第二章 财务报表分析和财务预测

第二章 财务报表分析和财务预测

目录

• 第二章 财务报表分析和财务预测
  • 财务报表分析方法 ★★
  • 财务比率分析 ★★
    • 短期偿债能力比率
    • 长期偿债能力比率
    • 营运能力比率
    • 盈利能力比率
    • 市价比率
    • 杜邦分析 ★★★
      • 改进后杜邦分析 ★★★
  • 财务预测的方法 ★
    • 销售百分比法 ★★★
  • 增长率与资本需求的测算 ★★★
    • 完全依靠内部资本实现销售增长---内含增长率
    • 主要依靠外部资本实现销售增长
    • 按股东权益增长比例增加借款实现平衡增长---可持续增长率
  • 思维导图

财务报表分析方法 ★★

1. 比较分析
   1. 纵向分析（趋势分析）
   2. 横向分析（同行业分析）
   3. 预算差异分析
   4. 会计要素总量
   5. 结构百分比
   6. 财务比率
2. 因素分析

基数：$ F_{0} = A_{0} \times B_{0} \times C_{0}$ ---(1)
置换A因素：$ A_{1} \times B_{0} \times C_{0} $ ---(2)
置换B因素：$ A_{1} \times B_{1} \times C_{0} $ ---(3)
置换C因素：$ A_{1} \times B_{1} \times C_{1} $ ---(4)
实际：$ F_{1} = A_{1} \times B_{1} \times C_{1} $
(2)-(1)即A因素变动对F指标的影响
(3)-(2)即B因素变动对F指标的影响
(4)-(3)即C因素变动对F指标的影响

财务比率分析 ★★

短期偿债能力比率

1. 营运资本： $ 流动资产 - 流动负债 = 长期资本 - 长期资产 $

   1. 营运资本为正数

   2. 营运资本为负数

   3. 营运资本为0

   4. 营运资本的数额越大，财务状况越稳定；营运资本是绝对数，不便于不同历史时期和不同企业之间的比较

2. 营运资本配置比率：$ \frac{营运资本}{流动资产} = 1- \frac{流动负债}{流动资产} = 1 - \frac{1}{流动比率} $

   1. 营运资本配置比率下降，流动负债增长率超过流动资产增长率，短期偿债能力下降

3. 流动比率： $ \frac{流动资产}{流动负债} $

   1. 一般经验标准2:1
   2. 营业周期（存货周转天数 + 应收账款周转天数）越短的行业，合理的流动比率标准越低
   3. 提升流动比率方式，流动资产与流动负债同时减少，分母较少速率比分子快，最终流动比率提升

4. 速动比率： $ \frac{速动资产}{流动负债} = \frac{流动资产-存货-预付款项-一年内到期的非流动资产-其他流动资产}{流动负债} $

5. 现金比率：$ \frac{货币资金}{流动负债} $

6. 现金流量比率：$ \frac{经营活动现金流量净额}{流动负债} $

   1. 流动负债是期末金额

长期偿债能力比率

1. 资产负债率：$ \frac{负债总额}{资产总额} $

2. 产权比率（股东权益负债率）：$ \frac{负债总额}{股东权益} $

3. 权益乘数：$ \frac{资产总额}{股东权益} $

   1. $ 权益乘数 = \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{资产总额}{资产总额 - 负债总额} = \frac{1}{1 - 资产负债率}$
   2. $ 权益乘数 = \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{股东权益 + 负债总额}{股东权益} = 1+ 产权比率 $

4. 长期资本负债率：$ \frac{非流动负债}{非流动负债 + 股东权益} $

   1. 反映企业长期资本结构

5. 利息保障倍数：$ \frac{息税前利润}{利息费用} = \frac{净利润 + 利息费用 + 所得税费用}{利息费用} $

   1. 分子中的利息费用---财务费用中的利息费用
   2. 分母中的利息费用---财务费用中的利息费用 + 资本化利息

6. 现金流量利息保障倍数：$ \frac{经营活动现金流量净额}{利息费用} $

   1. 分母中的利息费用---财务费用中的利息费用 + 资本化利息
   2. 现金流量体现为支付能力

7. 现金流量债务比：$ \frac{经营活动现金流量净额}{负债总额} $

   1. 负债总额是期末金额

营运能力比率

衡量企业资产管理效率的指标。
一般来说，周转次数越多、周转天数越少，周转速度越快，资产的管理效率就越高

1. 应收账款周转率

   1. $ 应收账款周转次数 = \frac{销售收入}{应收账款平均值} $
   2. $ 应收账款周转天数 = \frac{365}{应收账款周转次数} $
   3. $ 应收账款与收入比 = \frac{应收账款平均值}{销售收入} $

