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作为个人投资者，我们即没有基金券商们豪华的研究团队，也打听不到公司的内幕消息，甚至还缺乏对金融学上各类专业名词和术语的理解，以及相关数据资料的来源的缺乏。在这样的市场中，我们有希望吗？我们能成功吗？答案是肯定的，但前提是:我们必须懂得扬长避短。 基金们的优势确实在于豪华的团队和资源。但是这种优势的背
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posted @ 2019-05-24 23:55
洛洛罗
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一直以来，我都感觉有些朋友的思维方式是很有误区的。就是平时不流汗，战时也不想流血，最后还想获得大胜。愿望是美好的，但是现实恐怕就冷暖自知了。特别是，在对公司的研究上，不注意平时的积累，永远是等到出了什么大事件了（不管是利空还是利多）才着急，然后满世界的找人要看法来给自己打气...... 所谓对公司的
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posted @ 2019-05-24 23:52
洛洛罗
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近来市场不死不活，高的似乎岌岌可危，低的却依然死水一滩，由此大面积的纠结再次爆发。 投资啊，学识只是基本功，决定性的确是“性格+思维方式”。要是学识够高，或者足够聪明就能赢，那么凡是金融投资硕士博士的就没有亏钱的了，牛顿也就不会曾经亏成那个样子了。知识能够最大程度的帮助我们去认识市场，从广度和深度2
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posted @ 2019-05-24 23:46
洛洛罗
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我一直认为投资其实是一个整体性谋划的事情，远非选选股看看盘那么简单,特别是站在一个长周期的角度来看。不同的人生阶段，对于个人财务的规划和投资侧重上会有一些区别。这里将我个人的一些想法也包括一些实践写下来供感兴趣的朋友讨论参考： 【一，财富准备阶段】 主要是刚刚工作没多久的很年轻的朋友，这个阶段最迫切
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posted @ 2019-05-24 23:45
洛洛罗
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我经常被问到一个问题：到底什么才是一个好公司？ 我想正如一千个人的心中就有一千个哈姆雷特，对此问题很难有标准答案（中国的教育让太多人喜欢标准答案）。 但这里我不妨提炼出我个人用以快速观察一个公司吸引力框架的3个维度来供大家参考：成长前景，机会程度，生意属性。 “成长前景”似乎是个最不需多言的词，那么
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posted @ 2019-05-24 23:42
洛洛罗
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虽然对于银行股以前已经讨论过几次，但是鉴于不断有人在问，不妨这里统一回复一下。 首先我要说，银行未来的问题可能确有很多，但是我认为确实远没有到市场目前预期的那么悲观。 就个人判断，银行股在此估值水平上未来几个月乃至1年的获利可能性和幅度远远高于亏损的可能性和幅度，就中期投资而言很可能是一个不错的选择
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posted @ 2019-05-24 23:41
洛洛罗
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有一些东西初看起来是一个意思，其实差别很大，比如“溢价与泡沫”。 溢价和泡沫的表面形式都是“价格高企”。但是溢价是这种“高”的表面下符合商业逻辑以及起码的估值原理的的支撑，而泡沫则是与之完全偏离或者远远超出上述逻辑的透支。 比如我以前说过天士力从2010年起进入经常性的估值溢价我不会惊讶。这是因为首
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posted @ 2019-05-24 23:40
洛洛罗
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肯定有人会说找好股票很重要，也肯定会有人说有个好价格很重要，这2点肯定都是对的，正因为都是对的，所以才让人挠头。首先我得说，这恐怕是股票投资上经常会碰到的“困扰”，很正常。因为大多数情况下，市场的定价都是基于“过于乐观”和“过于悲观”的，所谓的“合理价格”倒更像一个匆匆赶路的。那么一个“好企业”总是
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posted @ 2019-05-24 23:39
洛洛罗
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如果说这几年我最大的投资感悟是什么，那么可能是:不要让简单的东西复杂化，也不要把复杂的东西简单化。 非常多的人喜欢尽量多的为自己的投资增加变量因素，什么宏观，微观，技术，基本面，博弈...听说过的最好都用上，以为这才够“全面”。实际上掉进了自己设置的“变量迷宫”而不自知。又或者把一些简单的东西非要神
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posted @ 2019-05-24 23:37
洛洛罗
