财务管理（二）

 

目录

 

目录 2

概述 4

导论 4

会计报表与现金流量   6

财务报表分析 7

估值与资本预算   12

市场历史经验 12

百分比收益   12

风险 14

登录系统 14

浏览器窗口说明   15

工具栏说明   16

下拉菜单说明 16

系统快捷键说明   19

资本结构与股利政策   21

资本结构 21

债务运用的限制   23

杠杆企业的估值与资本预算 26

股利和其它支付政策   27

长期融资 28

资本筹集 28

期权、期货与公司理财 31

基础业务 31

核心业务功能 32

用户配置文件 32

定义主BOM    33

定义替代项   34

定义替代BOM  34

多级清单 34

物料使用处   36

修改组件 37

删除物料清单 37

其它问题 38

短期财务 39

基础业务知识 39

核心功能流程 40

定义资源 41

定义制造费用 41

定义部门 41

定义标准工序 42

定义主工艺路线   42

定义替代项   42

定义替代工艺路线 42

修改工序 43

资源使用处   43

其它事项 43

理财专题 44

附录 46

 

 

 

概述

“预测到计划操作手册”，指计划员对需求和供应的平衡操作，借助EBS的预测、冲减、MDS、MRP功能，达到供需平衡的目的，并将需求转化成供应执行；

编写该文档的最主要目的，是使计划岗位的业务人员，对照该手册，就能够了解所有相关的业务在ERP系统中对应的处理规范，以保证ERP系统中供需平衡。

 

导论

资产负债表的左侧是公司的资产，这些资产可以划分为“流动的”和“固定的”。

固定资产：是那些持续时间比较长的资产。有些固定资产是无形的，有些是有形的。

流动资产：由那些持续时间比较短的资产组成，例如存货。

资产负债表的右侧是资产的来源，一般是通过发行债券或股票的方式来进行筹资，因此自然的分为负债和股东权益。

负债分为短期债务和长期债务。

短期债务：是指在一年内必须偿还的贷款和其它债务。

长期债务：指不必在一年内偿还的债务。

股东权益：指股东对企业资产的剩余索取权，等于公司资产减去负债的差额。

公司理财是对以下3个问题的研究：

（1）公司应该投资于什么样的长期资产？公司需要的各种资产的类型和比例往往会因为行业的不同有所差异。资本预算这个名词用来描述长期资产支出的制定和管理过程。

（2）公司如何筹集所需的资本支出？这一问题的答案牵涉到资本结构，它表示公司短期及长期负债于股东权益的比例。（资产负债表的右边）

（3）公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流？首先，经营活动产生的现金流入和现金流出通常在时间上不匹配。其次，经营活动产生的现金流在数量和时间上都具有不确定性。从资产负债表角度看，现金流量的短期管理与净营运资本有关。其定义为流动资产与流动负债之差。从财务管理角度来看，短期现金流量问题是由于现金流入和流出的不匹配引起的，这属于短期融资问题。

 

企业的业务形式

企业是一种组织众多个体进行经济活动的方式。

企业的一个基本问题是如何筹集资金。以公司的方式组织企业，是解决筹集大量资金碰到的问题的标准办法。

个人独资企业

个人独资企业是指，有一个人所拥有的企业。其特点如下

1.个人独资企业是费用最低的企业组织形式。无需正式的公司章程。

2.个人独资企业无须支付公司所得税。所有经营利润按个人所得纳税。

3.个人独资企业对企业债务负有无限责任，个人资产和企业资产之间没有差别。

4.个人独资企业的存续期受限于企业所有者的生命期。

5.个人独资企业所能筹借到的权益资本仅限于企业所有者的个人财富。

合伙制企业

任何两个或者两个以上的个人就可以一起组成合伙制企业。合伙制分为两类：普通合伙制和有限合伙制。

普通合伙制中，所有合伙人同意提供一定比例的工作和资金，并且分享相应的利润和亏损。每个合伙人都对合伙企业的所有债务负有无限责任。

有限合伙制企业允许某些合伙人对企业债务的责任仅限于其个人在合伙企业的出资额。有限合伙制企业通常要求：至少有一个普通合伙人且有效合伙人不参与企业管理。以下是建立合伙制企业时需要考虑的一些重要事项。

