金融学知识点提纲

Chapter 1：金融系统概述记忆。

1. 金融资产的定义及货币政策与宏观经济的关系

金融资产（Financial Assets）
- 定义：对他人（发行人）的未来收入或资产的索偿权（financial claim）。
- 证券（Security）：可交易的金融资产，包括股票、债券、期权、期货等。
- 五大关键资产类别：Money、Bond、Stock、Foreign Exchange、Securitized Loans。
货币（Money）
- 定义：人们愿意用于支付商品、服务或偿还债务的东西。
- 货币供应量（M2）与宏观经济的关系（重点图表题）：
  1. 与商业周期：M2增长率下降常先于衰退（recession），但并非每次下降都导致衰退。
  2. 与通胀：货币增长率与通胀率高度正相关（跨国数据：土耳其、赞比亚高通胀高货币增长；美国、丹麦低通胀低货币增长）。
    → 米尔顿·弗里德曼名言：“通胀无论何时何地都是货币现象”。
  3. 与利率：1980年前高度相关，1980年后关系减弱，但货币增长仍是利率重要决定因素。
货币政策（Monetary Policy）
- 定义：央行管理货币供应量和利率。
- 美国由Fed执行，其他主要央行：PBC、ECB、BOJ。
- 工具：数量型（货币供应） vs 价格型（利率）。中国正从数量型向价格型转型。

2. 金融市场的结构与组成部分

金融市场的两大功能
1. 将资金从储蓄者导向有资金需求者（促进资本有效配置，提高生产效率）。
2. 改善消费者福利（允许跨期消费，如抵押贷款提前买房）。
融资方式
- 直接融资（Direct Finance）：通过金融市场发行证券。
- 间接融资（Indirect Finance）：通过金融中介。
市场分类
1. 债务 vs 权益市场
  - 债务工具：固定支付（如债券）。
  - 权益工具：分享剩余收益（如股票，更高风险）。
2. 一级市场 vs 二级市场
  - 一级：新证券发行（IPO、增发），投资银行承销。
  - 二级：已发行证券交易，提供流动性与价格信息（重点：公司关注二级市场股价，因为影响后续融资成本）。
3. 交易所 vs 场外交易（OTC）
  - 交易所：集中交易（如NYSE）。
  - OTC：分散交易（如美国国债市场，交易量巨大但非交易所）。
4. 货币市场 vs 资本市场
  - 货币市场：≤1年，流动性高、风险低（主要工具：T-bills、Negotiable CDs、Commercial Paper、Repos、Fed Funds）。
  - 资本市场：>1年，风险较高（主要工具：股票、抵押贷款、公司债、国债、州&地方政府债）。
国际化
- 外国债券（Foreign Bonds）：在国外发行、以当地货币计价。
- 欧洲债券（Eurobonds）：以非发行地货币计价（占国际债券80%）。
- 欧洲货币（Eurocurrencies）：本国货币在境外存款（最重要是Eurodollars）。

3. 金融市场工具的种类与特征

货币市场工具（高流动性、低风险）
- T-bills、Negotiable CDs、Commercial Paper、Repos、Federal Funds（Fed Funds Rate是信用紧松的风向标）。
资本市场工具（风险较高）
- 股票（最大市值）、住宅抵押贷款（最大债务市场）、公司债、国债、州&地方政府债（免税）、银行商业贷款等。
证券化贷款（Securitization）：将不可交易贷款转为可交易证券（如MBS，曾是2008危机关键）。

4. 金融中介的种类与作用

金融中介的主要作用（间接融资优势）
1. 降低交易成本（规模经济 + 提供流动性服务）。
2. 风险分担（资产转换 + 多元化）。
3. 解决信息不对称
  - 逆向选择（事前）：筛选优质借款人。
  - 道德风险（事后）：监控借款人行为（限制性条款）。

金融中介分类及资产负债表特征

类型	主要负债（资金来源）	主要资产（资金运用）
商业银行	存款	工商业贷款、抵押贷款、国债等
储贷协会/互助储蓄银行	存款	抵押贷款
信用合作社	存款	消费贷款
人寿保险公司	保费	公司债、抵押贷款
财产&意外保险公司	保费	市政债、公司债、股票、国债
养老基金	雇主&雇员缴费	公司债、股票
财务公司	商业票据、股票、债券	消费&商业贷款
共同基金	份额	股票、债券
货币市场共同基金	份额	货币市场工具
对冲基金	合伙人出资	高风险多样化资产