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前文简述了我从一个职业人向一个投资人转变的心历路程。但需要说明的是，我并不认为一定要成为“职业”投资才能成功，或者是不是需要离开日常工作也是非常个人化的。任何事情一定是有利有弊，自己怎样过的才最舒服，才最接近理想，只有自己知道。可以确定的是，成功的投资，可以让我们对于生活模式有了最大的选择权，而这个
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posted @ 2019-05-24 23:36
洛洛罗
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注:谨以此文纪念自己过往的小小投资历程，也献给所有已经、准备或者希望开创属于自己的投资人生的同仁们，祝愿大家都实现自己的梦想。 屈指算来，从老婆怀上小宝宝我正式离职到闺女如今已经3岁多，我的职业散户生涯飞烟似的已经掠过了4年的光景。其实回首望去这4年也挺戏剧化的，一开始的“休息”并无退休之意，更多是
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posted @ 2019-05-24 23:35
洛洛罗
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2010年对我个人的投资来说是一个收获比较大，但遗憾也比较明显的年份。 从收获的角度来说有几点，第一是在09年末对于2010年的整体局势的判断（大幅降低期望值，结构化分野会非常严重，与地产直接相关的企业严重不看好）比较正确，投资策略执行的也很坚定（忽略市场的“混沌波动”，把“根”留住），因此个人净值
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posted @ 2019-05-24 23:31
洛洛罗
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安全边际是巴菲特投资体系中最为核心的思想，是其精髓中的精髓。我方观点：在格雷厄姆给予巴菲特的三个基本投资理念中，安全边际只是其中的一个，而且——特别是对于巴菲特后期的操作而言——并不是最重要的那一个。 自从格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中首次提出“安全边际”的理念，60多年的光阴弹指而过。在这60多
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posted @ 2019-05-24 23:29
洛洛罗
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巴菲特的中国行中，最引人注目的就是其不断的对比亚迪予以极高的赞誉。看到他在专访中对于比亚迪评论的最重要的几点： 1，他们（比亚迪）自1995年以来的记录很好，从30万美元起步短短7年进入汽车市场，并做到了别人没有做到的事情 2，谁也无法预知未来，但是他们在非常严肃的从事着一件对于这个星球非常重要的事
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posted @ 2019-05-24 23:25
洛洛罗
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所谓一笔投资的吸引力，一定不是一个绝对概念而是一个相对概念。 这个相对的参照物就是“风险”。一笔2年可能赚10倍的投资是个好项目吗？很难说 如果这笔投资同时负担的风险是要倾家荡产，那么这笔买卖就远不如一个可能2年只能赚3倍但是同时最多只可能亏20%的项目。同样，一笔投资的吸引力还取决于其机会成本，相
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posted @ 2019-05-24 23:22
洛洛罗
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《高价值企业的奥秘》系列短文已经告一段落。 通过前几篇中与豹豹兄等朋友的讨论，我想观者对于本系列小文的出发点以及着眼点都能够有更好的了解。其实，我后来想到，本文在不知不觉中，实际上正是暗合了段永平的一个观点（也是我一直以来认同的）：DCF是认识企业内在价值的重要思维方式，却未必真的要你去根据这个模型
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posted @ 2019-05-24 01:08
洛洛罗
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在前面几篇的讨论中，更加侧重一种“企业特质”的提炼。但是毫无疑问，任何一种特质最终要靠一个优秀的组织运作去实现结果，高价值的特质只是赋予了其成功的概率（就像我们如果想找一个更可能考入北大的学生，那么首先考虑较高的智商等特质一样），但却并不必然决定其成功的结果（足够聪明就一定可以考入北大吗？学习方法问
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posted @ 2019-05-24 01:07
洛洛罗
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从财务反映企业特征的角度来看，高且持续性好的ROE是对于“无形资产核心型”企业的一个关键性指标。 这是一个清晰的逻辑：无形资产为盈利核心的企业其估值的一大特点就是极高的PB。而PB是什么？是市净率，那么是什么让市场肯给予其净资产那么高的溢价？毫无疑问当然就是其净资产的持续优秀的盈利能力，也就是ROE
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posted @ 2019-05-24 01:06
洛洛罗