1.合伙制企业的费用一般较低。

2.普通合伙人对所有债务负有无限责任。

3.普通合伙制企业随着一个普通合伙人的死亡或撤出而终止（有限合伙不是这样的）。对于一个合伙制企业，在没有宣布解散的情况下是很难转让产权的。这通常需要所有普通合伙人的一致同意。但是有限合伙人则可以出售他们在企业中的权益。

4.合伙制企业要筹集大量资金十分困难。

5.合伙制企业的收入按合伙人的个人所得征收所得税。

6.管理控制权归属于普通合伙人。

公司

在众多企业组织的形式中，公司是目前最重要的。它是一个独立的法人实体。正因为如此，公司可以有名称，可以享有很多自然人的法律权利。例如，公司可以购买和交换财产；公司可以签订契约，可以起诉和被起诉。

现金流的重要性

财务经理最重要的工作在于通过资本预算、融资和净营运资本活动创造价值。财务经理是如何创造价值的？答案是公司应该：

1.购买那些产生的现金高于其成本的资产；

2.发售那些筹集到的现金高于其成本的债券、股票和其它金融工具。

大型上市公司财务总监需要的一些关键技能：

战略构想：必须了解收购、筹资、风险管理和合资经营。

财务报告：需要告知首席执行官、董事会和高管关键的财务结果。

会计：必须为审计公司、公司预算以及主要监管机构准备财务信息和会计信息。

投资者关系：必须参与对当前和未来股东及行业分析师的发布会。

信息技术：必须领导把新的信息技术吸收到管理信息系统的努力。

因此，公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。公司支付给债权人和股东的现金流必须大于债权人和股东投入公司的现金流。

现金流的确认。现金流很难直观的观测到，我们获得的信息大多数都是以会计报表的形式出现的，财务分析的大量工作就是从这些会计报表中提取现金流信息。

现金流的时点。公司投资的价值取决于现金流量的时点。今天收到的1元比命题收到的1元更有价值。

现金流量的风险。公司必须考虑风险，因为现金流的数量和时点难以确切知道。

财务管理目标

财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值。

因为财务管理的目标就是最大化股票价值，因此我们有必要了解如何鉴别对股票价值有利的投资和融资安排。

公司理财:=研究企业决策、现金流和企业股票价值的关系。

也即，最大化现有股东权益的市场价值。

 

会计报表与现金流量

资产负债表

资产负债表可以被看成某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍的一张快照。

资产负债表分为左右两个部分，左边是资产，右边是负债（上）和股东权益（下）。

股东权益被定义为企业资产与负债之差，原则上，权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余资产。

负债与股东权益部分反映了企业融资的类型和比例，它取决于管理层对于资本结构的选择，即在负债与权益之间的选择，以及在流动负债和长期负债之间的选择。

分析资产负债表时，财务人员应该注意3个问题：流动性、负债与权益、价值与成本。

流动性

流动性，指（在不引起价值大幅损失的前提下）资产变现的方便与快捷程度。

流动资产的流动性最强，它包括现金以及自资产负债表编制之日起一年内能够变现的其它资产。

应收账款，指销售货物或提供劳务后应向客户收取而尚未收取的款项（剔除可能发生坏帐后的金额）。

 

 

 

负债和权益

 

 

价值与成本

 

 

 

财务报表分析

财务报表以及财务报表中的数字使企业内部和外部进行财务信息交流的主要工具。

报表的标准化

由于企业规模的差异，直接比较两个公司的财务报表几乎是不可能的。为了进行比较，需要在一定程度上对财务报表进行标准化。常见且有用的方法就是将以金额表达的数据转化成百分比形式，由此产生的报表称为共同比报表。