商业银行是最重要中介。

5. 金融市场监管的原因与类型

监管主要原因
1. 增加信息透明度：减少逆向选择和道德风险，限制内幕交易（SEC/CSRC）。
2. 确保中介机构稳健：限制进入、披露要求、资产&活动限制、存款保险（防止银行挤兑）、限制竞争（已基本取消）。
美国主要监管机构（了解名称和职责即可）
- SEC（证券市场）、CFTC（期货）、OCC（联邦特许银行）、FDIC（存款保险）、Fed（所有存款机构储备要求）等。

Chapter 2 The Meaning of Interest Rate

1. 使用利率计算现值（Present Value）和未来值（Future Value）

时间价值原理：今天1元 > 明天1元（因可投资赚利息）。
未来值（FV）：$FV = PV × (1 + i)^n$
（i = 利率，n = 期数，复利计算）。
现值（PV）：$PV = FV / (1 + i)^n$
或多期现金流：$PV = CF1/(1+i) + CF2/(1+i)^2 + … + CFn/(1+i)^n$
关键：所有债务工具价格 = 未来所有现金流现值之和。
考点：单期/多期复利计算；理解复利比单利更重要。

2. 区分不同债务工具及其价格决定

四种基本信用市场工具（Four Types of Credit Market Instruments）（核心分类，常考表格题）

工具类型	现金流特征	价格决定公式（现值）	典型例子
Simple Loan	到期一次性偿还本金+利息	$P = FV / (1 + i)$	银行短期贷款
Fixed-Payment Loan	分期等额支付（本+息）	P = 每期固定支付的年金现值	住房抵押贷款、分期贷款
Coupon Bond	定期付息（coupon）+到期还本（face value）	$P = ∑(C/(1+i)^t) + Face/(1+i)^n$	公司债、国债（附息）
Discount Bond	零息、折价发行，到期按面值偿还	$P = Face / (1 + i)^n$	零息国债（T-bills）、贴现票据

价格决定统一原则：债券/贷款当前价格 = 未来所有支付的现值总和（使用市场利率i折现）。

3. 到期收益率（Yield to Maturity, YTM）与债券价格的关系

YTM定义：使未来所有现金流现值等于当前价格的折现率（i）。
→ 是最准确的利率衡量指标（lecturers强调：yield to maturity is the most accurate measure of interest rate）。
每种工具的YTM计算：
- Simple Loan：$YTM = (FV - P)/P$
- Discount Bond：$YTM = (Face - P)/P$（单期相同）
- Fixed-Payment & Coupon Bond：解方程求i，使PV = 当前价格（无闭式解，常考试算或近似）。
核心关系：债券价格（P）是YTM的函数——P由市场利率决定，YTM反映当前市场利率水平。

4. 债券价格与债券收益率的反向关系（核心考点，常出解释题/计算题）

反向移动原理：
- 市场利率↑ → 新发行债券支付更高 → 旧债券吸引力↓ → 旧债券价格↓ → 其YTM↑（以匹配新债券）。
- 市场利率↓ → 旧债券价格↑ → YTM↓。
永续债券（Consol）公式（最简单证明反向关系）：$P = C / i$
（C = 固定年息，i↑必然导致P↓）。
案例：Treasury Bonds风险
- 虽无违约风险，但存在利率风险（Interest Rate Risk）：低利率时买入长期国债，若未来利率上升，债券价格大幅下跌，导致资本损失。
- 2016年案例：Fed宽松→预期未来通胀↑→利率↑→长期债券价格风险大。
关键问题答案：Why do interest rates and prices of financial securities move in opposite directions? → 因为债券支付固定，市场利率变化时需通过价格调整来使YTM与新市场利率匹配。

5. 利率（Interest Rate）与回报率（Rate of Return）的区别

利率：借款成本（事前约定，如YTM）。
回报率（Rate of Return, RET）：实际实现收益（事后），包括利息收入 + 资本利得/损失。
\[RET = (Coupon + P_{t+1} - P_t) / P_t \]
关键区别：
- 若持有至到期：RET = YTM（无价格波动影响）。
- 若中途卖出：RET可能≠YTM（受利率风险影响）。
- 长期债券利率风险更大（价格波动更大）。
考点：计算持有期回报率；解释为什么低利率时长期债券风险高。

6. 名义利率（Nominal Interest Rate）与实际利率（Real Interest Rate）的区别

名义利率（i）：市场观察到的利率（含通胀补偿）。
实际利率（r）：剔除通胀后的真实借贷成本。
Fisher Equation：$r = i - π^e$ （π^e = 预期通胀率）
或精确：$i = r + π^e$ （事前Fisher效应）。
关键关系：
- 预期通胀↑ → 名义利率↑（以保持实际利率稳定）。
- 实际利率更能反映资金真实成本和投资回报。
- 负实际利率：$i < π^e$ 时出现（鼓励借款）。
考点：计算实际利率；解释Fisher效应；历史案例（高通胀期名义利率高）。