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能赚越来越多的钱看起来总是一件好事儿，但是如果这背后是为了每赚100元而不得不先拿个90块置办各类生产资料，这事儿就不那么妙了。 个人认为就长期投资模式而言，最危险的企业类别莫过于2种： 1，重资产支出，边际扩张成本极高且行业又高度同质化的企业。 2，高度的杠杆经营而同时业务模式又非常复杂的企业（高
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posted @ 2019-05-24 01:05
洛洛罗
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人人生来平等（至少从人格而言），但企业与企业却是先天差异巨大，更重要的是这种差异很多并非靠主观努力所能逾越。一些行业总是容易出现赢家，而另一些行业却挤满了失败者。 一个具有很高投资价值的企业，我们不妨理解其内涵是：预期企业剩余生命周期内能够产生的现金流极为可观。 从上述这句话里，我们可以延伸出企业经
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posted @ 2019-05-24 01:04
洛洛罗
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是什么让一个企业卓尔不群，而另一个企业碌碌无为？又是什么让一个企业长期享受很高的估值溢价，而另一个企业却反反复复始终围绕着净资产做估值回归？ 可以是很多，比如客户满意度，成本控制能力，技术专利，销售网络，管理层等等。但这些表象的背后，实际上是一个简单的衡量尺度：重置成本。 资金的逐利性将驱使其进入一
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posted @ 2019-05-24 01:03
洛洛罗
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PS：本小文一方面回答网友讨论中提出的“为何要将成长股与价值股对立起来谈”以及“巴菲特的投资理念”2个问题。但后面重点会探讨对巴菲特学习的重点和误区，供感兴趣的朋友们参考讨论。 对于价值投资领域内存在更倾向成长性特征以及价值型特征是不争的事实，前者如林奇，米勒，费雪；后者如格老，涅夫，以及巴菲特（其
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posted @ 2019-05-24 01:02
洛洛罗
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第四，价值型投资的风险真的低于成长型投资吗 如果这么想可能就大错特错了。我们还是回顾一下，精明而成功的米勒，最终遭到惨败的，恰恰不是其长期的成长型为主的高科技产业投资，而正是对超级大蓝筹的价值型投资；而巴菲特最念念不忘的教训之一，也就是曾经的纺织企业的价值型投资案例，虽然以净资产几乎对折的优惠买入，
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posted @ 2019-05-24 01:01
洛洛罗
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熟悉我的朋友知道，我的投资倾向性更多落在“成长型投资”上，而非“价值型投资”。这是经过了一番思考后选择的，恰逢最近又看到一些关于成长与价值风格投资的争议，感觉依然是既有道理但又都略有偏颇之处，因此想谈谈自己的看法。 第一，选择成长型投资模式与个人的状态有关 选择任何一种投资方式，一定不是书本上说什么
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posted @ 2019-05-24 01:00
洛洛罗
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在长线投资中，“买入持有”已经成为一个基本原则。但是很显然，作为完整的投资行为是不能缺乏卖出动作的。一般而言，卖出将出现在三种典型的情况： １，市场全面泡沫化，呈现极度疯狂的状况 ２，企业基本面发生重大变化，或者发现对于企业的某项重要预判失误 ３，发现了一个整体上更具有吸引力的新目标 对于上述三个原
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posted @ 2019-05-24 00:59
洛洛罗
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【第四，从比较优势来看，技术分析也不值得趋之若鹜】 我从不否认，运用技术分析是可以赚钱的，也是有根据的（因为至少在短期应用上，其符合行为金融学的一些结论，有着市场自强化的短期趋势延续性特征）。但赚钱本身并不说明问题，只有这种赚钱模式远远超过其它方式才堪称有效。 在《漫步华尔街》里，这被称为安慰剂效应
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posted @ 2019-05-24 00:58
洛洛罗
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《漫步华尔街》是一部经典的著作，其中对于各种主要投资方式进行了集中的剖析，特别是技术分析与基本面分析。在其中，基本面分析被同样认为是危险的一件事，在书中的结论来看并不比技术分析靠谱。那么是否因此需要对价值投资心生疑惑呢？答案很简单：否。 在本书中，对于基本面分析之所以难以凑效，作者的观点主要集中在4
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posted @ 2019-05-24 00:57
洛洛罗
