公司金融知识点提纲PART1

第一章

1. 公司投资与融资决策（Corporate Investment and Financing Decisions）

• 核心区分：
  • 实物资产（Real assets）：用于生产商品和服务的资产（如工厂、设备、研发）。
  • 金融资产（Financial assets）：对实物资产产生收入的权利主张（如股票、债券）。
• 两大基本决策：
  • 投资决策（Investment decision / Capital budgeting decision）：
    • 购买实物资产（有形或无形）。
    • 也称资本支出（CAPEX）。
    • 示例：扩大门店、研发新药、收购、广告支出、建厂、购买设备。
  • 融资决策（Financing decision）：
    • 通过出售金融资产筹资。
    • 涉及资本结构（Capital structure）：债务 vs 股权的比例选择。
    • 示例：发行债券、股票、银行借款、回购股份、支付股利、再投资利润。
• 考点易混处：判断某行为属于投资决策还是融资决策（PPT第9页练习题就是典型例题）。
  • 资本预算 → 投资决策：开发芯片、建管道、推出新产品、研发。
  • 融资决策：借款、发行股票、偿债、回购股份。

2. 资本预算（Capital Budgeting）

• 涉及有形资产（Tangible assets，如门店扩张、机车购买）和无形资产（Intangible assets，如药物研发、广告、收购品牌）。
• 表格（第8页）列举了多家公司真实案例，几乎每家公司都同时展示了投资决策和融资决策，是很好的案例分析素材。

3. 公司形式（What is a Corporation?）

• 公司（Corporation）：独立法律实体，由股东拥有。
• 有限责任（Limited liability）：股东只以出资额为限承担责任，不对公司债务个人负责（这是公司相对于独资/合伙的最大优势）。
• 业务组织形式对比（容易出选择/简答题）：

  形式	责任特点	常见类型
  独资（Sole proprietorship）	无限责任
  合伙（Partnerships）	无限责任
  公司（Corporations）	有限责任	公众公司、私人公司、LLC等
  其他有限责任形式	有限责任	LLP、LLC、Professional corporations

4. 公司的金融目标（The Financial Goal of the Corporation）

• 股东真正想要的三件事：
  1. 最大化当前财富。
  2. 将财富转化为最理想的消费时间模式。
  3. 管理消费计划的风险特征。
• 利润最大化为什么不是好的目标：
  • 不明确：哪一年的利润？
  • 短期利润提升可能损害长期利润。
  • 再投资利润若回报率低于机会成本，则损害股东利益。
• 正确目标：股东财富最大化（Shareholder wealth maximization）。
• 投资权衡（Investment trade-off）：
  • 机会资本成本（Opportunity cost of capital）：资金用于某项目就放弃了其他用途的预期回报。
  • 障碍率/资本成本（Hurdle rate / Cost of capital）：项目最低可接受回报率，必须高于机会成本才值得投资。

5. 代理问题（Agency Problem）

• 核心冲突：管理者（代理人）可能追求自身利益，而非股东财富最大化。
• 利益相关者（Stakeholders）：任何对公司有财务利益的人（股东、债权人、员工、供应商、社区等）。
• 代理问题（Agency problem）：管理者作为股东的代理人，可能偏离股东利益。
• 代理成本（Agency costs）：
  • 因代理问题直接造成的价值损失。
  • 加上为缓解代理问题付出的成本（如监督、激励机制）。
• 公司治理（Corporate governance）：保护股东和其他投资者的法律、法规、制度和公司实践。

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第二章

1. 基本概念：未来值（Future Value, FV）和现值（Present Value, PV）

• 未来值：投资经过利息增长后的金额。
  \[FV = PV \times (1 + r)^t \]

• 现值：未来现金流的今天价值（折现）。
  \[PV = \frac{FV}{(1 + r)^t} = FV \times \frac{1}{(1 + r)^t} \]
  • 折现因子（Discount Factor）：$$DF = \frac{1}{(1 + r)^t}$$
• 复利（Compounding）：利息计算基础，年复利示例常见。
• 考点：单笔现金流的FV/PV互算（第5、9页示例）。