   应收账款对应的是赊销，销售收入理论上使用赊销收入，实际上一般直接使用销售收入总额（赊销收入+现销收入），存在高估应收账款周转次数

   应收账款平均值：年初与年末平均值，或各月末的平均值值

   应收账款应按未提坏账准备前的应收账款余额计算

   销售所形成的应收票据应纳入应收账款中

2. 存货周转率

   1. 存货管理-销售成本
      1. $ 存货周转次数 = \frac{销售成本}{存货平均值} $
      2. $ 存货周转天数 = \frac{365}{存货周转次数} $
   2. 变现能力-销售收入
      1. $ 存货周转次数 = \frac{销售收入}{存货平均值} $
      2. $ 存货周转天数 = \frac{365}{存货周转次数} $
      3. $ 存货与收入比 = \frac{存货平均值}{销售收入} $

3. 流动资产周转率

   1. $ 流动资产周转次数 = \frac{销售收入}{流动资产平均值} $
   2. $ 流动资产周转天数 = \frac{365}{流动资产周转次数} $
   3. $ 流动资产与收入比 = \frac{流动资产平均值}{销售收入} $

4. 经营营运资本周转率

   1. $ 经营营运资本周转次数 = \frac{销售收入}{经营营运资本平均值} $
   2. $ 经营营运资本周转天数 = \frac{365}{流动资产周转次数} $
   3. $ 经营营运资本与收入比 = \frac{经营营运资本平均值}{销售收入} $

   运用经营营运资本赚取收入能力

5. 非流动资产周转率

   1. $ 非流动资产周转次数 = \frac{销售收入}{非流动资产平均值} $
   2. $ 非流动资产周转天数 = \frac{365}{非流动资产周转次数} $
   3. $ 非流动资产与收入比 = \frac{非流动资产平均值}{销售收入} $

6. 总资产周转率

   1. $ 总资产周转次数 = \frac{销售收入}{总资产平均值} $

   $ 总资产周转次数 = 流动资产周转次数 \times 流动资产占资产总额比 $

   2. $ 总资产周转天数 = \frac{365}{总资产周转次数} $

   $ 总资产周转天数 = \sum 各单项资产周转天数 $

   3. $ 总资产与收入比 = \frac{总资产平均值}{销售收入} $

   $ 总资产与收入比 = \sum 各单项资产与收入比 $

盈利能力比率

1. 销售净利率：$ \frac{净利润}{销售收入} $

   1. 销售净利率越高，盈利能力越强
   2. \(毛利率 = \frac{销售收入 - 销售成本}{销售收入}\)
   3. \(成本率 = \frac{销售成本}{销售收入}\)

2. 总资产净利率：$ \frac{净利润}{资产总额} = \frac{净利润}{销售收入} \times \frac{销售收入}{资产总额} = 销售净利率 \times 总资产周转次数 $

   1. 总资产净利率是提高权益净利率的根本动力

3. 权益净利率：$ \frac{净利润}{股东权益} = \frac{净利润}{资产总额} \times \frac{资产总额}{股东权益} = \frac{净利润}{销售收入} \times \frac{销售收入}{资产总额} \times \frac{资产总额}{股东权益} $
   $ 权益净利率 = 总资产净利率 \times 权益乘数 = 销售净利率 \times 总资产周转次数 \times 权益乘数$

