「价值洞察」第三方即配龙头盈利持续兑现！顺丰同城 (09699.HK) 投资价值几何？

8 月 12 日，港股第三方即时配送龙头顺丰同城（09699.HK）交易交投热度走高，股市活跃，盘中股价震荡上行，资金关注度持续升温；市场资金围绕公司商业模式、成长空间展开博弈，二级市场关注度持续走高。

消息层面，依托过往数年高质量经营积淀，叠加第三方即时零售赛道扩容红利，顺丰同城凭借持续向好的经营基本面，不断向市场传递稳健成长信号，也让资本市场重新审视第三方独立即时配送赛道的长期投资价值。

从历史经营数据来看，公司近两年保持高质量增长态势。2024 年实现营业收入 157.46 亿元，归母净利润 1.32 亿元，同比大幅增长 161.8%；2025 年营收进一步攀升至 228.99 亿元，同比增长 45.4%，经调整净利润 4.15 亿元，同比增长 184.3%，收入规模、盈利水平、经营质量均刷新历史新高。即便面临骑手成本上升的行业大环境，公司依旧实现净利润持续增长，展现出强大的经营韧性。其中 2025 年同城配送服务收入 134.67 亿元，同比增长 47.6%，最后一公里配送服务收入 94.32 亿元，同比增长 42.4%，“即时配送 + 末端履约” 双引擎协同增长格局已经成型。

资料显示，顺丰同城是国内规模最大的第三方即时配送服务平台，2016 年从顺丰集团事业部起步，2019 年完成公司化独立运营，2021 年登陆港交所主板，成为第三方即时配送第一股。依托中立开放的平台属性与全国弹性运力网络，平台为餐饮外卖、同城零售、近场电商、近场服务以及最后一公里物流等多元场景输出履约解决方案，是即时零售时代重要的基础设施型企业。截至 2025 年末，业务覆盖全国近 2400 个市县，下沉县域覆盖超 1400 个；平台年度活跃商家达 112 万家，活跃消费者逾 2606 万人，活跃骑手约 146 万人。

市场上不少投资者发起话题：如何看待顺丰同城客户结构？从客户分布来看，公司服务瑞幸、山姆、百胜、麦当劳、星巴克等大量头部连锁品牌，B 端商家收入增长表现亮眼，2025 年面向商家的同城配送收入 107.01 亿元，同比增长 60%，跑赢平台整体收入增速。多元优质的客户结构恰恰构筑起公司深厚的行业壁垒：坚持第三方中立定位，不和商家形成业务竞争关系，能够承接多品牌、多渠道的履约需求，客户粘性突出；成熟品牌订单保障平台订单增速平稳，同时新消费、私域零售、直播电商等增量客户持续涌入，实现成熟场景稳盘、增量场景放量的良性循环。

业绩持续向好背后，多重核心驱动共同助力利润增厚。第一，赛道红利释放，订单增速平稳，“即时配送 + 末端履约” 双业务齐头并进，下沉市场持续突破，县域收入保持高双位数增长，为平台打下坚实营收底盘；第二，硬核技术优势持续赋能经营，公司大力布局 AI + 无人配送体系，将 AI 智能体落地骑手管理、商户运营、订单调度、客服审核等全业务环节，迭代智能调度与路线匹配系统，打造 “骑手 + 无人车” 人车协同运力，截至 2025 年末，116 座城市落地超 1000 台无人车。技术能力驱动精细化运营落地，实现毛利率改善利润释放，推动毛利率进一步提升，打开盈利上行空间；第三，强大的弹性运力网络，面对骑手成本上升的行业共性难题，依托数字化骑手管理体系，优化人效，2025 年骑手人效同比提升 30%，在人力成本上行背景下依旧实现净利润依旧增长，充分验证商业模式抗风险能力；第四，业务边界不断拓宽，除传统餐饮、商超赛道之外，前置仓配送、洗衣洗鞋、文旅服务等新场景持续放量，商超行业配送收入同比增长超 80%；同时国际化迈出关键步伐，中国香港、澳门市场落地运营，大湾区履约网络持续延伸，打开全新市场潜力。

行业分析观点指出，顺丰同城 2023 年实现全年全面盈利，代表第三方独立即时配送商业模式正式走向成熟。规模效应、技术迭代、客户壁垒三重加持之下，公司盈利模型已经得到市场验证。站在投资视角，也同样存在值得持续观察的看点：即时零售行业竞争持续演化，需要持续观察新场景拓展转化效率；灵活就业人力成本具备刚性属性，考验平台精细化运营能力。

在企业软实力层面，顺丰同城兼顾商业成长与社会责任。不断完善骑手权益保障体系，落地委屈关怀金、健康险基金，提供职业晋升通道，吸纳百万级灵活就业人员；同时 ESG 建设成果突出，标普全球 ESG 得分跻身行业前 20%，多次斩获上市公司金牛奖、ESG 卓越奖等重磅荣誉，先后纳入 MSCI、恒生系列、富时相关指数成份股，机构配置价值逐步凸显。

当前，即时零售行业仍处在扩容周期，作为新消费时代重要的履约基础设施，顺丰同城手握第三方差异化壁垒、全场景履约能力、AI 数字化技术底座以及广阔的下沉与海外市场潜力。随着毛利率进一步改善，利润持续释放，这家第三方即时配送龙头后续的成长表现，值得广大投资者持续跟踪关注。