2. 净现值（Net Present Value, NPV）和投资决策规则

• NPV公式：
  \[NPV = C_0 + \frac{C_1}{(1+r)} + \cdots + \frac{C_t}{(1+r)^t} = C_0 + \sum_{t=1}^T \frac{C_t}{(1+r)^t} \]

• 决策规则：
  • NPV规则：NPV > 0 → 接受项目（第17页）。
  • 回报率规则（Rate of Return Rule）：项目回报率 > 机会资本成本（r）→ 接受（第18页）。
• 风险影响：风险越高，要求回报率r越高 → PV越低（第14页）。
• 经典示例：办公室大楼估值（第11-12页）：C0 = -700,000，C1 = 800,000，r = 7% → NPV = 47,664 > 0 → 投资。
• 考点：多期现金流DCF计算、NPV决策、风险与r的关系。

3. 永续年金（Perpetuities）

• 永续年金：从第1年起每年固定现金流C，永远持续。
  \[PV = \frac{C}{r} \]
  • 推导见第24页（几何级数求和）。
• 延迟永续：从第t+1年起开始 → 先算普通永续PV，再折现t期。
• 示例：
  • 每年10亿，r=10% → PV=100亿（第25页）。
  • 3年后开始 → PV=75.1亿（第26页）。
• 考点：公式记忆与推导、延迟情况处理。

4. 年金（Annuities）

• 普通年金：从第1年至第t年，每年末固定支付C。
  \[PV = C \times \left( \frac{1}{r} - \frac{1}{r(1+r)^t} \right) = C \times PVAF \]
  • PVAF：年金现值因子。
• 年金未来值：
  \[FV = C \times \frac{(1+r)^t - 1}{r} \]

• Annuity Due（期初年金）：支付在每期期初。
  • PV = 普通年金PV × (1 + r)
  • FV = 普通年金FV × (1 + r)（第32页）。
• 经典示例：
  • 分期付款买车：5年每年5,000，r=7% → PV=20,501（第30页）。
  • 彩票：30年每年19.683百万，r=3.6% → PV=357.5百万（第31页）。
  • 贷款摊还：1,000本金，4年摊还，r=10% → 年付315.47（第34页）。
  • FV示例：5年每年20,000，r=8% → FV=117,332（第37页）。
• 考点：普通 vs Annuity Due区分、PV/FV计算、贷款/分期/彩票应用。

5. 成长型现金流（Growing Perpetuities & Annuities）

• 成长永续年金（Constant Growth Perpetuity）：
  \[PV = \frac{C_1}{r - g} \quad (r > g) \]
  • g：现金流年增长率。
• 示例：每年10亿，增长4%，r=10% → PV=166.67亿（第40页）。
• 考点：公式条件（r > g）、与普通永续区别。（注：本章只详细讲了成长永续，成长年金通常在后续章节扩展）

6. 利率报价方式（How Interest Is Paid and Quoted）

• 年度百分比率（APR）：简单年化利率。
  \[APR = 月利率 \times 12 \]

• 有效年利率（EAR / Effective Annual Rate）：考虑复利的实际年化利率。
  \[EAR = (1 + \frac{APR}{m})^m - 1 \]
  • m：每年复利次数（月复利m=12）。
• 示例：月利率1% → APR=12%，EAR=12.68%（第44页）。
• 考点：APR vs EAR区分、计算（月/日复利常见）、为什么EAR更准确反映成本。

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第三章

1. 债券基本概念

• 债券术语：Face value/par（面值），Coupon（利息支付），Coupon rate（票面利率，年利息/面值）。
• 关键警告：票面利率 ≠ 折现率（YTM，要求收益率）。票面利率只决定现金流。

2. 债券估值（核心公式）

• 债券价格 = 所有未来现金流（券息 + 面值）的现值
  \[PV = \sum_{t=1}^T \frac{C}{(1+r)^t} + \frac{F}{(1+r)^T} \]
  （C=券息，F=面值，r=YTM，T=到期年数）
• 等价形式：PV = 券息年金现值 + 面值现值
  \[PV = C \times PVIFA(r,T) + F \times PVIF(r,T) \]