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首先，我并不否认技术分析是可以赚钱的，实际上我自己做技术的短中线也是赚钱的。但是我要说的是，技术分析对于财富的长期积累这个大目标，以及对于至少99%以上的普通投资者而言，更多的是陷阱和危险，而不是通途和机会。 在《漫步华尔街》中，作者对于技术分析的作用可以用不屑一顾来形容。坦率的讲，作者的一些话语也
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posted @ 2019-05-24 00:57
洛洛罗
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价值投资的书看了不少，名人论述也很多，发现站在不同的角度来谈都有一定的道理，又似乎总有一些分歧。 后来又思考了一阵后，感觉所有的分歧其实都建立在了3个主要的共性要素下，只不过不同的人侧重的东西不同而已。所谓的价值投资，无论你如何去详细定义它或者突出其中那一面的重要性，但其“基础，重点和核心”基本是不
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posted @ 2019-05-24 00:56
洛洛罗
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在和网友的交流中，我深深的感到，人与人在投资领域的差别真的是很大的。 比如说我，要说和很多人有些不同，那么肯定不是说我的水平高于这些朋友（最多是我比一些初学者早开始学习，并且坚持学习下来而已），而是我对于实现财务自由的目标的坚定（不是说说做做梦YY一下就算了，而是真正去思考，去计算），对于投资道路的
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posted @ 2019-05-24 00:53
洛洛罗
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我认为价值投资的核心一定是企业内在价值的识别为基础（另文分析），其中很重要的一点在于竞争优势的分析。那么如何进行分析呢？个人觉得，最起码需要重点研究的包括： 1，行业的游戏规则是什么？ 2，什么样的企业才能在这个行业胜出？ 3，目标企业目前已经具备了多少胜出的条件？ 这里说说我比较喜欢的军事方面的例
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posted @ 2019-05-24 00:52
洛洛罗
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网友问题：对于某只股票，我设定了一个安全边际耐心等待，并终于买入。但是买入后没多久居然就跌了将近15%。很奇怪，到底是我的安全边际设定的有误，还是其它什么问题？我的疑问是：假如技术图形上它破位了，进入您设的安全边际，您会买入吗？假如跌幅离您设的安全边际超过20%，您也选择坚守吗？我这次的失败，是因为
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posted @ 2019-05-24 00:51
洛洛罗
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有一本书，我读下来总体感觉乏味。但是其中一句话，让我很受用，也很符合我个人成长性投资的要点，那就是：低风险，高不确定性。 低风险，首先是财务和企业特征上的。我会想，先不考虑什么成长性，首先这个企业会突然死亡吗？财务状态很脆弱危险吗？行业格局乃至企业的经营现状是否非常容易被颠覆而导致哪怕是当前的业绩状
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posted @ 2019-05-24 00:50
洛洛罗
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很多朋友害怕假账的危害，并进而疑虑长期价值投资的安全性，我是这样看这个问题的： 首先，就财务本身而言，最容易诱发假账的是利润指标。因此看财务报表一定不能只看一个利润增长就ＯＫ，必须注重利润、收入、毛利、现金流、负债、存货、应收账、应付帐几个核心经营要素之间的关系是否良性（具体可参考我之前的博文：有关
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posted @ 2019-05-24 00:49
洛洛罗
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不同的企业，其估值为何能相差那么大呢？这种差异，又告诉我们什么呢？ 我想，估值实际上可以理解为市场用今天的现金对企业未来现金创造能力的一种交换 这里肯定涉及2个方面的因素，客观因素是企业创造现金的能力；主观因素是市场对这种能力的评估 所以我们最终看到的估值，应该是2种因素的动态结合。 这里不同企业巨
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posted @ 2019-05-24 00:48
洛洛罗
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摘要：
估值的困惑，几乎就像成长的烦恼一样，困扰着一批又一批的基本面分析者或者价值投资学习者。 估值，从字面意义来衡量其本质：就是估算一笔交易到底值不值。而一谈到值不值，这个东西就没法标准化了。还是那个典型的例子，1997年55倍PE的云南白药值不值？简直就白给啊对不对？但，穿梭回去后会发现，“简直白给”的
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posted @ 2019-05-24 00:47
洛洛罗
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