比率分析

要在规模不同的公司之间展开对比，还有一个办法，就是计算和比较财务比率。

财务比率是在财务信息中的各个数据之间进行比较和考察的方法。

引入的5个问题：

（1）比率是如何计算的？

（2）它是用来度量什么的？我们可能在什么样的情况下需要用到它？

（3）度量的单位是什么？

（4）它的值比较高或比较低可能说明什么？这样的值可能会产生哪些误导？

（5）这个指标怎么样可以改进？

财务比率通常分为以下几个方面？

1.反映短期偿债能力的比率，即流动性比率。

2.反映长期偿债能力的比率，即财务杠杆比率。

3.反映资产管理情况的比率，即周转率。

4.反映盈利能力的比率。

5.反映市场价值的比率。

短期偿债能力与流动性指标

短期偿债能力比率是一组旨在提供企业流动性信息的财务比率，也被称为流动性指标。

它们主要关心企业短期内在不引起不适当压力的情况下支付账单的能力，因此，这些指标关注的是流动资产和流动负债。

流动比率，其定义为流动资产与流动负债之比。

 

原则上，流动资产和流动负债会在12个月内转换成现金或者以现金支付，所以流动比率是度量短期流动性的指标，它的单位可以是货币单位或者倍数。例如，如果流动比率为1.5，我们可以说，相对于每1元的流动负债，有1.5元的流动资产；或者说，流动资产对流动负债的保障倍数达到1.5。

正常情况下，我们可以认为流动比率至少应达到1，流动比率低于1意味着净营运资本为负。净营运资本:=流动资产-流动负债。

速冻比率，其定义为流动资产减去存货之后的值，再除以流动负债。

 

之所以要去掉存货，是因为在很多的情况下，存货是流动性最低的流动资产，相对而言其账面价值不太能准确地反映市场价值，因为账面价值没有把存货的质量考虑在内，有可能我们最终发现一些存货被损坏、变腐烂甚至已经丢失。

用现金购买存货不会影响流动比率，但会降低速冻比率，因为存货与现货相比流动性较差。

现金比率，其定义为现金与流动负债之比。

 

最短期的债权人或许会关心这个指标。

长期偿债能力指标

长期偿债能力比率反映公司负担长期债务的能力，或者更一般的说，负担其财务杠杆的能力，这些比率有时会被称作财务杠杆比率或者就叫做杠杆比率。

总负债比率，其定义为总资产减去总权益，然后再除以总资产。

 

利息倍数(TIE)，又被称为利息保障率，其定义为息税前利润(EBIT)与利息之比。

 

利息保障率这一比率用于衡量一个公司负担利息的能力如何。

 

现金对利息的保障倍数，其定义为息税前利润(EBIT)与折扣和摊销的和，然后除以利息。

 

EBITDA:=EBIT + 折旧和摊销，这是度量公司经营活动产生现金流量能力的基本度量指标，通常用于衡量对财务负担的承受能力。

另一个长期偿债能力指标越来越多的出现在财务报表分析和债务协议中。其定义为：

 

付息债权:=应付票据和长期负债，EBITDA作为父母。该比率小于1表示很强，大于5表示较弱。

资产管理或周转指标

资产管理比率或资产利用比率的指标，用于衡量资产的周转率，旨在说明公司在多大程度上能有效或密集的运用资产来获得收入。

存货周转率，其定义为产品销售成本与存货之比。

 

假设某公司当年的产品销售成本为1344，年末存货为422，其存货周转率为3.2次。这表明该公司这一年出售存货3.2次，即存货周转3.2次，只要不是出清存货结束销售，存货周转率越高，表示存货管理效率越高。

存货周转天数，其定义为365天除以存货周转率。

 

根据存货周转率，可以立即推算出存货周转天数为114天。这说明存货在被出售之前平均大概有114天的时间留在公司里，或者说，当前的存货需要大约114天才能被销售出去。

存货度量指标说明公司产品的销售速度有多快。

应收账款周转率，其定义为销售额除以应收账款。

 