Chapter 3 The Behavior of Interest Rates

1. 构建投资组合的最重要因素（Theory of Portfolio Choice / Theory of Asset Demand）

四大决定资产需求的因素（核心，常考解释题或选择题）

因素	对资产需求的影响	原因解释
Wealth（财富）	↑财富 → ↑需求	更多资源可投资
Expected Return（预期回报率）	↑相对预期回报 → ↑需求	相对于其他资产更吸引
Risk（风险）	↑相对风险 → ↓需求	风险厌恶投资者偏好低风险
Liquidity（流动性）	↑相对流动性 → ↑需求	更容易变现

Discussion案例（Microsoft股票）（高频考点，直接用于解释题）：
- 财富下降 → 更不愿意买（需求↓）。
- 预期股价上涨 → 更愿意买（预期回报↑）。
- 债券市场流动性提高 → 更不愿意买股票（股票相对流动性↓）。
- 预期黄金升值 → 更不愿意买股票（股票相对预期回报↓）。
- 债券价格波动加大 → 更愿意买股票（股票相对风险↓）。
考点：理解“相对”概念（资产需求取决于与其他资产比较）；风险厌恶（risk aversion）是基础假设。

2. 使用供需模型决定债券市场利率（Bond Market Model）

债券需求曲线（Bd）：向下倾斜
- 原因：利率↑ → 债券价格↓ → 预期回报↑ → 需求量↑（价格与利率反向）。
债券供给曲线（Bs）：向上倾斜
- 原因：利率↑ → 债券价格↓ → 发行债券成本↓ → 供给量↑。
均衡利率：Bd = Bs时的利率（市场出清）。
框架图左侧核心：Markets for Bonds → Demand/Supply Shifts → Interest Rate。

需求曲线移动因素

因素变化	需求曲线移动	对利率影响
财富↑（经济扩张）	右移	↓
预期通胀↑	左移	↑
债券相对预期回报↑	右移	↓
债券相对风险↓	右移	↓
债券相对流动性↑	右移	↓

供给曲线移动因素

因素变化	供给曲线移动	对利率影响
企业盈利↑（投资机会多）	右移	↑（供给效应通常主导）
政府赤字↑	右移	↑
债券相对盈利性↑	右移	↑

3. 使用债券市场模型解释利率变化

常见场景影响（高频应用题）
1. 商业周期扩张：财富↑ + 投资需求↑ → Bd右移（↓i） + Bs右移（↑i），但通常需求效应更强 → 利率↓（繁荣期低利率）。
2. 预期通胀上升：实际回报↓ → Bd左移 → 利率↑（Fisher效应）。
3. 政府预算赤字扩大：Bs右移 → 利率↑（挤出效应）。
4. 股票市场繁荣：债券相对预期回报↓ → Bd左移 → 利率↑。
考点：画供需图，标移动方向，解释均衡利率变化；区分短期 vs 长期效应。

4. 债券市场与货币市场的连接：流动性偏好框架（Liquidity Preference Framework）

凯恩斯理论：货币需求（Md）分为交易、预防、投机动机。
货币需求曲线（Md）：向下倾斜（利率↑ → 持有货币机会成本↑ → 需求↓）。
货币供给曲线（Ms）：垂直（央行完全控制）。
均衡利率：Md = Ms时的利率。
框架图右侧核心：Markets for Money → Liquidity Preference → Interest Rate。

影响货币市场均衡利率的因素

因素变化	对Md/Ms影响	对利率影响
收入↑（经济扩张）	Md右移	↑
价格水平↑	Md右移	↑
货币供给↑（央行扩张政策）	Ms右移	↓
预期通胀↑	Md左移（更愿持债券）	↓（短期）
支付技术进步（电子支付）	Md左移	↓

考点：流动性偏好 vs 债券供需的等价性（两种框架解释相同现象）；央行通过Ms控制利率。

5. 货币增长变化对利率的影响（长期动态）

短期：货币增长↑ → Ms右移 → 利率↓（流动性效应）。
长期：持续货币增长↑ → 预期通胀↑ → Bd左移（债券市场）或Md左移（货币市场） → 名义利率↑（Fisher效应），实际利率不变。
关键结论：货币增长加速 → 长期名义利率上升（但不影响实际利率或经济增长）。

Chapter 4 The Risk and Term Structure of Interest Rates(重点)

1. 风险结构（Risk Structure of Interest Rates）：相同期限债券利率差异原因

定义：相同到期期限但不同发行人债券的收益率差异（yield spread / credit spread）。
核心原因：投资者风险厌恶，要求风险补偿（risk premium）。
三大因素（高频考点，常出解释题或表格题）

