(4)货币金融学--股票市场与理性预期理论与有效市场假设

计算普通股票价格

股东最重要的是投票权和对所有流入公司的资金（现金流量）的剩余索取权，后者意味着股东对于公司资产在满足了所有支付要求后的剩余部分享有索取权。股东冲公司的净收益中获取股利收入。股利是定期支付给股东的。董事会根据管理层的建议确定股利水平。

单阶段估值模型

购买股票，持有一段时间，获取股利后出售该股票。

推广的股利估值模型

利用现值的概念，单阶段估值模型可以被扩展到任意多个阶段：股票现在的价值是所有未来现金流量的现值。投资者所收到的现金流量只有股利和股票在n期末出售的最终价格。

要想知道p₀就需要知道一些列的p_x,这有些困难，不过可是设想下长期的投资，最终的价值主要取决于股利。推广的股利估值模型是：

对于未来一段长的时间，股利是不确定的，很难预测，于是有了下面的模型

戈登增长模型

许多公司每年按照不变的比率增加其股利，改写够的模型如下：

市场如何确定股票定价

1. 价格是由愿意支付最高价格的买主决定的
2. 市场价格由最能有效利用该资产的买主确定的
3. 信息在资产定价中有很大影响

理性预期理论

预期应与利用所有可得信息做出的最优预测相一致。

理性预期理论的含义

1. 如果某一变量的运动方式发生改变，那么对该变量预期形成的方式也要随之改变
2. 预期的预测误差平均为零，且实现无法预知

有效市场假定：金融市场中的理性预期

有效市场假定基于的基本条件是，证券的价格反应了所有可得信息

有效市场假定的依据

套利是指市场参与者（套利者）消除未被利用的盈利机会（证券回报率高于根据其特征得到的合理回报率水平）的过程。套利有两种类型：纯粹套利，即消除未被利用的盈利机会的过程不存在任何风险；另一种需要承担一定的风险。

有效市场的另一个表述是：在有效市场中，所有未被利用的盈利机会都会被消除。

并非金融市场中每位投资者都熟知某一证券的信息或对其价格有理性的预期，才能使该证券的价格趋向于满足有效市场条件。

有效市场假定的高级版本

行为金融

借助人类学、社会学，特别是心理学等其他社会科学领域的概念来理解证券价格的行为。