假设某公司当年的产品销售额为2311，年末应收账款为188，其应收帐库周转率为12.3次。大致而言，公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约12.3次。

应收账款周转天数，其定义为365天除以应收账款周转率。

 

应收账款周转天数为30天，也即公司平均30天收货赊销货款。不难理解，这个比率通常又被称作平均收账期(ACP)。用白话来说，就是公司目前还有相当于30天销售额的货款尚未收回。

总资产周转率，其定义为销售额除以总资产。

 

假设某公司的销售额为2311，总资产为3588，因此总资产周转率为0.64次。这说明，每1元资产产生了0.64元的收入。

盈利性指标

盈利性的几个指标主要是用于衡量公司运用资产和管理经营的效率。

销售利润率，其定义为净利润除以销售额。

 

假设某公司当年的净利润为363，销售额为2311，则销售利润率为15.7%。这一指标说明，在会计意义上，该公司从1元的销售额中获得了0.16元的利润。

EBITDA利润率，其定义为EBITDA除以销售额。

 

EBITDA是反映税前经营现金流的一个指标，它加回了非现金费用，不考虑税和利息费用。因此，EBITDA利润率看起来更接近经营现金流量，而非净利润，且资本结构与税的影响都不包括在内。

资产收益率(ROA)，其定义为净利润除以总资产。

 

资产收益率(ROA)衡量的是每1元资产所带来的利润。

权益收益率(ROE)，其定义为净利润除以总权益。

 

权益收益率(ROE)度量的是一年来股东的收益。由于提高股东利益是我们的目标，所以，在会计意义上，ROE是最终的业绩衡量指标。

市场价值的度量指标

市盈率，也叫做市盈率乘数，其定义为每股价格除以每股收益。

 

市盈率衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱，因此，较高的市盈率通常意味着公司未来的成长前景不错。当然，如果一家公司没有什么利润，其市盈率也可能会很高，所以，解释这个比率时要多加小心。

市值面值比，其定义为每股市场价值除以每股账面价值。

 

其中，每股账面价值等于总权益价值除以发行在外的股票数量。

每股账面价值是指会计上的历史成本，因而市值面值比大致上是将公司投资的市场价值与其成本进行比较，这个指标小于1说明总体上公司未能成功地为股东创造价值。

股票市值，上市公司的股票市值等于公司每股股票市场价格乘以发行在外的股票数量。

企业价值（EV），是与股票市值密切相关的一种衡量公司价值的指标，其定义为发行在外的股票与附息债务之和减去所持有的现金。

 

企业价值这个指标旨在更好的估计如果购买公司全部发行在外股票且偿付其债务需要多少资金。之所以减去现金，是考虑如果投资者这样做，那么现金立即可用于偿还债务或支付股利。

企业价值乘数。其定义为企业价值除以EBITDA。

 

企业价值乘数特别有用，它使资本结构（利息费用）、税或资本性支出存在差异的不同之间可以进行比较，该乘数并不直接反映这些差异的影响。

杜邦恒等式

ROA和ROE，这两个盈利性指标之间的差异反映了债务融资即财务杠杆的运用。

ROE分解方法说明了财务指标之间的关系。

融资政策与增长

增长与外部融资有直接关系。

内部增长率:=没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率，之所以称之为内部增长率，是因为这个增长率仅仅是靠内部融资支持来实现的。

 

其中，ROA:=资产收益率，b:=利润再投资率，即留存比率。

可持续增长率，是指公司在没有外部股权融资且保持负债—权益比不变的情况下可能实现的最高增长率，它通常被称为可持续增长率，因为这是再没有提高总财务杠杆的条件下所达到的最大增长率。

增长的决定因素。利用杜邦恒等式，权益收益率可以分解为几个部分，既然ROE对于可持续增长率具有如此显著的影响，显然，那些决定ROE的重要因素也就是决定增长率的重要因素。

 

