公司金融学12.8

包销由投行承担责任，投行先低价买再高价卖给大众；承销由发行商承担责任。
中国是余额包销，先代销，卖不完就余额全部买回去吧！所以券商还是会承担风险的。
为什么IPO抑价，因为投行担心卖不出去，连续多个涨停板，受损失的是发行人。

Leasing

融资租赁服务，先看一个小小例子，租赁种类，包括会计的处理，涉及决策问题，租还是买，也用净现值NPV分析，看看租赁好处。

春秋航空

客车飞机很寄八贵，买不起经营不起

租赁Leasing

长期是超过五年的固定资产设备，出租人Lessor出租人：不用设备、Lessee承租人：用设备，IBM出租电脑，买不起就不卖。大型医疗设备。生产商扮演出租人。
Firm U购买资产，需要人提供融资服务
拥有设备也需要融资服务区生产

经营性租赁

每年只有冬季用，比如供暖，短期/周期性的需求，通常伴随的是经营性租赁。有很多特点：还需要提供维护、保养、保险，业务技术人员跟着机器走。
租金没办法覆盖出租人对设备的投入，需要再次出租和出售。
伴随承租人撤销期权，到期之前撤销，归还资产，停止租金。什么时候行使？看未来净现值。

融资租赁

单纯提供出租，承租人还有到期续租的权利，一旦签了融资租赁，租金无论如何都要承担，甚至你破产了，和债务的利息很像。因为对承租人而言。

资本租赁

覆盖75%以上，通常覆盖90%以上，伴随所有权的转移，非常低廉的价格，公允的市场价值买下来。

售后回租

卖掉立刻租回来，获得大量现金流，缓解财务困境，还能照常生产经营。

杠杆租赁

购买设备资金的主要来源都不是自己的，不管是贷款还是发行债券。买下以后再去出租就是杠杆租赁，涉及哪些利益方呢：

1. 出租人 Lessor：
   有什么好处？不需要特别多自有资金，拿个50%钱就能享受完整所有权，拿所有租金，还有各种各样的好处，Tax Benefit只有所有了才有好处。
2. 承租人 Lessee：
   好处：降低租金
3. 贷款人 Creditor：
   特别多法律规定，贷款人提供的贷款非常之特殊，无追索权贷款，享受第一留置权，一旦出租人违约，可以变卖出售，可以第一个收钱，不付利息？租金直接给我。
   好处：利息要比普通贷款高，永远不要想着占别人的好处。
   Lesse谈判价钱不合适不成，最后一定是很多方谈的。

租赁和会计

资本租赁和融资租赁是长期的，所以要进表，涉及现金流，在未来要定期支付租金。

NPV的分析到底是租还是买

X决定用I的设备经营，直线折旧，F可以租给X一样的设备，到底是租还是买？
买的话
0: -10000
1: 6000(1-34%)=3960
折旧发生在税前: 10000 * 20% * 34%
2:
3:
租的话
0:
1: -2500
2: -2500
3:
租金也是税前扣掉的
2500 * 0.34 = 850 税金减免
还能拿 6000(1-34%)=3960
决策中相同的一笔现金流就是 拿到的钱3960，是一样的，那就可以不考虑了。

增量现金流

Lease-Buy：两部分现金流一减就ok，再算净现值，如果是正的那就租，反之就买。

租赁的好处

降低不确定性，支付是确定的，和利息是一样的，降低不确定性。租赁带来很多税的好处。

• 出租人：折旧抵税
• 承租人：租金抵税
  租赁的过程中，出租人和承租人处在不同的税率等级上，一个高一个低，降低租金共享给承租人，双方都有利，合同才会成。
  进一步看：计算当中只站在了承租人考虑，是租赁还是购买？接下来站在出租人的角度咯！一起分析一下吧！
  出租人
  0: -10000
  1: 2500* （1-34%）=1650
  2000* 34%=680
  -10000+2330A=87.68

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