F2 ， t2时刻的基差

 

 

 

4.3 多头对冲的基差风险

和4.2的式子一模一样，但是这里是“买入”成本。因此基差b2越大，越不利。

 

 

 

4.4 交叉对冲cross hedging 的基差风险

 

 

 

 

 

最优对冲比率

 

 

 

 

 

 

 

最优对冲数量

 

 

 

尾随对冲 tailing

 

 

 

 

 

 

 

五、股指期货的对冲

5.1 股票组合是一个指数型的组合

 

 

 

 

示例：

 

5.2 股票组合不是一个指数型的组合

 

 

 

示例：

 

 

 

5.3 对冲股票投资组合的缘由

 

 

 

 

既然增长率只是和无风险利率成长，那为什么不卖掉股票组合去买国债呢？还要在这里对冲？那是因为：

 

 

 

六、向前延展对冲（滚动对冲）