综合以上内容，我们可以发现，一个公司的可持续增长能力取决于以下4个因素：

（1）销售利润率：销售利润率的增加会提高公司内部生成资金的能力，从而提高可持续增长率。

（2）股利政策：净利润中用于支付股利的百分比下降会提高留存比率，增加内部股权资金，从而提高可持续增长率。

（3）融资政策：提高负债—权益比即提高公司财务杠杆，这使得公司可以获得额外的债务融资，提供可持续增长率。

（4）总资产周转率：提供总资产周转率使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，再销售额增长的同时降低对公司新增资产的需求，因而提高可持续增长率，提高总资产周转率与降低资本密集度是同一回事儿。

如果一个公司不打算出售新的权益，且销售利润率、股利政策、融资政策及总资产周转率（或密集资本率）不变，该公司可能实现的增长率只有一个。

估值与资本预算

 

市场历史经验

假设A公司发行了一行股票，并且你是其中一名持有者，也就是股东。如果公司盈利，那么它通常会把部分利润分给它的股东。因此，作为股票的持有者，你在这一年可以收到一些被称为股利的现金。这些现金是你收益的收入部分。除了股利，你收益的其他部分是该项投资的资本利得；当它小于0的时候，他被叫做资本损失。

 

百分比收益

收益计算公式

以百分比的形式来总结有关收益信息是一个非常方面的表示工具，因为百分比适用于任何投资数量。

我们想要回答的问题是：我们从1元投资量获得的收益是多少？

假设   t代表我们考虑的那一年，是年初股票价格，是年末的股票价格，是股票在那一年支付的股利。

 

 

资本利得（或者损失）是股票价格的变化除以初始价格。

 

用来表示这只股票的总收益率，则：

 

持有期收益

消费者价格指数，是度量通货膨胀的基本指标。我们可以通过扣除每年的通货膨胀来计算每年的实际收益。

 

 

 

        

预付账款

预付账款也叫预付资产，是指公司已经支付但是还没有消费的各项服务。

 

存货

存货是指企业在经营过程中持有以备出售或进一步加工使用的资产。

当企业最终将存货售出时，应当按照存货账面价值结转，成为利润表中的费用项目——销货成本。

存货是商业企业和制造企业的一项主要资产，而销货成本通常也是这些企业金额最高的一项费用项目。

存货的变化可以用存货等式来说明：

期初存货 + 本期增加的存货 – 本期减少的存货 = 期末存货

存货会计中需要处理的三个问题：

1.存货取得成本所包含的内容；

2.对存货取得以后市场价格发生波动的处理；

3.存货流转过程中的成本流转假定，包括单位成本变动对存货成本计量的影响。

现金与现金等价物

 

 

 

股票估值

 

风险

 

 

资本结构与股利政策

 

 

有效资本市场和行为挑战

 

 

 

长期融资简介

股票包括普通股和优先股。

普通股

普通股：指那些在股利支付和公司破产时不具任何特殊优先权的股票。

普通股特征

股东权利

股东推选董事，董事选聘公司高层管理人员。因此，股东通过选拔董事来行使对公司的控制权。

董事在每年股东大会上被选举出来。一般是“一股一票”，在公司民主制度下，“黄金法则”非常适用。

不同公司的选举制度不完全相同。最重要的差别在于所采用的投票制度是累积投票制还是简单多数投票制。

累积投票制的作用在于允许少数股份股东的参与。如果采用累积投票制，应事先确定每位股东可以投出的选票总数。选票总数通常按股东拥有或控制的股票数乘以所要选举的董事人数计算而得。根据累积投票制，每位股东可将他手中的选票同时投给一个或者多个候选人。

一般的，如果有N个董事候选人，那么你只要获得总股票数的1/(N+1)再加上1就可以保证当选。

如果是采用简单多数投票制，一次只选出一位董事。能够保证获得一个董事名额的办法是获得超过总票数50%再多加1票的选票。

简单多数投票会“冻结”少数股东的权利，这也是很多地方强制采用累积投票制的原因。为了降低累积投票制产生的影响，公司可以采取错开选出董事会成员的时间的策略，这种策略允许部分董事席位在某一特定的时间段内选举产生。