   权益乘数反映财务业绩，达到一定程度，存在上限

   总资产净利率反映经营业绩，提高权益净利率根本动力来源于提高总资产净利率

市价比率

1. 市盈率：$ \frac{每股市价}{每股收益} $
   1. $ 每股收益 = \frac{净利润-优先股股利}{流通在外普通股加权平均股数} $
2. 市净率：$ \frac{每股市价}{每股净资产} $
   1. $ 每股净资产 = \frac{普通股股东权益}{流通在外普通股股数} = \frac{股东权益-优先股权益}{流动在外普通股股数} $
   2. $ 优先股权益 = 优先股的清算价值 + 全部拖欠的优先股股利 $
3. 市销率：$ \frac{每股市价}{每股销售收入} $
   1. $ 每股收入 = \frac{销售收入}{流通在外普通股加权平均股数} $

杜邦分析 ★★★

1. 杜邦分析体系核心公式

\[权益净利率 = \frac{净利润}{股东权益} = 总资产净利率 \times 权益乘数 = 销售净利率 \times 总资产周转次数 \times 权益乘数 \]

一般经验上讲，销售净利率与总资产周转次数呈现反向关系，如制造业，提高产品附加值，提升销售净利率，需要加大投入，从而总资产周转次数降低；如零售业，销售净利率较低，但周转较快，总资产周转次数高。

总资产净利率和财务杠杆负相关

销售净利率和总资产周转次数反映企业经营战略

权益乘数反映企业财务政策

2. 局限性

   1. 分子分母口径不一致
   2. 未区分经营损益和金融损益
   3. 未区分金融负债和经营负债

3. 管理用财务报表

   1. 管理用资产负债表
   2. 管理用利润表
   3. 管理用现金流量表

   管理用资产负债表
   经营性流动资产	金融负债
   减：经营性流动负债	减：金融资产
   净经营性营运资本	净负债
   经营性长期资产	股东权益
   减：经营性长期负债
   净经营性长期资产
   净经营资产	净负债及股东权益

   管理用利润表

   一、营业收入

   减：营业成本

   税金及附加

   销售费用

   管理费用

   资产减值损失（经营性）

   加：投资收益（经营性）

   二、税前营业利润

   加：营业外收入

   减：营业外支出

   三、税前经营利润

   减：经营性所得税

   四、税后经营净利润

   金融损益：

   五、利息费用

   减：利息费用抵税

   六、税后利息费用

   七、净利润

   利息费用 = 金融负债利息费用 - 利息收入 + 金融资产减值损失 - 金融资产公允价值变动收益 - 金融资产投资收益

   管理用现金流量表
   税后经营净利润	税后利息费用
   加：折旧与摊销	减：净负债增加
   =营业现金毛流量	=债务现金流量
   减：经营性营运资本净增加
   =营业现金净流量
   减：净经营性长期资产增加	股利分配
   折旧与摊销	减：股权资本净增加
   =实体现金流量	=股权现金流量

资本支出 = 净经营性长期资产增加 + 折旧与摊销

股权现金流量 = 净利润 - 股东权益净增加

股东权益净增加 = 留存收益增加 + 股权资本净增加

改进后杜邦分析 ★★★

\(权益净利率 = \frac {净利润}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利润-税后利息费用}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利润}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times \frac{净经营资产}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times \frac{股东权益 + 净负债}{股东权益} - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = \frac{税后经营净利率}{净经营资产} \times （1 + \frac{净负债}{股东权益}） - \frac{税后利息费用}{净负债} \times \frac{净负债}{股东权益}\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 \times (1 + 净财务杠杆) - 税后利息率 \times 净财务杠杆\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 + （净经营资产净利率 - 税后利息率）\times 净财务杠杆\)

\(经营差异率 =净经营资产净利率 - 税后利息率\)
\(杠杆贡献率 = 经营差异率 \times 净财务杠杆\)
\(权益净利率 = 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率\)

财务预测的方法 ★

销售百分比法 ★★★

前提条件：经营资产与经营负债随销售收入同比例变化；经营资产和经营负债占销售收入的百分比稳定不变

确定资金总需求：\(净经营资产增加 = 预计净经营资产合计 - 基期净经营资产合计 = 经营资产增加 - 经营负债增加\)

\(经营资产增加 = 销售收入增加 \times 经营资产销售百分比\) = \(基期经营资产 \times 销售收入增长率\)

\(经营负债增加 = 销售收入增加 \times 经营负债销售百分比\) = \(基期经营负债 \times 销售收入增长率\)

\(净经营资产增加 = 基期净经营资产 \times 销售收入增长率\)