因素	解释	对利率影响（相对于国债）	典型例子与证据
违约风险（Default Risk）	发行人无法偿付本息的风险。风险越高，投资者要求更高收益率补偿。	↑（风险溢价）	公司债 > 国债；垃圾债（junk bond）利差大。金融危机时公司债-国债利差扩大（图表证据）。
流动性（Liquidity）	债券变现难易程度。流动性差的债券交易成本高、价格波动大。	↑（流动性溢价）	国债流动性最高（最活跃市场）；公司债流动性较低 → 收益率更高。
税收考虑（Income Tax）	某些债券利息免税。	↓（税收优势）	市政债（municipal bonds）利息免联邦税 → 收益率低于应税国债（税后收益率更高）。

关键结论：
- 国债（Treasury bonds）通常被视为“无风险基准”（zero default risk + 高流动性）。
- 利差变化反映经济状况：衰退/危机时违约风险↑ → 利差扩大（flight to quality）。
考点：解释金融危机（如2008）中公司债利差为什么急剧上升；市政债收益率为什么低于国债。

2. 期限结构（Term Structure of Interest Rates）：不同期限债券利率关系

定义：不同到期期限债券的收益率关系，通常用收益率曲线（Yield Curve）表示（横轴期限，纵轴收益率）。
收益率曲线三种典型形状（高频图表题）

曲线形状	特征	常见经济含义（结合理论解释）
向上倾斜（Upward Sloping，最常见）	长期利率 > 短期利率	经济扩张预期；通胀预期上升；流动性溢价存在
平坦（Flat）	长期利率 ≈ 短期利率	经济过渡期；政策不确定性
倒挂（Inverted）	长期利率 < 短期利率	衰退信号（预期未来短期利率下降）；最可靠衰退预测指标

三大理论解释期限结构（核心考点，常出对比题、解释曲线形状题）

理论名称	核心假设	长期利率公式	对三种曲线形状的解释	优缺点/证据支持
预期理论（Expectations Theory）	长期债券 = 一系列短期债券替代；投资者无期限偏好，只关心预期回报。	$i_{nt} = (i_t + i^e_{t+1} + ... + i^e_{t+n-1}) / n$	向上：预期未来短期利率上升倒挂：预期未来短期利率下降平坦：预期利率不变	纯预期决定，无溢价。能解释大部分曲线变化，但无法解释平均向上倾斜。
分割市场理论（Segmented Markets Theory）	不同期限市场相互独立；投资者有特定期限偏好（habitat），不跨期限替代。	长期利率由本市场供需独立决定	各种形状均由供需决定（不依赖预期）	解释投资者期限偏好，但无法解释曲线形状与经济周期高度相关。
流动性溢价理论（Liquidity Premium Theory）（最受支持，常结合预期理论）	长期债券利率风险更高（价格波动大），投资者要求流动性溢价补偿；短期债券更受欢迎。	$i_{nt} = (i_t + i^e_{t+1} + ... + i^e_{t+n-1}) / n + L_{nt}$ ($L_{nt}$为随期限增加的流动性溢价)	向上：预期利率不变/微升 + 流动性溢价倒挂：预期未来短期利率大幅下降（抵消溢价）	结合预期理论最佳解释现实：平均向上倾斜（因L>0）；倒挂仍预示衰退。

关键扩展：
- 流动性溢价理论 = 预期理论 + 流动性溢价（或称期限溢价 term premium）。
- 现代变体：Preferred Habitat Theory（投资者有偏好栖息地，但可被高回报诱导跨期限）。
证据：
- 收益率曲线倒挂几乎总是预示衰退（历史数据支持预期理论成分）。
- 平均向上倾斜支持流动性溢价存在。

Chapter 5：金融结构的经济学分析

1. 全球金融系统的八大基本事实（Eight Basic Facts about the Financial System）

这些事实是全章基础，常考背诵、选择或解释题。它们揭示金融结构“谜题”，后续用交易成本+不对称信息解释。

事实编号	事实描述	核心含义（后续解释基础）
1	股票不是企业外部融资的最重要来源（内部融资+债务远超股票）。	股权道德风险高
2	可交易证券（直接融资）不是企业融资的主要方式。	直接市场信息不对称严重
3	间接融资（通过金融中介）远多于直接融资。	中介擅长降低成本和解决信息问题
4	金融中介（尤其是银行）是企业外部资金的最重要来源。	银行最有效解决不对称信息
5	金融系统是经济中监管最严格的部门之一。	政府监管减少逆向选择
6	只有大型、知名企业容易进入证券市场发行股票/债券。	小企业信息不对称更严重
7	债务合同中抵押品（collateral）非常普遍。	减少逆向选择和道德风险
8	债务合同是复杂的法律文件，包含大量限制性条款（restrictive covenants）。	减少道德风险

