金融工程四、远期与期货的运用

目录

• 一、运用远期和期货进行套期保值、风险对冲
• 二、运用远期与期货进行套利与投机

一、运用远期和期货进行套期保值、风险对冲

投资者在现货市场已有一定头寸和风险暴露，运用远期(期货)的相反头寸对冲风险
套保类型：

• 多头(买入)套期保值（Long Hedges）
  运用远期(期货)多头进行套保；
  适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价格；
  担心价格上涨，做多期货

• 空头(卖出)套期保值（Short Hedges）
  运用远期(期货)空头进行套保；
  适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价格；
  (现货多头担心下跌，期货做空)

• 完美的套期保值
  完全消除价格风险(注:不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的 )
  远期(期货)的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期(期货)需与现货恰好匹配。

• 不完美的套保
  无法完全消除价格风险(这种是常态)
  不完美的套保来源:

1. 基差风险(Basis Risk)
   基差: 特定时刻被套期保值的现货价格H与用以进行套期保值的期货价格G之差。 b = H-G(商品期货一般现货价格高、期货价格低，股指期货一般现货价格低、期货价格高)
   套期保值到期的时基差的不确定性导致了不完美的套期保值。

1单位现货空头+1单位期货多头的套保收益: 下标₀表示当前价格，下标₁表示未来价格。
（H₀-H₁）+ (G₁-G₀) = (H₀-G₀)-(H₁-G₁) = b₀-b₁

1单位现货多头+1单位期货空头的套保收益:
（H₁-H₀）+ (G₀-G₁) = (H₁-G₁)-(H₀-G₀) = b₁-b₀
b₀总是已知的
b₁决定了套保收益是否确定，是否完美套期保值

套期保值类型	收益来源	条件
多头套期保值	基差减小
空头套期保值	基差增大

2. 数量风险(Quantity Risk)
   可能由于事先无法确知需要套保的标的资产规模；
   可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价格风险；(沪深现在3000点，一点300块，一份合约就是3000*300=90万，但很可能现货持仓不是90万的倍数，数量不能刚好对等)
   讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风险；
   相比远期，期货更不容易实现套保(远期数量可以相互商量)

期货套保到期，现金交割。
商品期货到期，实物交割。

• 最优套期保值比率
  n = 套期保值资产头寸数量/被套期保值资产头寸数量
  最优套期保值比率能最大限度地消除被保值对象的价格变动风险。
  存在基差风险时，最优套保比率很可能不为1。

二、运用远期与期货进行套利与投机

• 投机
  远期(期货)与其标的资产价格变动的风险源是相同的，只是交割时间不同。因此远期(期货)与其标的资产往往存在着良好的替代关系，投资者通过承担价格变动的风险获取收益，既可以通过远期(期货)实现，也可以通过现货实现。

高杠杆: 放大收益、放大风险

风险暴露系数。
净资本不超过10年之内风险暴露系数(VR)

金融衍生品(期货、远期)缴纳保证金、杠杆高、资金占用少。
黎明前的黑暗，才算最黑暗的时候。除非在行业最黑暗的时候、活不下去的时候再去做投机、买期货。

戒律:期货奇祸定律
如果你爱他，就让他去炒期货；
如果你恨他，就让他去炒期货。
对于一般大众和企业而言，期货是用来避险的，切不可用来投机。