错开选举有两项基本作用：

（1）采用累积投票制时，错开机制将令少数股东较难选出一名董事。

（2）由于错开机制下新董事的产生更加困难，因而就能削弱哪种企图替换原有董事的行为的可能性。

（3）为董事会的连续性提供了一种“机构记忆”，这种连续性保证了一些长期计划和项目执行。

委托代理投票权

委托代理投票权时股东授权他人代理其行使投票表决权的一种法定权利。

如果股东对公司的管理者不满，外部股东集团会通过委托方式尽可能多地获取选票，然后选举出足够数量地董事以撤换公司当前的管理者。这就是所谓的“代理权之争”。

股票种类

有些公司发行两种以上的普通股。不同类别的普通股具有不同的表决权。

其他权利

1.按比例分享公司支付的股利的权利。

2.公司破产清算时，在公司债务得到清偿以后，股东有权按比例分享剩余资产。

3.对那些需要在年会或特别会议上商议决定的重大事务如兼并，股东有投票表决权。

4.有限认购权。该权利让打算发行股票的公司必须先将股票卖给现有股东，然后才发行给普通公众。

优先认购权的目的是给予股东保护自身在公司中的所有权比例的机会。

股利

公司的显著特征是发行股票以及依法向股票持有人发放股利的权利。

支付给股东的股利是公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报。股利的发放，完全取决于公司董事会的决策。

股利具有以下特点：

1.除非公司董事会已经宣布发放股利，否则股利发放不会成为公司的一项义务。

2.股利是以公司税后的现金流来支付的，股利支付不构成公司的费用，所以股利无法实现抵扣公司税收的目的。简言之，股利是利用公司的税后利润支付的。

3.个体股东所得股利被视为普通所得，应以全额征税。

优先股

 

优先股的特征

优先股按照股票份额分发现金股利。

优先股通常没有投票权。

优先股一般没有到期日。

在股利支付和公司破产清偿时的财产方面都具有优先权。“优先权”意味着只有在优先股股东获取股利后，普通股股东才有资格分配股利。

 

 

 

 

资本结构：基本概念

我们称资本结构问题的研究方法为“馅饼模型”。

筹资权之和（公司价值或资产）等于负债加所有者权益。

两个问题：

1.为什么股东关注整个企业价值的最大化？

2.使股东利益最大化的负债—权益比是多少？

企业价值的最大化与股东财富价值的最大化

使企业价值最大化的资本结构是财务经理应当为股东选择的资本结构。

管理者应该选择它们所认为的可使公司价值最高的资本结构，因为该资本结构将对公司的股东最有利。

 

 

 

财务杠杆与企业价值

 

 

财务杠杆和股东回报

 

 

债务和权益之间的选择

 

一个关键假设

 

 

莫迪利亚尼和米勒：命题II（无税）

 

 

股东的风险随着财务杠杆的增加而增加

 

 

 

命题II：股东的期望收益率随财务杠杆的提高而上升

 

 

 

 

MM：一个说明

 

税

 

 

基本观点

 

 

 

 

税盾的现值

 

 

 

杠杆公司的价值

 

 

 

 

考虑了公司税的期望收益率和财务杠杆

 

 

 

 

 

加权平均资本成本和公司税

 

 

物料编码一旦设定，不允许修改。

 

资本结构：债务运用的限制

 

财务困境成本

 

 

 

财务困境成本种类

 

 

 

 

 

直接成本：清算或重组的法律成本和管理成本

 

 

 

间接成本

 

 

 

代理成本

 

 

 

 

能够降低债务成本吗

 

 

 

 

 

保护性条款

 

 

 

债务合并

 

 

 

税收和财务困境成本的综合影响

 

 

 

 

 

 

信号

 

 

 

偷懒、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释

 

 

 

 

涉及负债权益筹资的权益代理成本效应

 