考点：必须能列出并简述；常问“这些事实说明金融结构以债务+间接融资为主”。

2. 交易成本如何影响金融中介（Transaction Costs）

交易成本定义：融资过程中的搜索、谈判、执行、监控成本（往往有固定成本，导致规模经济）。
影响：
- 小额储蓄者直接投资成本太高 → 需要中介聚集资金、分散投资（规模经济降低平均成本）。
- 中介提供流动性（易变现）和支付服务。
解释事实：主要解释事实3（间接融资主导）；中介存在是因为交易成本使直接融资对小额资金不经济。
考点：规模经济（economies of scale）；为什么没有交易成本时不需要中介。

3. 不对称信息导致逆向选择和道德风险（Asymmetric Information）

不对称信息：借款人比贷方更了解项目风险/行为。
逆向选择（Adverse Selection）：事前隐藏信息 → 坏借款人（高风险）更积极借款 → 市场平均质量下降（“柠檬问题”，Akerlof二手车市场）。
- 后果：信贷市场可能崩溃或配给（rationing）。
道德风险（Moral Hazard）：事后隐藏行动 → 借款人从事高风险行为（成功自己获益，失败贷方承担）。
- 股权中更严重（经理可冒险）。
考点：区别事前（逆向选择）vs 事后（道德风险）；为什么不对称信息使股权少用、债务需严格条款。

4. 逆向选择的识别与减少方法

识别：潜在坏客户驱逐好客户，导致市场失效（免费搭车问题：信息披露后人人受益，私人不愿生产信息）。
减少工具（四大标准方法，高频考点）：
1. 私人生产和销售信息（信用评级机构，如穆迪），但受免费搭车限制。
2. 政府监管强制披露（SEC/CSRC要求上市公司公开信息），解释事实5。
3. 金融中介（银行专业筛选借款人），解释事实4。
4. 抵押品与净值要求（有资产抵押的借款人更可能是“好柠檬”），解释事实6、7。
考点：柠檬问题案例；为什么小企业融资难（事实6）。

5. 股权合同中的道德风险：委托-代理问题及减少方法

委托-代理问题（Principal-Agent Problem）：股东（委托人）与经理（代理人）利益不一致 → 经理追求私人利益（如过度薪酬、在职消费）。
为什么严重：股权剩余索取权激励经理冒险（成功获大收益，失败有限责任）。
减少方法（解释事实1：股票融资少）：
1. 昂贵监控与审计（但免费搭车问题）。
2. 政府监管信息披露。
3. 债务合同替代股权（债务固定支付，减少冒险激励）。
4. 风险资本模式（VC提供股权+密切监控+激励条款）。
考点：为什么股权融资占比低；委托代理在公司治理中的应用。

6. 债务合同中的道德风险减少方法

问题：借款人可能“资产替代”（用资金从事更高风险项目）。
减少工具（四大方法，常考解释事实7、8）：
1. 较高净值要求（借款人自有资本多 → “skin in the game”，失败自担损失）。
2. 抵押品（违约时贷方可没收，减少损失）。
3. 限制性条款（covenants：禁止高风险投资、要求定期报告、限制分红等）。
4. 银行长期关系与监控（关系贷款，持续监督借款人行为）。
考点：为什么债务合同复杂（事实8）；债务比股权更常见（道德风险更容易控制）

Chapter 6 Banking and the Management of Financial Institutions

1. 总结银行资产负债表特征（Bank Balance Sheet Features）

资产负债表基本原理：资产（资金运用） = 负债（资金来源） + 资本（净值）。
主要负债（Liabilities / Sources of Funds）（高频考点，常考表格）

项目	占比（近年趋势）	特征与作用
支票存款（Checkable Deposits）	约14%	流动性高、成本低，但易流出
非交易存款（Nontransaction Deposits）	最大项（储蓄+定期）	成本较低、较稳定
借款（Borrowings）	重要补充	来自Fed贴现窗口、同业拆借、回购协议等
银行资本（Bank Capital）	约8-10%	权益资本，吸收损失缓冲

主要资产（Assets / Uses of Funds）

项目	占比（近年趋势）	特征与作用
储备（Reserves）	约15%	法定+超额储备，满足流动性与准备金要求
证券（Securities）	约20-25%	国债等，流动性高、收入来源
贷款（Loans）	最大项（约50-60%）	主要收入来源（利息），但风险最高
其他资产（Other Assets）	小项	现金待处理项、固定资产等