• 半年度支付：券息除以2，期数×2，折现率除以2。
• 报价惯例：以面值百分比报价（如120表示120% of par）。
• 金融计算器：N（期数）、I/Y（YTM）、PMT（券息）、FV（面值），求PV（负号忽略）。

3. 债券价格与利率关系

• 利率↑ → 债券价格↓（反向关系）。
• 长期债券对利率变化更敏感（利率风险更高）。
• 久期（Duration）：现金流加权平均到期时间，衡量利率敏感性
  \[Duration = \sum_{t=1}^T t \times \frac{PV(C_t)}{PV} \]

• 修正久期（Modified Duration）：
  \[Modified\ Duration = \frac{Duration}{1+r} \approx \% \Delta P \text{（对1\%收益率变化）} \]

• 久期越大，价格波动越大；零息债久期=到期时间。

4. 债券收益率

• 持有期收益率（Rate of Return）：
  \[r = \frac{\text{券息} + (\text{到期价格} - \text{初始价格})}{\text{初始价格}} \]

• 到期收益率（YTM）：使债券价格等于现金流现值的折现率（IRR）。
  YTM 是假设持有至到期、券息再投资于同利率下的总收益率。

5. 利率期限结构（Term Structure）

• 即期利率（Spot Rate）：单期零息债的收益率，先于YTM决定价格。
• YTM 是“平均”即期利率的体现。
• 一价定律：相同现金流组合价格必须相等。

6. 解释期限结构

• 预期理论（Expectations Theory）：长期利率 = 未来短期利率的预期平均值。
  均衡下，滚动短期债与持有长期债预期回报相同。

7. 实际利率 vs 名义利率

• 费雪方程（精确）：
  \[1 + r_{real} = \frac{1 + r_{nominal}}{1 + \pi} \]
  （π=通胀率）
• 名义利率 ≈ 实际利率 + 通胀率（近似）。
• TIPS：通胀保护债券，实际现金流固定，本金随通胀调整。

8. 默认风险（Credit Risk）

• 违约溢价（Default Premium）：公司债YTM - 同期限国债YTM。
• 评级：投资级（BBB/Baa及以上），垃圾债（低于此）。
• Moody's/S&P评级表：Aaa/AAA最高 → C最低。
• 公司债收益率随评级下降而上升。
• 主权债风险：外币债易违约，本币债较安全（可印钞），欧元区债特殊（无印钞权）。

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第四章

1. 普通股交易基础

• 一级市场（Primary Market）：公司发行新股。
• 二级市场（Secondary Market）：投资者间交易已发行股票。
• 主要交易所：NYSE（传统）、NASDAQ（电子）、ECNs（电子通讯网络）、ETFs（交易所交易基金，如SPDRs跟踪指数）。

2. 可比估值法（Valuation by Comparables）

• P/E比率：股价 / 每股收益（EPS）。
• P/B比率：股价 / 每股账面价值（Book Value）。
• 方法：用同行业可比公司平均P/E或P/B估值的目标公司（见表4.1例子：化工、铁路、制药、能源行业比较）。
• 市值资产负债表：资产负债用市场价值而非账面价值。

3. 股票价值的核心：股息折现模型（DDM）

• 股票价值 = 预期未来股息的现值（DCF原理）。
  \[P_0 = \sum_{t=1}^H \frac{Div_t}{(1+r)^t} + \frac{P_H}{(1+r)^H} \]

• 预期回报率（r，股权资本成本或市场资本化率）：
  \[r = \frac{Div_1 + (P_1 - P_0)}{P_0} = \frac{Div_1}{P_0} + \frac{P_1 - P_0}{P_0} \]

• 有限期例子：预测股息 + 终端售价，逐期折现。

4. 恒定增长模型（Gordon Growth Model）

• 假设股息永续增长率g < r：
  \[P_0 = \frac{Div_1}{r - g} \]

• 股权资本成本估计：
  \[r = \frac{Div_1}{P_0} + g \quad (\text{股息收益率 + 增长率}) \]