1. 内部资金利用
   1. 增加留存收益： \(预计销售收入 \times 预计销售净利率 \times （1 - 股利支付率）\)
   2. 可动用的金融资产
2. 外部资金需求
   1. 增加金融负债
   2. 增加股本
3. 计算步骤

   1. 确定销售百分比

   2. 根据销售增长率测算外部融资额

      \(外部融资额 = 净经营资产增加 - 可动用的金融资产 - 留存收益的增加\)

   3. 测算外部融资销售增长比

      \(外部融资销售增长比 = \frac{外部融资额}{销售收入增加额}\)

   4. 名义销售增长率（销售收入增长率）

      \(名义销售增长率 = （1 + 实际销售增长率） \times (1 + 通货膨胀率) - 1\)

      名义销售增长率：销售收入增长率

      实际销售增长率：销售量增长率

外部融资额 = 销售收入的增加 ✖️ 经营资产销售百分比 ➖ 销售收入增加 ✖️ 经营负债销售百分比 ➖ 可动用金融资产 ➖ 预计销售收入 ✖️ 预计销售净利率 ✖️ (1 ➖ 股利支付率)

增长率与资本需求的测算 ★★★

完全依靠内部资本实现销售增长---内含增长率

1. 无外部融资额
2. 无可动用金融资产

经营资产销售百分比 ➖ 经营负债销售百分比 ➖ （1 ➕ 销售增长率） ➗ 销售增长率 ✖️ 预计销售利润率 ✖️ （1 ➖ 股利支付率） = 0

销售收入的增加 ✖️ 经营资产销售百分比 ➖ 销售收入增加 ✖️ 经营负债销售百分比 ➖ 预计销售收入 ✖️ 预计销售净利率 ✖️ (1 ➖ 股利支付率) = 0

预计增长率 > 内含增长率，需要外部融资

预计增长率 < 内含增长率，无需外部融资

预计增长率 = 内含增长率，外部融资额为0

主要依靠外部资本实现销售增长

按股东权益增长比例增加借款实现平衡增长---可持续增长率

1. 不发行新股（不回购股份）---股东权益增加，完全依靠内部利润留存实现，股东权益增加=利润留存增加
2. 不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）---净利润增长率=销售收入增长率；销售收入增长率=资产增长率
3. 财务政策不变（不改变资本结构和利润留存率）---资产增长率=负债增长率=股东权益增长率；利润留存增长率=净利润增长率

\(可持续增长率 = \frac{股东权益增加}{期初股东权益} = \frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期初股东权益}\)

\(可持续增长率 = \frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益 - 本期净利润 \times 利润留存率}\)

\(可持续增长率 = \frac{\frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益}}{1-\frac{本期净利润 \times 利润留存率}{期末股东权益}} = \frac{权益净利率 \times 利润留存率}{1-权益净利率 \times 利润留存率}\)

\(可持续增长率 = \frac{销售净利率 \times 期末总资产周转次数 \times 期末权益乘数 \times 利润留存率}{1 - 销售净利率 \times 期末总资产周转次数 \times 期末权益乘数 \times 利润留存率}\)

(1)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率本年与上年相同
\(上年可持续增长率 = 本年可持续增长率 = 本年实际增长率\)

(2)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率其中一个比上年提高
\(上年可持续增长率 < 本年可持续增长率\)

(3)销售净利率、期末总资产周转次数、期末权益乘数和利润留存率其中一个比上年下降
\(上年可持续增长率 > 本年可持续增长率\)

权益乘数上升，资产增长率大于权益增长率（可持续增长率），由于资产周转率不变，销售收入增长率（实际增长率）大于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

资产周转次数上升，销售收入增长率（实际增长率）大于资产周转率，由于权益乘数不变，销售收入增长率（实际增长率）大于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

销售净利率上生，净利润增长率大于销售收入增长率（实际增长率），由于总资产周转次数不变和权益乘数不变，销售收入增长率（实际增长率）等于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

利润留存率上升，留存收益增长率大于净利润增长率，由于销售净利率不变，净利润增长率等于销售增长率（实际增长率）由于总资产周转次数和权益乘数不变，销售收入增长率（实际增长率）等于权益增长率（可持续增长率），反之亦然

思维导图