考点：贷款是主要收入来源，但信用风险高；储备与证券提供流动性；资本是损失最后防线。

2. 使用T账户应用资产负债变化（T-Accounts Application）

T账户：简化资产负债表，只记录变化（左资产、右负债+资本）。
常见操作示例（高频计算/判断题）
1. 存款流入$10m → 资产：储备↑$10m；负债：存款↑$10m。
2. 发放贷款$10m → 资产：贷款↑$10m；储备↓$10m（或先借款）。
3. 存款流出$10m → 若超额储备充足：储备↓$10m，存款↓$10m；若不足：需借款/卖证券。
4. 购买证券$5m → 资产：证券↑$5m，储备↓$5m。
关键：银行通过调整储备、借款或资产来应对流出，保持平衡。
考点：给定一系列操作，填写T账户变化；解释存款流出对资产负债的影响。

3. 银行管理的一般原则与信用风险管理（General Principles & Credit Risk Management）

银行利润最大化：收入（贷款利息+证券收益） - 成本（存款利息+运营） - 损失准备。
资产负债综合管理（Asset-Liability Management, ALM）：同时管理两侧，追求高回报、低风险。
信用风险管理方法（四大标准工具，常考列表题）
1. 筛选与监控（screening & monitoring）：信用评估、限制性条款、关系贷款。
2. 建立长期客户关系：获取私人信息，减少不对称。
3. 抵押与补偿余额（collateral & compensating balances）：降低损失。
4. 贷款多元化（diversification）：分散行业/地区。
5. 信用衍生品（如CDS）补充。
考点：为什么贷款占比高但需严格管理信用风险；结合前章不对称信息解释。

4. 利率风险的缺口与久期分析（Gap Analysis & Duration Analysis for Interest-Rate Risk）

利率风险：利率变动导致净利息收入（NII）或资本价值波动。
缺口分析（Gap Analysis）（短期风险，影响NII）
- 利率敏感资产（RSA） vs 利率敏感负债（RSL）。
- $Gap = RSA - RSL$
- $ΔNII = Gap × Δi$（利率上升时，正缺口有利；负缺口不利）。
久期分析（Duration Gap Analysis）（长期风险，影响资本价值）
- 久期（Duration）：资产/负债对利率敏感度（价格变化百分比 ≈ -Duration × Δi）。
- $Duration Gap = DA - DL × (L/A)$
- $\%Δ净值 ≈ -Duration Gap × Δi / (1+i)$
- 正久期缺口：利率↑ → 净值↓（典型银行情况）。
考点：计算Gap或Duration Gap；解释利率上升对正/负缺口银行的影响；为什么银行常有负Gap（短期负债多）。

5. 表外活动（Off-Balance-Sheet Activities）

定义：不直接出现在资产负债表，但影响收入与风险的活动。
主要类型与作用

类型	特征与收入来源	风险
贷款承诺（Loan Commitments）	承诺未来放贷	流动性风险
信用证（Letters of Credit）	担保支付	或有负债
衍生品交易（Derivatives）	利息/汇率掉期、期货等	市场风险大
贷款出售（Loan Sales）	卖出贷款赚取手续费	移除资产但可能保留追索权

关键：表外活动增加非利息收入，但危机时可能“回归”表内（如2008）。
考点：为什么表外活动重要（收入多样化）；风险（或有负债转为实际）。

Chapter 7 The Foreign Exchange Rate Market

1. 外汇市场的运作（How Markets for Foreign Exchange Operate）

汇率定义与报价方式（高频考点，常考选择/计算题）
- 直接报价（Domestic/foreign currency）：1单位外币的本币价格（如人民币/美元：¥7.1/$1）。
- 间接报价（Foreign/domestic currency）：1单位本币的外币价格（如美元/人民币：$0.14/¥1）。
- 本币升值（Appreciation）：直接报价下降（外币更便宜）；间接报价上升。
- 本币贬值（Depreciation）：直接报价上升；间接报价下降。
市场类型
- 即期市场（Spot Market）：即时交割（T+2）。
- 远期市场（Forward Market）：未来指定日期交割，远期汇率由利率差决定（利率平价）。
市场规模与参与者
- 全球最大金融市场，日交易额超7万亿美元。
- 主要参与者：商业银行（做市商）、企业（贸易/投资）、投机者、央行（干预）。
套利机制（确保市场有效）
- 三角套利（Triangular Arbitrage）：利用三种货币报价不一致无风险获利。
- 利率套利（Covered Interest Arbitrage）：利用远期汇率与利率差（无抛补利率平价，UIP）。
考点：汇率升值/贬值对贸易的影响（升值：出口↓进口↑）；计算直接/间接报价转换。

