固定收益投资

目录

债券与债券市场

债券市场概述

  1. 概念

债权凭证，债券持有人和债券发行人之间的债权债务关系，债权因有固定的票面利率和期限，其市场价格相对于股票价格相对稳定，债券又称为固定收益证券。

  1. 证券市场

债券发行和买卖交易的场所，将需要的资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来。

  1. 债券市场参与者

（1）债券承销商，负责债券的发行与承销，他们在债券发行人和债券投资人之间起到金融中介的作用。

（2）债券发行人，包括中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。

（3）债券市场交易的对象是债券。

  1. 债券市场的功能

债券市场在其筹资功能的基础上，还为各种资产的定价提供基本的参照，这是通过市场环境下不同期限的国债市场形成的国债收益率曲线来实现的。

债券的种类和特点

  1. 按偿还期限分类

     - 短期债券：偿还期限在一年以下
 - 中期债券：1-10年
 - 长期债券：10年以上

  2. 按计息方式

     固定利率债券、浮动利率债券、零息债券

  3. 按发行主题分类

     政府债券、金融债券、公司债券

  4. 按嵌入的条款分类

     可赎回债券、可回售债券、可转换债券、结构化债券、通货膨胀联结债券。

  5. 按付息方式分类

     息票债券（一般为长期）、贴现债券（一般为短期）

债券违约时的受偿顺序

有保证债券 --> 优先无保证证券 --> 优先次级债券 --> 次级债券 --> 劣后次级债券

投资债券的风险

  1. 信用风险（违约风险）

     债券的信用风险又称违约风险，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息。
 债券的评级是反映债券违约风险的重要指标

  2. 利率风险

     利率变动引起债券价格波动的风险，债券的价格和利率呈反向变动关系

  3. 通胀风险

     通胀使得物价上涨，持有者获得的利息和本金的购买力下降。

  4. 流动性风险

     交易不活跃的债券通常有较大的流动性风险

  5. 再投资风险

     市场利率下行时，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益的利率水平再投资于相同属性的债券而产生的风险

  6. 提前赎回风险（回购风险）

     在市场利率下降时执行提前赎回条款，投资者只好将收益和本金再投资于其他利率更低的债券，导致再投资风险。

中国债券交易市场体系

  1. 起步

     中国债券市场是从20世纪80年代开始逐步发展起来的

  2. 1988 -1991年

     柜台市场为主

  3. 1992年 - 2000年

     以交易所为主

  4. 2001年 -至今

     以银行间市场为主

  5. 目前

     形成了以银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场为主的统一分层的市场体系

债券价值分析

到期收益率、当期收益率与债券价格之间的关系

  1. 到期收益率 ：持有到期的一个平均收益率。

    到期收益率是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率 ，又称为内部收益率 。

  2. 当期收益率 【当前某一期的收益率，只算利息】

     当期收益率是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率，又称为当前收益率

  3. 债券当期收益与到期收益率之间的关系

    • 当期收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动
    • 债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则档期收益率就越接近到期收益率
    • 债券市场价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率

利率期限结构和信用利差

  1. 利率期限结构与债券收益率曲线的概念

    利率期限结构是指在某一时点上，各种不同期限债券的收益率和到期期限之间的关系。将这种关系在以期限为横坐标，收益率为纵坐标的直角坐标系中表示出来就是收益率曲线。

    中央国债登记结算有限责任公司、中证指数有限公司、上海清算所等机构会定期发布我国各类债券的收益率曲线。

  2. 收益率曲线的类型

     第一类：正向收益率曲线（最常见形态）
 第二类：反转收益率曲线（长发生在利率整体水平较高的时候）
 第三类：水平收益率曲线
 第四类：拱形收益率曲线

  3. 收益率曲线的特点

    • 短期收益率一般比长期收益率更富有变化性、
    • 收益率曲线一般向上倾斜
    • 当利率整体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜形状

  4. 信用利差

    信用利差是指除了信用评级不同外，其余条件全部相同的两种债券收益率的差额。投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险。随经济周期扩张而缩小，随着经济周期的收缩而扩张。

债券的久期和凸期

  1. 久期的概念

久期指的是债券本息所有现金流的加权平均到期时间，及债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。

麦考利久期除以（1+y)即为修正久期，y表示应计收益率

债券价格的变动约等于久期乘以市场利率的变动，但是方向是相反的。

  1. 凸性的概念

债券的凸性是债券价格与到期收益率之间的关系用弯曲程度的表达方式，即价格-收益率曲线的曲率。

债券价格与收益率呈反比关系，凸性对投资者是有利的，在其他特性相同时，投资者应当选择凸性更高的债券进行投资。

  1. 久期和凸性的应用

久期和凸性对债券价格波动的风险管理具有重要的意义，债券基金经理可以通过合理运用这两种工具实现资产组合现金流匹配和资产负债有效管理。

若债券基金经理能够较好地确定持有期，就能够找到所有地久期等于持有期地债券，并选择凸性最高地债券。这类策略称为免疫策略。常用地免疫策略主要包括，价格免疫、所得免疫、或有免疫。

货币市场工具

货币市场工具概述

货币市场工具一般包括短期的（一年以内）、具有高流动性地低风险证券，具体包括银行回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、中央银行票据等。

货币工具的特点：

- 均时债务契约
- 期限在一年以内（含一年）
- 流动性高
- 大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很有有机会参与买卖
- 本金安全性高，风险较低

常用的货币市场工具

1年以内（含1年）的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397天以内（含397天）的债券、期限在一年以内（含一年）的债券回购、期限在一年以内（含一年）的央行票据。

  1. 银行定期存款

是银行的主要资金来源。一般情况下，期限越长，利率越高

  1. 短期回购协议

    本质是一种证券抵押贷款，抵押品以国债为主。

    两个分离的国债回购市场：

     - 场内市场：上交所、深交所
 - 场外市场：银行间国债回购市场
posted @ 2021-09-23 16:35  突然跳舞的咸鱼  阅读(440)  评论(0)    收藏  举报