 

 

 

自由现金流量

 

 

 

优序融资理论

尽管权衡理论长期以来在公司理财领域占据了主导地位，优序融资理论也受到了关注。

背景故事：只有在股票被高估的情形下，才应该发行股票。如果公司股票的卖出现价为50元，但是实际上它值60元，那么发行股票将会使新股东直接收益每股10元。除此之外，还会惹得原来的股东很不开心。但是，如果公司卖出的价格为70元的话，我愿意发行股票。假如能使一些白痴用70元的价格购买实际价值仅为60元的股票，就会为现有股东获利10元。

在权益的发行上，时机的选择或许是一个重要的动机，甚至可能比权衡模型中的那些动机更为重要。毕竟，在背景案例中的公司凭借权益发行的合适时机，就可立即获得10元。要减少10元的代理成本和困境成本或许需要花费多年才能做到。

要使背景案例中的方法行得通的关键在于不对称信息：管理者必须比一般投资者更了解其公司的前景。

 

优序融资理论准则

 

 

推论

 

 

个人所得税

 

 

个人所得税的基本影响

 

个人所得税对资本结构的影响

 

 

公司如何确定资本结构

 

 

 

 

 

杠杆企业的估值与资本预算

 

 

调整净现值法

 

 

权益现金流量法

 

 

 

加权平均资本成本法

 

 

 

上述三种方法的比较

 

 

折现率需要估算的估值方法

 

 

 

调整净现值法举例

 

 

β系统与财务杠杆

 

 

 

股利和其它支付政策

股利，指从利润中分配给股东的现金。

如果分配的来源不是当期利润或累积的留存收益，则通常使用分配一词，而不用股利。

人们普遍把利润的分配称作股利，而把资本的分配称作清算性股利。

股利的不同种类

最常见的股利形式是现金股利。上市公司通常一年发放四次的常规现金股利。有时，公司会同时发放常规现金股利和特殊现金股利。发放现金股利将减少公司资产负债表上的现金和留存收益—清算性股利除外（此时缴入股本将减少）。

另一种股利形式是以股票形式发放的股利，即股票股利。股票股利没有现金流出，因此他不是真正意义上的股利，而只是增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。股票股利一般以比率的形式来表示。例如，对于2%的股票股利，股东现时持有的每50股股票将能得到1股新股。

股票拆细，同样会增加流通在外的股票数量。由于拆细后的每股代表的现金流量相应减少，股票价格也将下降。例如，如果一家股价为90元的公司管理者宣布按1-3股票拆细，则每一股旧股票能换取3股新股票，拆细后其股价将相应的下调至30元左右。

现金股利的另外一种形式是股票回购。公司可以用现金发放股利，也可以用现金回购其股票。这些回购的股票由公司持有，通常称作库存股份。

 

长期融资

 

 

资本筹集

一家企业的首次公开发行被称作IPO。

后续的发行被称作SEO，也即“增发”。

早期融资与风向资本

天使投资或天使，指具有一定净财富的人士，对具有巨大发展潜力的高风险的初创企业进行早期的直接投资。属于自发而又分散的民间投资方式。这些进行投资的人士被称为“投资天使”。用于投资的资本称为“天使资本”。

风险资本

风险资本，通常指的是投资给那些新的、往往是高风险的项目。风险资本家具有以下这些典型特征：

1.风险资本是一种金融媒介，他们从外部投资者那里获得资金。典型的风险投资公司是有限合伙制企业。这一点上，风险资本与天使资本有着明显的区别，天使资本通常只运用自有资金进行投资。

2.对于他们所投资的企业，风险资本在监督、建议、监测方面扮演者积极的角色。举例来说，风险投资公司通常会加入被投资公司的董事会。风险投资人的负责人通常具有丰富的企业（商业）经验。

3.一般说来，风险资本并不想永远地拥有他们的投资。相反，他们会寻找推出策略，例如将公司推向上市或出售给其它公司。企业内部的风险投资不具备这一点，它们通常会满足于通过内部风险投资分部永久性的持有这些资产。