2. 长期汇率决定：购买力平价理论（Purchasing Power Parity, PPP）

核心原理：一价定律（Law of One Price） → 相同商品在不同国家以同一货币计价价格相同。
绝对PPP：$E = P_d / P_f$
（$E$：直接报价汇率，$P_d$：国内物价，$P_f$：国外物价）。
相对PPP（更常用，常考公式题）： $$ΔE/E = π_d - π_f$$
（汇率变化率 = 国内通胀率 - 国外通胀率）。
- 含义：高通胀国家货币长期贬值。
为什么PPP长期成立但短期偏差？
- 支持因素：商品套利、贸易调整。
- 偏差原因：贸易壁垒、运输成本、非贸易品、生产率差异（Balassa-Samuelson效应：生产率高国家实际汇率升值）。
证据：短期不成立（汇率波动大），长期趋势成立（高通胀国家汇率贬值，如土耳其、阿根廷）。
考点：用相对PPP计算预期汇率变化；解释PPP为什么不能完美预测短期汇率。

3. 短期汇率决定：需求-供给模型（Demand and Supply Model）

外汇市场供需框架（高频图表题，必考曲线移动）
- 需求曲线（向下倾斜）：本币需求来自出口（外国人买本国商品）、外国资本流入（投资本国资产）。
- 供给曲线（向上倾斜）：本币供给来自进口（本国人买外国商品）、本国资本流出。
- 均衡汇率：供需相等处。
影响汇率的因素及曲线移动（核心表格，常考解释题）

因素变化	对本币需求影响	曲线移动	对本币汇率影响（直接报价）
国内利率↑（相对国外）	需求↑（吸引外资）	需求右移	升值（E↓）
预期本币未来升值	需求↑	需求右移	升值
国内通胀↑（相对国外）	需求↓（出口竞争力↓）	需求左移	贬值（E↑）
国内收入↑	供给↑（进口↑）	供给右移	贬值
国外收入↑	需求↑（出口↑）	需求右移	升值
贸易壁垒↑（保护主义）	需求↑供给↓	双向强化	升值

资产市场模型扩展：
- 汇率主要由资产市场（利率、预期）决定，而非贸易流量。
- 货币模型：结合PPP与货币供需（M↑ → 贬值；i↑ → 升值）。
- 汇率超调（Overshooting）：货币政策紧缩 → 短期汇率过度升值，后渐回长期均衡（因价格粘性）。
央行干预：买入/卖出外汇影响供需（ sterilized vs non-sterilized）。
考点：画供需图，标移动方向，解释事件（如Fed加息 → 美元升值）；超调模型简述。

Ch08A：What is Money + Ch08B：The Money Supply Process

第一部分：Ch08A What is Money（Mishkin Chapter 3）

本章基础性强，主要定义钱、解释其作用与演变，常考选择/简答/判断题。

1. 钱的含义与三大职能（Functions of Money）

交换媒介（Medium of Exchange）：最重要职能，避免物物交换（barter）的“双重欲望巧合”（double coincidence of wants）和高交易成本。
记账单位（Unit of Account）：统一计量商品价值，降低信息成本。
价值储藏（Store of Value）：转移购买力到未来（但不如债券等资产，因通胀贬值）。
流动性谱系（Liquidity Continuum）：现金最流动性 → 存款 → 债券 → 股票 → 实物资产。
考点：为什么钱促进经济效率（减少交易成本、促进专业化）；三大职能排序（交换媒介最关键）。

2. 钱的演变（Evolution of Money）

物物交换（Barter） → 商品货币（Commodity Money，如金银，有内在价值）。
法定货币（Fiat Money）：无内在价值，由政府法令支持（如纸币）。
电子支付（Electronic Money）：支票、信用卡、电子转账、数字货币（如支付宝、Venmo）。
考点：法定货币为什么被接受（政府强制+网络效应）；电子支付如何进一步降低成本。

3. 货币的衡量（Measurement of Money）

美国货币层次（高频考点，常考表格/选择）

指标	组成项目	特征
M1	通货（Currency） + 活期存款（Checkable Deposits） + 旅行支票	狭义货币，高流动性
M2	M1 + 小额定期存款 + 储蓄存款 + 货币市场存款账户 + 货币市场共同基金	广义货币，更全面

关键：M1强调交易职能，M2强调价值储藏职能。美国Fed主要关注M2。
考点：M1 vs M2区别；某项目（如信用卡）是否计入货币（不计入，只转移存款）；电子支付对M1/M2影响（不直接改变总量，但提高速度）。

第二部分：Ch08B The Money Supply Process（Mishkin Chapter 15）

本章核心是货币创造机制，高频考计算/T账户/乘数题。

1. 影响货币供给的“三玩家”（Three Players）

央行（Federal Reserve）：控制货币基础（Monetary Base, MB）。
银行系统（Depository Institutions）：通过部分准备金制创造存款（存款乘数）。
公众/借款人（Depositors & Borrowers）：决定持有通货比例（currency ratio）和银行超额准备。