• 增长率g来源： $$g = ROE \times \text{留存比率（Plowback Ratio）}$$
  （ROE = EPS / 每股账面权益；留存比率 = 1 - 支付比率）

5. 非恒定增长估值

• 分阶段：前期明确预测股息 + 后期恒增长终端价值。$$P_H = \frac{Div_{H+1}}{r - g}$$
  然后折现至现值（见Phoenix例子：前3年不规则，第4年起恒增长4%）。

6. 股价与EPS关系

• 支付比率（Payout Ratio） vs 留存比率：低支付（高留存）可提升未来增长，从而提高股价。
• 无增长价值：$$P_0 = \frac{EPS_1}{r}$$（全部分红）。
• 增长机会现值（PVGO）： $$PVGO = P_0 - \frac{EPS_1}{r}$$
  （例子：全分红股价55.56，留存40%+ROE25%后股价100，PVGO=44.44）。
• 可持续增长率：g = ROE × 留存比率。

7. 企业/项目DCF估值

• 用自由现金流（FCF，企业除去必要投资后可分配给股东的现金流）而非股息：
  \[PV = \sum_{t=1}^H \frac{FCF_t}{(1+r)^t} + \frac{PV_H}{(1+r)^H} \]

• 终端价值（Horizon Value）：
  \[PV_H = \frac{FCF_{H+1}}{r - g} \]

• 例子：Concatenator公司，前期FCF逐年折现 + 第6年终端价值，r=10%，g=6%，总价值16.3百万。

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第五章

1. NPV回顾（核心准则）

• 三大要点：
  1. 今天1美元 > 明天1美元（时间价值）。
  2. NPV 只取决于预测现金流和机会资本成本（r）。
  3. NPV可相加：NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)。
• 决策规则：接受NPV > 0的项目；互斥项目选NPV最高。

2. 会计回报率（Book Rate of Return）

• \[会计回报率 = \frac{平均账面收益(book\ income)}{平均账面资产(book\ assets)} \]

• 缺陷：基于会计数字而非现金流、市场价值；很少用于决策。

3. 回收期法（Payback Period）

• 定义：累计现金流收回初始投资所需年数。
• 规则：只接受回收期 ≤ 设定期限的项目。
• 缺陷：
  • 忽略回收期后现金流。
  • 忽略时间价值。
• 例子：项目A回收期3年（NPV正）、B/C回收期2年（NPV低/负），若限2年会错拒A。

4. 内部收益率法（IRR）

• 定义：使NPV=0的折现率。
• 规则：接受IRR > 机会资本成本的项目。
• 计算：解NPV=0方程（试错或计算器）。
• 例子：投资4000，第1年2000、第2年4000 → IRR≈28%。

5. IRR的四大陷阱（高频考点）

• 陷阱1：借贷方向混淆
  正现金流先（借钱）：NPV随r上升而上升（与正常相反）。
  例：项目A（-1000,+1500）IRR=50%，NPV@10%正；项目B（+1000,-1500）同IRR但NPV负。
• 陷阱2：多重IRR
  现金流符号多次变化可能有多个IRR（或无IRR但NPV正）。
  例：某些项目有两个正IRR。
• 陷阱3：互斥项目规模差异
  IRR忽略项目规模，高IRR小项目可能NPV低于低IRR大项目。
  例：D（-10000,+20000）IRR=100%；E（-20000,+35000）IRR=75%，但E的NPV更高。
  增量分析：E-D的IRR=50%，若> r则选E。
• 陷阱4：不同期限机会成本
  IRR假设再投资率=IRR（不现实）；实际应使用不同期限的r（期限结构）。

6. 资本配给（Capital Rationing）

• 软配给：管理层内部限额。
• 硬配给：资本市场资金不可得。
• 盈利指数（Profitability Index, PI）：用于资金有限时选项目组合。
  \[PI = \frac{NPV}{初始投资(investment)} \]

• 规则：选加权平均PI最高的组合（最大化总NPV）。
• 例子：预算有限时，比较不同组合的加权平均PI（如BC组合1.12 > BD的1.01）。