融资阶段

1.种子资金阶段。需要筹集一小笔资金以证实一个概念或开发一款产品。（无营销）

2.导入期。为在过去一年内成立的公司提供融资。资金用于市场与产品开发。

3.第一轮融资。对那些已经花光了导入期投资并已经开始产品销售和制造的企业进行追加投资。

4.第二轮融资。典型的情况是为那些已经在进行产品销售但仍旧亏损的企业提供营运资金。

5.第三轮融资。对那些至少实现了盈亏平衡并考虑扩张的企业提供融资。也叫夹层融资。

6.第四轮融资。对那些有希望在半年内上市的企业提供资金，也称作过桥融资。

风险资本实务

能接触风险资本投资的途径非常有限。

风险资本家非常倚重律师、会计师、银行家和其它风险资本家的网络来识别潜在的投资机会。

风险资本很贵。典型案例中，风险资本家会要求获得不少于40%的公司股权。风险资本家通常会持有有投票权的优先股，并要求给予它们在公司出售或清算时各种各样的优先权。典型的风险资本家会要求在公司董事会中获得几个席位，还可能会安排一个或几个人进入公司高级管理层。

风险资本投资与经济环境

风险资本受经济环境的影响很大。

公开发行

如果公司希望吸引大批的投资者，那它将公开发行证券。证券发行的基本步骤如下：

1.向公众发行任何证券，管理层首先要征求董事会同意。

2.公司要准备注册登记书并报送证券交易委员会。该登记注册证书包括大量的财务信息，包括财务沿革、现有经营业务的细节、融资计划以及未来的规划等。所有公开发行的证券都必须要有这份文件，但如下两种情况可能有例外：

（1）9个月内到期的贷款；

（2）发行金额少于500万。（小规模发行豁免，收A规则管制）。

3.证券交易委员会在静候期审阅注册登记证书。在此期间，公司可能会对外分发一份初步招股说明书。初步招股书里面记载了注册登记书中的许多信息，并被公司分发给潜在的投资者。在京后期期间，公司不能对外出售证券，但是可以做出一些口头承诺。

除非证券交易委员会发出建议修改的意见函，否则注册登记书将在提交20日之后生效。如果公司做出修改，那么为期20天的静候期将重新计算。

4.注册登记书最初并不包含证券的发行价格。在注册登记书生效日，才确定价格，并开始尽力销售。无论证券交割或销售确认哪一个在先，都必须附有最终的招股说明书。

5.在静候期之间或之后，都会使用到墓碑式广告。

墓碑式广告，是指当私募股权公司筹集了一笔资金或希望宣布一次重要的认购截止时，公司可能选择在金融杂志上刊登此消息。这类消息广告就是墓碑广告。

另一种发行方式

当公司决定发行新证券的时候，既可以公开发行也可以私募发行。如果是公开发行，就要求公司向证券交易委员会登记本次发行。如果发行对象少于35个投资者，那就可以当作私募发行处理。在这种情况下，就不需要注册登记书。

公开发行的方式有两种：普通现金发行和配股发行。现金发行时出售给所有感兴趣的投资者，配股发行则是出售给现有股东。股票可以采取现金发行也可以采取配股发行，但几乎所有债券采用的都是现金发行。

公司第一次公开发行股票被称为首次公开发行（IPO）或非增发。所有首次公开发行都是现金发行，因为如果公司的现有股东愿意买下这些股票，那么公司就没有必要公开出售它们了。

增发（SEO）是指前发行过证券的公司再次发行新股。增发可以现金发行，也可以是配股发行。

现金发行

在现金发行中，股票被出售给有意向的投资者。如果现金发行时公开的，那么通常会涉及投资银行。

投资银行是提供广泛的、多样化服务的金融中介。除了帮助销售证券，它们还协助并购及其它形式的公司重组，同时也为个人客户和机构客户提供经纪服务。

期权、期货与公司理财

 

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