2. 货币基础（Monetary Base）与Fed资产负债表

MB = 通货（C） + 总准备（R）（法定+超额）。
Fed资产（影响MB↑）：贴现贷款（Discount Loans）、公开市场买入证券（Government Securities）。
Fed负债（影响MB↑）：通货、准备金。
其他因素：国库操作（Treasury actions）、浮动（Float）。
考点：公开市场操作（买证券→MB↑）；贴现窗口贷款（银行借→MB↑）。

3. 存款创造过程（Deposit Creation）与T账户

单银行：收到$100存款 → 法定准备10% → 可贷$90 → 新存款$90。
多银行扩张：初始存款$100 → 总存款创造 = 初始存款 / r（r=法定准备率）。
T账户示例（高频考点，必练）
- 公众存$\$1000$到银行A：银行A资产（储备$↑\$1000$），负债（存款$↑\$1000$）。
- 银行A贷出$\$900$：资产（贷款$↑\$900$，储备$↓\$900$）。
- 新存款到银行B：重复，直到总存款 = $\$1000 / 0.1 = \$10,000$。
考点：用T账户显示多轮存款创造；准备金漏出限制扩张。

4. 货币乘数（Money Multiplier）与货币供给公式

简单乘数：$m = 1 / r$（仅法定准备）。
完整乘数（实际更小）：

\[m = (1 + c) / (r + e + c) \]
（$c$ = 通货比率 $C/D$，$e$ = 超额准备比率 $ER/D$，$r$ = 法定准备比率 $RR/D$）。
货币供给 M = m × MB（M通常指M1）。
影响乘数因素（高频表格题）

因素变化	对乘数m影响	对货币供给影响	原因
r↑（Fed提高准备率）	↓	↓	银行可贷比例↓
c↑（公众多持现金）	↓	↓	漏出增加
e↑（银行多持超额）	↓	↓	银行谨慎，不愿放贷
MB↑（Fed操作）	无直接	↑	基础扩大

5. 三玩家如何影响货币供给

央行：最强，通过MB控制（公开市场操作最常用）。
银行：决定e（危机时e↑→货币供给↓）。
公众：决定c（不信任时c↑→货币供给↓）。
考点：为什么实际乘数 < 简单乘数；危机时货币供给收缩原因。

6. 计算货币供给变化

公式应用：$ΔM = m × ΔMB$（短期）；长期考虑乘数反馈。
考点：给定r=0.1, c=0.2, e=0.05，计算m；Fed买$100证券→ΔMB=$100→ΔM=？

posted @ 2026-01-11 10:46 蒟蒻丁阅读(8) 评论(0) 收藏举报

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工具类型	现金流特征	价格决定公式（现值）	典型例子
Simple Loan	到期一次性偿还本金+利息	\(P = FV / (1 + i)\)	银行短期贷款
Fixed-Payment Loan	分期等额支付（本+息）	P = 每期固定支付的年金现值	住房抵押贷款、分期贷款
Coupon Bond	定期付息（coupon）+到期还本（face value）	\(P = ∑(C/(1+i)^t) + Face/(1+i)^n\)	公司债、国债（附息）
Discount Bond	零息、折价发行，到期按面值偿还	\(P = Face / (1 + i)^n\)	零息国债（T-bills）、贴现票据

理论名称	核心假设	长期利率公式	对三种曲线形状的解释	优缺点/证据支持
预期理论（Expectations Theory）	长期债券 = 一系列短期债券替代；投资者无期限偏好，只关心预期回报。	\(i_{nt} = (i_t + i^e_{t+1} + ... + i^e_{t+n-1}) / n\)	向上：预期未来短期利率上升倒挂：预期未来短期利率下降平坦：预期利率不变	纯预期决定，无溢价。能解释大部分曲线变化，但无法解释平均向上倾斜。
分割市场理论（Segmented Markets Theory）	不同期限市场相互独立；投资者有特定期限偏好（habitat），不跨期限替代。	长期利率由本市场供需独立决定	各种形状均由供需决定（不依赖预期）	解释投资者期限偏好，但无法解释曲线形状与经济周期高度相关。
流动性溢价理论（Liquidity Premium Theory）（最受支持，常结合预期理论）	长期债券利率风险更高（价格波动大），投资者要求流动性溢价补偿；短期债券更受欢迎。	\(i_{nt} = (i_t + i^e_{t+1} + ... + i^e_{t+n-1}) / n + L_{nt}\) (\(L_{nt}\)为随期限增加的流动性溢价)	向上：预期利率不变/微升 + 流动性溢价倒挂：预期未来短期利率大幅下降（抵消溢价）	结合预期理论最佳解释现实：平均向上倾斜（因L>0）；倒挂仍预示衰退。

蒟蒻丁

知道吗，蒟蒻丁的化学式是Sb·H2O